Whalesbook
AMCA ची चिंता आणि HAL शेअर्सची घसरण
शुक्रवारी, 27 मार्च 2026 रोजी Hindustan Aeronautics Limited (HAL) च्या शेअरने ₹3,580.10 या 52 आठवड्यांच्या नीचांकी पातळीला स्पर्श केला. दिवसाअखेर शेअर सुमारे 3% ने घसरला. या घसरणीचे मुख्य कारण म्हणजे AMCA (Advanced Medium Combat Aircraft) या महत्त्वाकांक्षी संरक्षण प्रकल्पातून HAL ला वगळले जाण्याची चर्चा आहे. मात्र, या चिंतेच्या पार्श्वभूमीवर HAL चे व्हॅल्युएशन (Valuation) इतर संरक्षण कंपन्यांच्या तुलनेत खूपच आकर्षक दिसत आहे. HAL ची मार्केट कॅपिटल ₹2,45,444 कोटी आहे आणि P/E रेशो 27.59x आहे. याउलट, Bharat Electronics (BEL) चा P/E सुमारे 50x, Bharat Dynamics (BDL) चा 80x आणि Data Patterns चा 70x च्या आसपास आहे. चालू वर्षात, HAL चा शेअर 18% घसरला आहे, तर BSE Sensex 13% नी खाली आला आहे.
LCA Mk1A साठी इंजिन पुरवठ्यात विलंब
AMCA प्रकल्पाव्यतिरिक्त, सध्याच्या उत्पादन समस्या देखील चिंतेचा विषय आहेत. General Electric (GE) कडून होणाऱ्या इंजिनच्या पुरवठ्याला होणाऱ्या विलंबामुळे Light Combat Aircraft (LCA) Mk1A कार्यक्रमावर परिणाम होत आहे. 2026 च्या सुरुवातीला, HAL ला GE कडून केवळ पाच इंजिन मिळाली आहेत, तर नऊ LCA Mk1A विमानांचे एअरफ्रेम तयार आहेत, त्यापैकी चौदा विमाने वितरणासाठी किंवा चाचणीसाठी सज्ज आहेत. GE ने 2026 मध्ये सुमारे 24 इंजिन पुरवण्याचे आश्वासन दिले असून, त्यानंतर वार्षिक पुरवठा 30 पर्यंत वाढवण्याचे त्यांचे लक्ष्य आहे. 2032-33 पर्यंत 180 LCA विमानांचे लक्ष्य पूर्ण करण्यासाठी हे महत्त्वाचे आहे. परदेशी इंजिन पुरवठादारांवरील अवलंबित्व उत्पादन मर्यादा आणि विलंब वाढवणारा धोका आहे.
प्रचंड ऑर्डर बॅकलॉगमधून मजबूत भविष्य
उत्पादन समस्या आणि कार्यक्रमातील अनिश्चितता असूनही, HAL ची आर्थिक स्थिती एका मोठ्या ऑर्डर बॅकलॉगमधून (Order Backlog) मजबूत आहे. हा बॅकलॉग ₹2.3 ट्रिलियन पेक्षा जास्त आहे, ज्यामुळे अनेक वर्षांसाठी महसुलाची स्पष्टता (Revenue Visibility) आहे. यामध्ये LCA Mk1A, Light Combat Helicopters (LCH) 'Prachand' साठी मोठे ऑर्डर्स आणि दुरुस्ती व ओव्हरहॉल (RoH) कामांचा समावेश आहे, ज्यातून वार्षिक ₹20,000 कोटी महसूल अपेक्षित आहे. भारतातील संरक्षण क्षेत्र वेगाने वाढत आहे, ज्यात FY27 साठी ₹7.85 लाख कोटी चे रेकॉर्ड बजेट आणि निर्यातीचे महत्त्वाकांक्षी लक्ष्य आहे. भू-राजकीय तणाव देखील संरक्षण स्टॉकसाठी फायदेशीर ठरत आहे, ज्यामुळे HAL च्या वाढीला पाठिंबा मिळत आहे.
ऑर्डर बुक मजबूत असूनही जोखीम कायम
विश्लेषक HAL च्या दीर्घकालीन भविष्याबाबत सकारात्मक असले तरी, काही जोखीम कायम आहेत. व्यवस्थापनाच्या मते, AMCA मधून वगळल्याने नजीकच्या काळातील महसुलावर परिणाम होणार नाही, परंतु भविष्यातील प्रकल्पांमध्ये खाजगी क्षेत्राचा सहभाग वाढण्याची शक्यता आहे, ज्यामुळे HAL ची भूमिका बदलू शकते. HAL संरक्षण खर्चावर खूप अवलंबून आहे, त्यामुळे बजेटमधील बदलांचा परिणाम होऊ शकतो. पुरवठा साखळीतील समस्या, विशेषतः LCA Mk1A साठी इंजिनची उपलब्धता, अजूनही एक अंमलबजावणी जोखीम (Execution Risk) आहे. याव्यतिरिक्त, HAL चे नागरी विमान वाहतूक क्षेत्रातील विस्तार, ज्यात SJ100 प्रादेशिक जेटसाठी भागीदारी समाविष्ट आहे, त्यात रशियन भागीदार United Aircraft Corporation वरील आंतरराष्ट्रीय निर्बंधांमुळे भू-राजकीय समस्या आहेत. HAL चे व्हॅल्युएशन, डिस्काउंटमध्ये असूनही, या अंमलबजावणीतील अनिश्चितता आणि मोठ्या ऑर्डर पूर्ण करण्यात संभाव्य विलंबाचे प्रतिबिंब आहे.
विश्लेषकांची मते सकारात्मक
बहुतेक ब्रोकरेज फर्म HAL वर सकारात्मक आहेत. Nuvama ने ₹4,800 च्या टार्गेट प्राईससह 'Buy' रेटिंग कायम ठेवली आहे, ज्यामध्ये उत्पादनात अपेक्षित सुधारणेमुळे 30% पेक्षा जास्त वाढ अपेक्षित आहे. CLSA कडे देखील ₹5,436 च्या प्राईस टार्गेटसह 'Outperform' कॉल आहे. FY25–30 दरम्यान US$33 अब्ज ऑर्डर पाईपलाईन आणि बॅकलॉगमधील मजबूत वाढ यावर त्यांनी जोर दिला आहे. Motilal Oswal ने HAL च्या अंमलबजावणी आणि वाढीसाठी चांगली दृश्यमानता (Visibility) असल्याचे नमूद केले आहे, तसेच BEL सारख्या प्रतिस्पर्ध्यांच्या तुलनेत त्याच्या व्हॅल्युएशनमधील लक्षणीय डिस्काउंटकडे लक्ष वेधले आहे. अल्पकालीन सट्टा (Speculation) आणि इंजिन पुरवठ्यातील समस्या असूनही, HAL चा विस्तृत ऑर्डर बुक, राष्ट्रीय महत्त्व आणि सकारात्मक क्षेत्रातील कल भविष्यातील वाढीसाठी एक मजबूत आधार प्रदान करतात.