Whalesbook
नवीकरणीय ऊर्जा ग्रीडला जोडणे
HVDC क्षमतेतील ही वाढ आणि संबंधित मार्केटची मागणी यामुळे भारताच्या ऊर्जा ग्रीडमध्ये बदल घडवणाऱ्या कंपन्यांसाठी अनेक वर्षांपर्यंत मजबूत संधी निर्माण झाली आहे. नॅशनल इलेक्ट्रिसिटी प्लॅन (National Electricity Plan) नुसार, 2030 पर्यंत HVDC क्षमता 67 GW पर्यंत वाढवण्याचे उद्दिष्ट आहे, जी 2022 मधील सुमारे 33 GW वरून दुप्पट असेल. दुर्गम भागात असलेल्या नवीकरणीय ऊर्जा स्रोतांना राष्ट्रीय पॉवर ग्रीडमध्ये कार्यक्षमतेने समाकलित करण्यासाठी हा विस्तार महत्त्वाचा आहे.
$15 अब्ज डॉलर्सची मार्केट संधी
पुढील पाच ते सहा वर्षांत HVDC क्षेत्रात $14-15 अब्ज डॉलर्सची संधी निर्माण होण्याची शक्यता JP Morgan ने वर्तवली आहे. उच्च-क्षमतेच्या ट्रान्समिशन कॉरिडॉरसाठी मोठी मागणी हे याचे मुख्य कारण आहे. मर्यादित स्पर्धा आणि ऑपरेटिंग लिव्हरेजमुळे प्रमुख कंपन्यांचे मार्जिन वाढण्यास मदत होईल. भारतीय पायाभूत सुविधा क्षेत्र, जे 2025 मध्ये $190.51 बिलियन वरून 2026 मध्ये $205.96 बिलियन पर्यंत वाढण्याची अपेक्षा आहे, या विस्तारासाठी योग्य आहे. सरकार ऊर्जा आणि ट्रान्समिशन प्रकल्पांमध्ये सक्रियपणे भांडवल पुरवत आहे. केवळ पॉवर ट्रान्समिशन आणि डिस्ट्रिब्युशन मार्केट 2030 पर्यंत 5.2% सीएजीआरने वाढून $37.6 बिलियन पर्यंत पोहोचण्याची शक्यता आहे.
BHEL: अनुभव संपन्न कंपनी, पण मार्जिनवर दबाव
Bharat Heavy Electricals Limited (BHEL) ही एक मजबूत कंपनी आहे, जिच्याकडे HVDC टेक्नॉलॉजीमध्ये 40 वर्षांपेक्षा जास्त अनुभव आहे आणि महत्त्वाच्या घटकांसाठी देशांतर्गत उत्पादन क्षमता आहे. कंपनीने अलीकडेच गुजरात ते महाराष्ट्र आणि राजस्थान ते उत्तर प्रदेश यांना जोडणाऱ्या HVDC टर्मिनल स्टेशन्ससाठी मोठे ऑर्डर्स मिळवले आहेत, ज्यामुळे तिची बाजारातील स्थिती आणखी मजबूत झाली आहे. BHEL च्या FY26 पर्यंतच्या सुमारे ₹2.4 लाख कोटींच्या ऑर्डर बुकमुळे FY25 च्या रेव्हेन्यूवर आधारित अंदाजे सात वर्षांची महसूल दृश्यमानता (revenue visibility) मिळते. HVDC व्यतिरिक्त, अणुऊर्जा टर्बाइन जनरेटर सेटचे भारतातील एकमेव देशांतर्गत उत्पादक म्हणून BHEL ची विशेष भूमिका, तसेच ई-मोबिलिटी आणि संरक्षण क्षेत्रातील उपस्थिती यामुळे धोरणात्मक विविधीकरण (strategic diversification) शक्य होते. आर्थिकदृष्ट्या, BHEL ने FY26 मध्ये 18% महसूल वाढ नोंदवून ₹32,350 कोटी मिळवले, तर 9MFY26 मध्ये 11% वाढीसह ₹21,472 कोटी महसूल मिळवला. तथापि, ऑपरेटिंग मार्जिन 9MFY26 मध्ये सुमारे 2.7% वरच राहिले आणि ऐतिहासिक परतावा (return ratios) कमी राहिला आहे. अलीकडील ऑपरेशनल सुधारणा आणि नफ्यात वाढ दिसून येत असली तरी, Q3FY25 मध्ये निव्वळ नफा तिप्पट होऊन ₹382 कोटी झाला, BHEL चा P/E रेशो मार्केटच्या मूल्यांकनात मोठी भिन्नता दर्शवतो.
Apar Industries: विशिष्ट उत्पादनांसाठी प्रीमियम व्हॅल्युएशन
Apar Industries ने अॅल्युमिनियम आणि अॅलॉय कंडक्टरचे जगातील सर्वात मोठे उत्पादक आणि भारतातील नवीकरणीय केबलचे प्रमुख उत्पादक म्हणून एक महत्त्वपूर्ण स्थान निर्माण केले आहे. त्यांची ट्रान्सफॉर्मर ऑइल (transformer oil) व्यवसाय युनिक आहे, कारण ते सर्व प्रमुख 800 kV HVDC प्रकल्पांसाठी एकमेव भारतीय पुरवठादार आहेत. कंपनीचे वेगाने वाढणारे केबल डिव्हिजन आणि सौदी अरेबियामधील जागतिक उत्पादन विस्तार हे तिचे धोरणात्मक उद्दिष्ट दर्शवतात. आर्थिकदृष्ट्या, Apar ने 9MFY26 मध्ये वर्षा-दर-वर्षा 22% महसूल वाढ नोंदवून ₹16,299 कोटी मिळवले, तर ऑपरेटिंग मार्जिन 9.1% एवढे चांगले होते. ₹9,064 कोटींचा ऑर्डर बुक सुमारे सहा महिन्यांची दृश्यमानता देतो. तथापि, त्याचे प्रीमियम व्हॅल्युएशन, जे ऐतिहासिक मूल्यांकनाच्या जवळजवळ दुप्पट P/E रेशोवर ट्रेड करत आहे, हे त्याच्या विशिष्ट भूमिकेवरील बाजाराचा विश्वास दर्शवते.
GE Vernova T&D India: हाय-टेक लीडर, पण अतिउच्च व्हॅल्युएशन
GE Vernova T&D India, GE Vernova ची सूचीबद्ध भारतीय शाखा, 800 kV HVDC टेक्नॉलॉजीमधील एक अग्रणी आणि नवीकरणीय ऊर्जा समाकलनासाठी एक महत्त्वपूर्ण प्रवर्तक म्हणून ओळखली जाते. त्यांच्याकडे मध्यम ते अल्ट्रा-हाय व्होल्टेज उपकरणे आणि डिजिटल सोल्यूशन्सचा व्यापक पोर्टफोलिओ आहे. कंपनीने Adani Group कडून व्होल्टेज सोर्स कन्व्हर्टर (VSC) HVDC ऑर्डर आणि Power Grid कडून महत्त्वाचा नूतनीकरण करार (refurbishment contract) मिळवला आहे, जो आवर्ती महसूल (recurring revenue) आणि मजबूत अंमलबजावणीची (execution) क्षमता दर्शवतो. GE Vernova T&D India ने 46% YoY महसूल वाढीसह ₹4,569 कोटी कमावले आहेत आणि ऑपरेटिंग प्रॉफिट मार्जिन 27.1% पर्यंत पोहोचले आहेत. ₹14,380 कोटींचा ऑर्डर बुक सुमारे तीन वर्षांची दृश्यमानता देतो. कंपनीचे कर्जमुक्त (debt-free) असणे आणि क्षमता विस्तार योजना तिची स्थिती अधिक मजबूत करतात. तथापि, तिचा P/E रेशो सातत्याने उच्च आहे, सुमारे 97-99x, ज्यामुळे तो भारतीय इलेक्ट्रिकल उद्योगाच्या सरासरीपेक्षा महाग आहे. शेअरने तीन वर्षांत 2,800% पेक्षा जास्त वाढ नोंदवली आहे, ज्यामुळे भविष्यातील वाढ आधीच किमतीत समाविष्ट झाली आहे का, हा प्रश्न निर्माण होतो.
HVDC सेक्टरमधील गुंतवणूकदारांसाठी जोखीम
HVDC ची संधी मोठी असली तरी, प्रत्येक कंपनीला विशिष्ट आव्हानांचा सामना करावा लागत आहे. BHEL, तिच्या अनुभवामुळे आणि ऑर्डर बुकमुळे, ऐतिहासिकदृष्ट्या कमी भांडवली आणि इक्विटीवरील परतावा, तसेच ऑपरेटिंग मार्जिन आणि भूतकाळातील प्रकल्प अंमलबजावणीबद्दलच्या सततच्या चिंतांचा सामना करत आहे. H2 FY26 पर्यंत पूर्ण होणाऱ्या अनेक तोट्यातील प्रकल्प भविष्यातील वाढीसाठी आवश्यक असलेल्या मूलभूत ऑपरेशनल कार्यक्षमतेवर प्रकाश टाकू शकतात. Apar Industries, तिचे महत्त्वपूर्ण स्थान असले तरी, तिच्या मोठ्या प्रतिस्पर्ध्यांच्या तुलनेत कमी ऑर्डर बुक दृश्यमानता दर्शवते, ज्यामुळे तिची महसूल दृश्यमानता अल्प मुदतीपलीकडे मर्यादित होते. तिचे प्रीमियम व्हॅल्युएशन देखील एक जोखीम आहे, जर तिची विशिष्ट घटक पुरवठ्याची भूमिका नवीन प्रवेशकर्त्यांद्वारे किंवा तांत्रिक बदलांद्वारे विस्कळीत झाली. GE Vernova T&D India, तंत्रज्ञान लीडर असूनही प्रभावी मार्जिन आणि वाढीसह, अत्यंत उच्च मूल्यांकनावर ट्रेड करत आहे. गेल्या तीन वर्षांतील तिची आक्रमक शेअर किंमत वाढ, ऑपरेशनल पुनरुज्जीवन आणि मार्केट ऑप्टिमिझममुळे चालते, याचा अर्थ वाढीतील कोणतीही घट किंवा अंमलबजावणी समस्या शेअरच्या किंमतीत मोठी घसरण घडवू शकते. तिचा P/E रेशो 97-99x भारतीय इलेक्ट्रिकल उद्योगाच्या मध्यक 28.1x पेक्षा खूप जास्त आहे. शिवाय, तिचे ताळेबंद (balance sheet) कर्जमुक्त असले तरी, मोठ्या, जटिल HVDC प्रकल्पांवर तिचे अवलंबित्व प्रकल्प पुरस्कारांना विलंब किंवा अंमलबजावणीतील गुंतागुंत झाल्यास सध्याची नफा पातळी आणि गुंतवणूकदारांच्या भावना टिकवून ठेवण्याच्या तिच्या क्षमतेवर परिणाम करू शकते.
HVDC कंपन्यांसाठी भविष्यातील दृष्टीकोन
विश्लेषकांचे मत या क्षेत्रासाठी सावधपणे सकारात्मक (cautiously optimistic) आहे. BHEL ला 'Strong Buy' तांत्रिक संकेत मिळत आहेत, जरी सर्वसाधारण रेटिंग 'Hold' आहे. GE Vernova T&D India ला भारताच्या 'Grid 2.0' उपक्रमांचा आणि सरकारच्या कॅपेक्स (capex) पुढाकाराचा एक प्रमुख लाभार्थी मानले जाते, ज्याचा ऑर्डर बुक 3-4 वर्षांची दृश्यमानता देतो. तथापि, तिच्या प्रीमियम व्हॅल्युएशनसाठी सातत्याने मजबूत कामगिरीची आवश्यकता आहे. Apar Industries चे विशिष्ट लक्ष तिच्या उत्पादनांसाठी सतत मागणी सूचित करते, तरीही तिचे व्हॅल्युएशन तिच्या ऑर्डर बुकच्या कमी दृश्यमानता क्षितिजाच्या तुलनेत काळजीपूर्वक निरीक्षण करणे आवश्यक आहे. एकूणच, ऊर्जा संक्रमण आणि ग्रीड आधुनिकीकरणासाठी भारताची वचनबद्धता HVDC तंत्रज्ञानाची मागणी वाढवत राहील, जरी कंपन्यांसाठी जोखीम-परतावा प्रोफाइल भिन्न असतील.