जिंदाल स्टीलची मोठी क्षमता वाढ: नवीन उत्पादन घटत्या किमतींवर मात करून नफ्यात भरारी घेईल का?

जिंदाल स्टील लिमिटेडच्या शेअर्सची गेल्या वर्षभरातील कामगिरी केवळ 6% वाढीसह सुस्त राहिली आहे, जी बाजाराच्या तुलनेत खूपच कमी आहे. कंपनी एका संक्रमण टप्प्यातून जात आहे, जिथे तिची महत्त्वाकांक्षी क्षमता विस्तार योजना आणि सध्याच्या बाजारातील नफ्यावरील दबाव यांच्यात संघर्ष आहे. जिंदाल स्टीलच्या नफ्यावरील मुख्य अडचण म्हणजे सध्याची स्टीलची किमतींची स्थिती. देशांतर्गत स्टीलच्या किमती Q3FY26 मध्ये तिमाही-दर-तिमाही 2-5% नीचालून गेल्या आहेत. जास्त पुरवठा आणि कमी मागणीमुळे हे घडले आहे. त्याच वेळी, कोकिंग कोल आणि लोह खनिज (iron ore) यांसारख्या प्रमुख कच्च्या मालाच्या किमती वाढल्या आहेत, ज्यामुळे नफ्याचे मार्जिन आणखी घटले आहे. हा दबाव प्रति टन EBITDA मध्ये स्पष्ट दिसतो. Q2FY26 मध्ये तो ₹10,027 पर्यंत घसरला. ही गेल्या वर्षाच्या तुलनेत 12.7% आणि मागील तिमाहीच्या तुलनेत 36% ची मोठी घसरण आहे. नुवामा रिसर्च (Nuvama Research) डिसेंबर तिमाहीसाठी (Q3FY26) प्रति टन EBITDA सुमारे ₹8,200 पर्यंत खाली येईल असा अंदाज वर्तवला आहे. कोकिंग कोल आणि लोह खनिजाच्या वाढलेल्या किमती हे याचे मुख्य कारण आहे. स्टील स्प्रेड्स (स्टीलची किंमत आणि कच्च्या मालाची किंमत यातील फरक) Q3FY26 मध्ये आणखी कमकुवत होतील आणि नीचांक गाठतील, तर Q4FY26 पासून सुधारणा अपेक्षित असल्याचे ब्रोकर्सचे म्हणणे आहे. क्षमता विस्ताराच्या आघाडीवर, जिंदाल स्टीलने मोठी प्रगती केली आहे. सप्टेंबरपासून, कंपनीने 3 दशलक्ष टन प्रति वर्ष (mtpa) नवीन क्रूड स्टील क्षमता कार्यान्वित केली आहे, ज्यामुळे एकूण क्षमता 12.6 mtpa झाली आहे. मार्चपर्यंत आणखी 3 mtpa क्षमता सुरू होईल, जी एकूण क्षमता 15.6 mtpa पर्यंत वाढवेल. सध्या वापर दर (utilization rates) सुमारे 40-45% आहेत, जे बाजारातील मागणीच्या मर्यादेऐवजी नवीन सुविधा सुरुवातीच्या टप्प्यात आहेत हे दर्शवते. या नवीन क्षमतेचे यशस्वी आणि वेळेवर चालू होणे, कंपनीच्या अपेक्षित व्हॉल्यूम वाढीच्या लक्ष्यांसाठी महत्त्वाचे आहे. जिंदाल स्टीलने FY26 साठी 8.5-9 दशलक्ष टन विक्री व्हॉल्यूमचे लक्ष्य ठेवले आहे. FY26 च्या पहिल्या सहामाहीत (H1FY26) सुमारे 3.8 mt विक्री झाली आहे, त्यामुळे आर्थिक वर्षाच्या उत्तरार्धात विक्रीत लक्षणीय वेग वाढवावा लागेल. व्यवस्थापनाला आत्मविश्वास आहे की नवीन प्लांटचे कामकाज स्थिर होणे आणि मार्च तिमाहीत नेहमीप्रमाणे विक्रीत चांगली वाढ यामुळे ते किमान या लक्ष्याच्या खालच्या स्तरापर्यंत तरी पोहोचू शकतील. FY26 नंतर, कंपनी अशा टप्प्यात प्रवेश करेल जिथे वाढ मुख्यत्वे विस्तारित क्षमतेमुळे व्हॉल्यूम-आधारित असेल. नुवामा रिसर्च (Nuvama Research) FY25-28 दरम्यान स्टील विक्री व्हॉल्यूममध्ये 17% CAGR (चक्रवाढ वार्षिक वाढ दर) वाढीचा अंदाज व्यक्त करते, जो FY28 पर्यंत सुमारे 12.7 mt पर्यंत पोहोचू शकतो. या भविष्यातील टप्प्यात, नफ्यातील वाढ ही स्टीलच्या किमतींमध्ये मोठी उसळी येण्याऐवजी, वाढलेल्या विक्री व्हॉल्यूममुळे प्रेरित होईल. व्हॉल्यूम वाढीसोबतच, कंपनीच्या खर्च रचनेत (cost structure) एक धोरणात्मक पुनर्रचना नफ्यात वाढ करेल अशी अपेक्षा आहे. अनेक संरचनात्मक उपाय (structural initiatives) पूर्ण होण्याच्या मार्गावर आहेत, ज्यांचा उद्देश अतिरिक्त व्हॉल्यूमच्या उत्पादनाचा सीमान्त खर्च (marginal cost) कमी करणे आहे. यात कॅप्टिव्ह कोळसा खाणींचा वापर वाढवणे, लॉजिस्टिक्सचा खर्च कमी करण्यासाठी 'स्लरी पाइपलाइन' (slurry pipeline) सुरू करणे आणि कॅप्टिव्ह वीज उत्पादन क्षमता वाढवणे यांचा समावेश आहे. या उपायांमुळे, स्टीलच्या किमती स्थिर राहिल्या तरी, ऑपरेटिंग लीवरेज (operating leverage) सुधारेल अशी अपेक्षा आहे. तसेच, जिंदाल स्टीलने आपल्या उत्पादन मिश्रणात (product mix) अनुकूल बदल पाहिला आहे. मूल्यवर्धित स्टील (value-added steel) Q2FY26 मध्ये 73% पेक्षा जास्त विक्री झाली, जी Q2FY25 मध्ये 58% होती. हे उत्पादन विविधीकरण कमोडिटी स्टीलच्या किमतींमधील अस्थिरतेपासून काही प्रमाणात संरक्षण देईल. चालू आर्थिक वर्षात (FY26) मोठे भांडवली खर्च (capital expenditure) केल्यामुळे मुक्त रोख प्रवाह (free cash flow) प्रभावित झाला आहे. तथापि, भांडवली खर्च कमी होईल आणि विक्री व्हॉल्यूम वाढेल तसतसे, कर्ज (leverage) लक्षणीयरीत्या कमी होईल असा अंदाज आहे. निव्वळ कर्ज-ते-EBITDA गुणोत्तर (Net debt-to-Ebitda) सध्याच्या 1.5x वरून पुढील दोन वर्षांत 1x च्या खाली येण्याचा अंदाज आहे. जिंदाल स्टील आपल्या धोरणात्मक बदलांच्या या भांडवली-केंद्रित टप्प्यातून पुढे जाईल, तेव्हा व्हॉल्यूमची यशस्वी अंमलबजावणी आणि अपेक्षित खर्च कार्यक्षमतेमुळे FY28 पर्यंत कंपनीचा नफा प्रोफाइल लक्षणीयरीत्या वेगळा आणि मजबूत होऊ शकतो.