भारतातील इन्फ्रा सेक्टरची चिंताजनक स्थिती: बजेटची घोषणा अन् प्रत्यक्षातील गॅप!

२०२६ च्या सुरुवातीला भारतातील इन्फ्रास्ट्रक्चर सेक्टरची खरी परिस्थिती बजेटमधील नियोजित खर्च आणि प्रत्यक्ष कामाची अंमलबजावणी यातील मोठा फरक दाखवत आहे. जरी केंद्रीय बजेटमध्ये कॅपिटल एक्सपेंडिचरमध्ये (Capital Expenditure) मोठी वाढ सुचवली असली, तरी प्रत्यक्षात टेंडर्स (Tenders) आणि कामांची गती वाढलेली दिसत नाही. यामुळे निर्माण झालेल्या मंदीचा फटका आता इन्फ्रा कंपन्यांच्या आर्थिक स्थितीला बसू लागला आहे.

अंमलबजावणीतील गॅप वाढतोय

आठ प्रमुख इन्फ्रास्ट्रक्चर सेक्टर्सची वाढ मंदावली आहे, जे औद्योगिक उत्पादन निर्देशांकाच्या (Index of Industrial Production) जवळपास दोन-पंचमांश भाग आहेत. हायवेपासून पॉवर जनरेशनपर्यंत, अनेक विभागांमध्ये मागील वर्षाच्या तुलनेत वाढ कमी झाली आहे किंवा घट झाली आहे. जानेवारी महिन्यात इन्फ्रास्ट्रक्चर ऑर्डर्समध्ये (Orders) १४.८ टक्के तर टेंडर इश्यून्समध्ये (Tender Issuances) ४.८ टक्के घट झाली आहे. रेटिंग एजन्सी ICRA च्या अंदाजानुसार, FY2025-26 मध्ये रोड अवार्ड्स (Road Awards) गेल्या पाच वर्षांतील सर्वात कमी राहण्याची शक्यता आहे, ज्यामुळे रोड सेक्टरमध्ये दशकातील सर्वात धीम्या गतीने बांधकाम होण्याची शक्यता आहे. बांधकाम उपकरणांच्या विक्रीत झालेली मोठी घट या ग्राउंड लेव्हलवरील समस्येकडे लक्ष वेधते.

कंपन्यांच्या कामगिरीवर दबाव

या मंदीचा थेट परिणाम बांधकाम कंपन्यांच्या महसूल (Revenue) आणि नफ्यावर (Profitability) होत आहे. न्युवामा रिसर्चच्या (Nuvama Research) अहवालानुसार, Q3 FY26 मध्ये टॉप-१४ बांधकाम कंपन्यांच्या महसुलात ४ टक्के घट झाली आहे. बहुतेक इंजिनिअरिंग, प्रोक्युरमेंट आणि कन्स्ट्रक्शन (EPC) कंपन्यांनी FY26E साठी महसूल आणि मार्जिनचे अंदाज (Guidance) कमी केले आहेत. प्रोजेक्ट्सच्या धीम्या गतीमुळे वाढलेल्या वर्किंग कॅपिटलची (Working Capital) गरज आणि या घसरणीमुळे बांधकाम कंपन्यांवर कर्जाचा बोजा वाढत आहे. यामुळे त्यांच्या कॅश फ्लोवर (Cash Flow) परिणाम होत आहे आणि भविष्यातील प्रोजेक्ट्समध्ये भाग घेण्याची त्यांची क्षमताही कमी होत आहे.

व्हॅल्युएशनमधील तफावत

मोठ्या इन्फ्रास्ट्रक्चर कंपन्यांचे व्हॅल्युएशन्स (Valuations) वेगवेगळे दिसत आहेत. Larsen & Toubro (L&T), ज्यांच्याकडे ₹७.३३ ट्रिलियनचा मोठा ऑर्डर बुक आहे आणि ते जास्त मार्जिन असलेल्या व्हेंचर्सवर लक्ष केंद्रित करत आहेत, त्यांचा P/E ३१.०७x ते ४१.३x आहे. पोर्ट ऑपरेटर Adani Ports & SEZ चा P/E सुमारे २८.१x ते २८.५९x आहे. याउलट, KNR Constructions चा P/E रेशो अंदाजे ११.४२x आहे, तरीही त्यांचा ROCE २८.६% आहे. PNC Infratech, जी EPC सेवांमध्ये आहे, तिचा P/E ६.८१x ते १२.९x च्या दरम्यान आहे. इन्फ्रास्ट्रक्चर सेक्टरचा एकूण P/E सुमारे २८.२x आहे. यावरून असे दिसून येते की L&T आणि Adani Ports हे मार्केटच्या सरासरीच्या जवळ किंवा वर ट्रेड करत आहेत, तर KNR आणि PNC सारखे शेअर्स डिस्काउंटमध्ये ट्रेड करत आहेत, जे गुंतवणूकदारांच्या वाढीच्या शक्यता आणि जोखमीबद्दलच्या भिन्न दृष्टिकोन दर्शवते.

सखोल चिंताजनक कारणे

FY26 ते FY30 दरम्यान सरकारकडून ₹९०-१०० ट्रिलियन कॅपेक्सची (Capex) घोषणा असूनही, सेक्टरमधील मूलभूत कमकुवतपणा अधिक स्पष्ट होत आहे. मुख्य चिंता 'एक्झिक्युशन गॅप' (Execution Gap) म्हणजेच जाहीर खर्च आणि प्रत्यक्ष प्रोजेक्टची अंमलबजावणी यातील मोठी तफावत आहे. जमिनी संपादनातील दिरंगाई, नियामक अडथळे आणि रोड अवार्ड्सची घटती गती यांसारख्या समस्या या गॅपला वाढवत आहेत. इंडियन कॉर्पोरेशन्स (India Inc.) मोठ्या इन्फ्रा प्रोजेक्ट्समध्ये जास्त जोखीम घेण्यास कचरत आहेत, ज्यामुळे खासगी भांडवल (Private Capital) येण्यास अडथळा येत आहे, जे GDP च्या अंदाजे ५% इन्फ्रा फायनान्सिंग गॅप भरण्यासाठी महत्त्वाचे आहे.

अनेक बांधकाम कंपन्यांची आर्थिक स्थितीही चिंताजनक आहे. KNR Constructions चे डेट-टू-इक्विटी रेशो (Debt-to-Equity Ratio) ०.४९ आहे, तर Hindustan Construction Company चा मार्च २०२५ पर्यंत हा रेशो १.८५ होता. PNC Infratech ने कर्ज कमी केले असले तरी, ₹३,५९५ कोटींच्या आकस्मिक दायित्वांचा (Contingent Liabilities) सामना करत आहे. Adani Ports बद्दलही चिंता व्यक्त केली जात आहे, कारण कंपनी व्याज खर्चाचे भांडवलीकरण (Capitalizing Interest Costs) करत असल्याची शक्यता वर्तवली जात आहे, जरी त्यांचा डेट-टू-इक्विटी रेशो ०.८५ आहे. बांधकाम उपकरणांची विक्री घटणे आणि EPC कंपन्यांनी मार्जिनचे अंदाज कमी करणे हे नफा आणि कॅश फ्लोवरील तात्काळ दबावाला अधोरेखित करते, ज्यामुळे भविष्यात प्रोजेक्ट्समध्ये सहभाग घेणे कठीण होऊ शकते. ग्लोबल ट्रेडमधील (Global Trade) घट आणि रुपयाचे अवमूल्यन (INR Depreciation) यांसारखे मॅक्रोइकॉनॉमिक हेडविंड्स (Macroeconomic Headwinds) देखील सेक्टरच्या कामगिरीवर परिणाम करू शकतात.

भविष्यातील दृष्टीकोन

विश्लेषकांच्या मते, २०२६ ते २०३१ या काळात भारतीय इन्फ्रास्ट्रक्चर मार्केट ८% च्या CAGR (Compound Annual Growth Rate) दराने वाढून USD ३०२.६२ बिलियन पर्यंत पोहोचेल. खासगी गुंतवणूक १०.५९% CAGR दराने वाढण्याची अपेक्षा आहे. FY2026-27 साठी ₹१२.२ लाख कोटी वाटप करून, सरकार आर्थिक वाढीला चालना देण्याचा आणि शहरी इन्फ्रास्ट्रक्चर गरजा पूर्ण करण्याचा प्रयत्न करत आहे. तथापि, ही वाढ एक्झिक्युशन गॅप (Execution Gap) भरून काढण्यावर आणि मोठ्या प्रोजेक्ट्समधील जोखीम कमी करण्यासाठी खासगी क्षेत्राचा आत्मविश्वास वाढवण्यावर अवलंबून आहे. काही विशिष्ट सब-सेक्टर्स, जसे की डेटा सेंटर्स आणि लॉजिस्टिक्स, यांच्यासाठी सकारात्मक दृष्टिकोन आहे, परंतु पारंपारिक EPC प्लेयर्सना मार्जिनचा दबाव आणि अंमलबजावणीच्या आव्हानांचा सामना करावा लागत राहील.