Whalesbook
क्षमतांची मर्यादा वाढीला खीळ
Q4FY26 मध्ये KEI Industries च्या वायर आणि केबल सेगमेंटने 19.3% महसूल वाढ नोंदवली, तर संपूर्ण वर्षासाठी हा आकडा ₹34,763.96 कोटी होता. मात्र, कंपनीच्या व्हॉल्यूम ग्रोथमध्ये केवळ 2% ची वाढ दिसून आली. राजस्थानमधील मुख्य प्लांट पूर्ण क्षमतेने सुरू असल्याने आणि सानंद येथील नवीन प्लांटचे काम Q4FY27 पर्यंत लांबल्याने कंपनीला वाढत्या मागणीनुसार उत्पादन करणे शक्य होत नाहीये.
निर्यातीत घट, खर्च वाढले
शिपिंगमधील (Shipping) अडचणींमुळे मार्च 2026 मध्ये निर्यात विक्री 10% ने कमी झाली. एप्रिल 2026 मध्ये कामकाज पुन्हा सुरू झाले असले तरी, कंपनीला आता फुजैरा पोर्टचा (Fujairah port) वापर करावा लागत आहे. यामुळे फ्रेट कॉस्ट (Freight Cost) वाढली आहे, जी कंपनी ग्राहकांवर टाकू इच्छिते. या नवीन शिपिंग मार्गामुळे ऑपरेशन्स अधिक गुंतागुंतीचे झाले आहे आणि याचा नफ्यावर परिणाम होऊ शकतो. तरीही, KEI चे लक्ष्य FY27 पर्यंत निर्यात महसुलाचा 20% वाटा बनवण्याचे आहे, विशेषतः अमेरिकन बाजारपेठेत.
व्हॅल्युएशनवर प्रश्नचिन्ह
भारतीय इन्फ्रास्ट्रक्चर आणि पॉवर सेक्टर्समध्ये सरकारी खर्चामुळे मोठी वाढ अपेक्षित आहे. डोमेस्टिक वायर आणि केबल मार्केटमध्ये 2033 पर्यंत वार्षिक 4%-9% वाढीचा अंदाज आहे. परंतु, KEI सध्या अंतर्गत क्षमतांच्या मर्यादेत अडकले आहे. कंपनीचे स्वतःचे वार्षिक 22.5% महसूल वाढीचे लक्ष्य (FY26-28) महत्वाकांक्षी आहे, कारण व्हॉल्यूम ग्रोथ कमी आहे. KEI चे व्हॅल्युएशन (Valuation) जास्त दिसत आहे; त्याचा प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेशो मागील वर्षाच्या कमाईच्या तुलनेत अंदाजे 53-57x आहे, जो भारतीय इलेक्ट्रिकल उद्योगाच्या सरासरी 29x पेक्षा खूप जास्त आहे. Polycab India 42-52x आणि Havells India 46-59x P/E वर ट्रेड करत आहेत. 9% मार्केट शेअरसह, KEI, Polycab च्या 18% पेक्षा लहान आहे. हे व्हॅल्युएशन गॅप दर्शवते की KEI चा सध्याचा शेअर भाव त्याच्या ऑपरेशन्समधील अडचणींशी तुलनात्मकदृष्ट्या कमी आहे.
विश्लेषकांची चिंता वाढली
सुमारे 35% च्या मोठ्या आउटपरफॉर्मन्सनंतर, विश्लेषक KEI Industries च्या रिस्क-रिवॉर्डचे (Risk-Reward) पुनर्मूल्यांकन करत आहेत. Prabhudas Lilladher ने शेअरला 'Accumulate' रेटिंग दिली आहे, तर Morgan Stanley ने किंमत लक्ष्य वाढवूनही 'Equal Weight' वर आले आहे. मुख्य चिंता ही आहे की KEI चे उच्च व्हॅल्युएशन, जे अंदाजित FY28 कमाईच्या 40x वर ट्रेड करत आहे, ते व्हॉल्यूम ग्रोथ मर्यादित असताना टिकून राहू शकते का? Morgan Stanley च्या मते, अलीकडील वाढ केवळ वाढत्या विक्रीच्या व्हॉल्यूममुळे नाही, तर अनुकूल कमोडिटी किमती (Commodity Prices) आणि चलन विनिमय दरांमुळे (Currency Exchange Rates) असू शकते. सानंद प्लांटमधील विलंब, जो आता Q4FY27 पर्यंत ढकलला गेला आहे, हे दर्शवितो की क्षमतेच्या समस्या तात्पुरत्या नसून दीर्घकाळ चालणाऱ्या आहेत.
भविष्यातील वाढीचे अंदाज
भविष्यात, विश्लेषकांना KEI Industries कडून मजबूत वाढीची अपेक्षा आहे. FY26 ते FY28 दरम्यान वार्षिक 22.5% महसूल वाढ आणि 24.1% EBITDA वाढीचा अंदाज आहे. Q4FY27 पर्यंत सानंद प्लांट पूर्ण झाल्यास, स्केल वाढवून मार्जिन सुधारण्यास मदत होईल. कंपनीने FY27 साठी EBITDA मार्जिन 10.5%-11% राखले आहे. Prabhudas Lilladher ने ₹5,660 चे लक्ष्य ठेवले असले तरी, Morgan Stanley चे ₹5,213 चे लक्ष्य, 'Equal Weight' रेटिंगसह, सध्याच्या शेअर किमती ₹5,000-₹5,200 पासून मर्यादित अपसाईड दर्शवते. KEI चा मोठा ऑर्डर बुक, अंदाजे ₹20,500 कोटी आहे, जो भविष्यातील महसुलासाठी चांगला व्हिजिबिलिटी (Visibility) देतो.