Whalesbook
Valuations चे वाढते संकट
भारतातील संरक्षण उद्योगाबद्दल सकारात्मक चित्र असले तरी, बाजारात या कंपन्यांच्या वाढीचा अंदाज बांधणे कठीण होत आहे. Paras Defence आणि MIDHANI सारख्या कंपन्यांच्या 'फाईव्ह-इयर्स प्लॅन'वर मार्केटने मोठा विश्वास ठेवला आहे, पण प्रत्यक्षात अनेक कंपन्यांचे P/E Ratio (Price-to-Earnings Ratio) 70x च्या वर गेले आहेत. सरकारी कंत्राटांवर आधारित व्यवसायात 'डेटर डेज' (Debtor Days) जास्त असतात आणि कामासाठी जास्त भांडवल लागते, ज्यामुळे कंपन्यांच्या कॅश फ्लोवर (Cash Flow) परिणाम होतो. जेव्हा शेअर्स इतके महाग होतात, तेव्हा नफ्यात थोडी जरी घट झाली तरी मोठे नुकसान होऊ शकते.
कामाचा वेग महत्त्वाचा
आता गुंतवणूकदार केवळ नवीन करारांच्या घोषणांपेक्षा कंपन्या प्रत्यक्ष काम किती वेगाने पूर्ण करतात, यावर लक्ष केंद्रित करत आहेत. Paras Defence ही कंपनी सबमरीन पेर स्कॉप्स आणि स्पेस-इमेजिंग सिस्टीममध्ये चांगली कामगिरी करत आहे, पण त्यांच्या कामाचा चक्राकार वेळ 400 दिवसांपेक्षा जास्त आहे. MIDHANI कंपनी टायटॅनियम मिश्रधातूमध्ये (Titanium Alloys) एकटीच बाजारपेठ काबीज करते, पण शेअरच्या किमतीत वाढ झाली तरी नफ्यात मात्र अपेक्षित वाढ दिसत नाही. कंपन्यांना आता 'प्रोजेक्ट घोषणां'मधून 'निश्चित पैसे' मिळवण्यावर लक्ष केंद्रित करावे लागेल.
धोक्याची घंटा
जोखीम घेण्यास कचरणाऱ्या गुंतवणूकदारांसाठी संरक्षण क्षेत्रात काही छुपे धोके आहेत. पहिले म्हणजे, महसूल फक्त एकाच मोठ्या ग्राहकावर, म्हणजे केंद्र सरकारवर अवलंबून आहे. त्यामुळे सरकारी खर्चात कपात किंवा धोरणांमध्ये बदल झाल्यास कंपन्यांना फटका बसू शकतो. दुसरे, या कंपन्यांना खूप भांडवल लागते. MIDHANI सारख्या कंपन्यांना स्थिर मालमत्तेवरील घसारा (Depreciation) आणि व्याजामुळे (Interest Costs) महसूल चांगला असूनही निव्वळ नफ्यात (Net Profit) वाढ साधणे कठीण जात आहे. याशिवाय, FII (Foreign Institutional Investor) गुंतवणुकीतील अस्थिरताही या क्षेत्रावर परिणाम करू शकते. जर सरकारी खर्च कमी झाला किंवा कच्च्या मालाच्या वाढत्या किमतींमुळे नफ्यात घट झाली, तर कमी ऑपरेटिंग लिव्हरेज (Operating Leverage) असलेल्या कंपन्यांना सध्याचे मूल्यांकन टिकवून ठेवणे अवघड जाईल.
पुढील दिशा
पुढील काळात भारतीय संरक्षण कंपन्यांसाठी शिस्तबद्ध दृष्टिकोन महत्त्वाचा ठरेल. केवळ पारंपरिक सरकारी खरेदीवर अवलंबून न राहता, निर्यात आणि खाजगी क्षेत्रासोबत भागीदारी करणाऱ्या कंपन्यांना विश्लेषक अधिक पसंती देत आहेत. आत्मनिर्भर भारत आणि स्वदेशी उत्पादनासारख्या दीर्घकालीन गोष्टींमुळे या क्षेत्राला फायदा होत असला तरी, नजीकच्या काळात शेअरच्या किमतीत वाढ होण्यासाठी कंपन्यांच्या स्वतःच्या कामगिरीवर अवलंबून राहावे लागेल. गुंतवणूकदारांनी कंपन्यांचा 'डेटर डेज' सुधारण्यावर आणि EBITDA मध्ये स्थिरता आणण्यावर लक्ष ठेवले पाहिजे, जेणेकरून सध्याचे मूल्यांकन योग्य आहे की नाही हे कळू शकेल.