कॅपिटल गुड्स सेक्टर: व्हॅल्युएशनमध्ये एक्झिक्युशनमुळे वाढ

### एक्झिक्युशन प्रमुख फरक ठरू लागते

भारतातील कॅपिटल गुड्स सेक्टरमधील कथा, ऑर्डर जमा करण्यापासून प्रत्यक्ष अंमलबजावणी (एक्झिक्युशन) या महत्त्वाच्या मापदंडाकडे मूलभूतपणे बदलली आहे. पायाभूत सुविधा, वीज आणि औद्योगिक क्षेत्रांमधील भांडवली खर्चाचे (कॅपॅक्स) व्यापक चक्र एक मजबूत पूरक घटक असले तरी, यशाचे खरे मोजमाप आता कंपन्यांच्या मोठ्या ऑर्डर बॅकलॉगचे कार्यक्षमतेने आणि फायदेशीरपणे पूर्ण झालेल्या प्रकल्पांमध्ये रूपांतरित करण्याच्या क्षमतेमध्ये आहे. या वितरण आणि हुशार खर्च व्यवस्थापनावर भर दिल्यामुळे, भरीव ऑर्डर बुक असलेल्या कंपन्यांच्या तुलनेत मार्केट लीडर्स अधिकाधिक वेगळे ठरू लागले आहेत.

### कमाईतील सुधारणा आणि बाजारातील कामगिरी

व्यवस्थापनाच्या टिप्पण्यांच्या पलीकडे, अहवालित आर्थिक आकडेवारीमध्ये कमाईतील सुधारणा आता स्पष्टपणे दिसत आहे. लार्सन अँड टुब्रो (L&T) ने Q2 FY26 साठी ₹67,984 कोटींचा 10% वर्ष-दर-वर्ष (YoY) महसूल वाढ आणि ₹4,687 कोटींचा 16% निव्वळ नफा वाढ नोंदवली, जी ₹6.7 ट्रिलियनपर्यंत पोहोचलेल्या 45% च्या मजबूत ऑर्डर इनफ्लोमुळे प्रेरित होती. कंपनी नूतनीकरणक्षम ऊर्जा, ग्रीन अमोनिया आणि सेमीकंडक्टर यांसारख्या उदयोन्मुख क्षेत्रांमध्ये सक्रियपणे विस्तार करत आहे, तथापि, मान्सूनच्या पॅटर्नमुळे पायाभूत सुविधांच्या अंमलबजावणीत थोडा विलंब झाला. गेल्या वर्षभरात, L&T च्या शेअरची किंमत अंदाजे 7% ने किंचित वाढली आहे.

सीमेन्स इंडियाने Q4 FY25 मध्ये ₹5,171 कोटींची 16% YoY महसूल वाढ नोंदवली, ज्याला प्रामुख्याने त्याच्या पायाभूत सुविधा आणि रेल्वे विभागांचा पाठिंबा होता. तथापि, त्याच्या डिजिटल इंडस्ट्रीज विभागावर आणि एका व्यवसायाच्या डीमर्जरशी संबंधित खर्चांमुळे निव्वळ नफा ₹485 कोटींवर आला. नवीन उत्पादन सुविधांमध्ये धोरणात्मक गुंतवणुकीमुळे ऑर्डर घेणे 21% वाढून ₹20,000 कोटी झाले. कंपनीच्या शेअरच्या किमतीत गेल्या वर्षी सुमारे 8% घट झाली आहे.

ABB इंडियाच्या महसुलात Q3 FY26 मध्ये 14% YoY वाढ होऊन ₹3,311 कोटी झाला, जो त्याच्या इलेक्ट्रिफिकेशन आणि मोशन विभागांतील मजबूत अंमलबजावणीमुळे प्रेरित होता. बेस ऑर्डरमध्ये 13% वाढ होऊनही, कमी अनुकूल उत्पादन मिश्रण आणि वाढलेल्या स्पर्धेमुळे मार्जिनवरील दबावामुळे निव्वळ नफ्यात ₹409 कोटींवर किंचित घट झाली. कंपनीकडे सुमारे ₹9,900 कोटींची लक्षणीय ऑर्डर बॅकलॉग आहे, जी ठोस महसूल दृश्यमानता प्रदान करते. गेल्या वर्षभरात, ABB इंडियाच्या शेअरने सुमारे 25.8% घसरून, बाजाराच्या सरासरीपेक्षा कमी कामगिरी केली.

Cummins India ने FY26 च्या सप्टेंबर तिमाहीत मजबूत कामगिरी केली, ज्यात महसूल 28% YoY वाढून ₹3,122 कोटी आणि करानंतरचा नफा 42% वाढून ₹638 कोटी झाला. ही वाढ प्रामुख्याने मजबूत वीज निर्मिती मागणीमुळे झाली, जी डेटा सेंटर प्रकल्पांमुळे लक्षणीयरीत्या वाढली, ज्यांचा सेगमेंट विक्रीमध्ये सुमारे 40% वाटा होता. देशांतर्गत आणि निर्यात विक्रीत चांगली वाढ दिसून आली असली तरी, वाढती स्पर्धा आणि आंतरराष्ट्रीय मागणीत घट यामुळे FY26 च्या उत्तरार्धात संभाव्य मंदीबद्दल कंपनीने सावधगिरी बाळगली. Cummins India च्या शेअरमध्ये गेल्या वर्षी अंदाजे 36.1% ची लक्षणीय तेजी दिसून आली आहे.

### व्हॅल्युएशनची तपासणी आवश्यक

क्षेत्रातील मूलभूत सुधारणा स्पष्ट दिसत असली तरी, सध्याचे मूल्यांकन गुंतवणूकदारांसाठी एक मोठे आव्हान आहे. लार्सन अँड टुब्रो सध्या सुमारे 32.0 ते 36.1 च्या प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) गुणोत्तरावर, त्याच्या तीन वर्षांच्या सरासरी EV/EBITDA च्या जवळ व्यवहार करत आहे, जे त्याच्या सातत्यपूर्ण कार्यान्वयनाचे प्रतिबिंब आहे. तथापि, सीमेन्स इंडिया आणि Cummins India लक्षणीयरीत्या जास्त मल्टीपल्सवर व्यवहार करत आहेत, सीमेन्ससाठी P/E गुणोत्तर 44.3 ते 61.2 आणि Cummins India साठी 47.3 ते 55.2 दरम्यान आहे, जे त्यांच्या ऐतिहासिक माध्यमांपेक्षा बरेच वर आहे. हे सूचित करते की अपेक्षित कमाई सुधारणेतील बराचसा भाग आधीच त्यांच्या शेअर्समध्ये समाविष्ट आहे. ABB इंडिया, उच्च निरपेक्ष P/E असूनही, त्याच्या तीन वर्षांच्या सरासरी EV/EBITDA पेक्षा कमी व्यवहार करते, ज्याला सुमारे 39% च्या मजबूत रिटर्न ऑन कॅपिटल एम्प्लॉईड (ROCE) चा पाठिंबा आहे.

जानेवारी 2026 पर्यंत, व्यापक आर्थिक वातावरण सार्वजनिक भांडवली खर्चावर सतत सरकारी लक्ष केंद्रित करत असल्याचे दर्शवते, विशेषतः पायाभूत सुविधा आणि ग्रीन ट्रान्झिशन प्रकल्पांमध्ये, 3.4% चे जीडीपी योगदान राखले आहे. GST 2.0 आणि कर सवलत उपायां सारख्या सुधारणांचा उद्देश देशांतर्गत मागणीला चालना देणे आहे. चलन धोरणाने देखील क्रेडिट वाढीस समर्थन देण्याकडे लक्ष केंद्रित केले आहे, रेपो दरांमध्ये कपात केली गेली आहे आणि तरलता उपाययोजना लागू आहेत. तथापि, सेक्टरची भविष्यातील कामगिरी सातत्यपूर्ण प्रकल्प अंमलबजावणी आणि मार्जिन स्थिरतेवर अवलंबून असेल. अंमलबजावणीत कोणतीही तफावत किंवा खर्चाचा दबाव गुंतवणूकदारांचा विश्वास कमी करू शकतो, विशेषतः सध्याच्या उच्च मूल्यांकनांवर, ज्यामुळे केवळ गतीपेक्षा मूलभूत सामर्थ्याला प्राधान्य देणाऱ्या निवडक दृष्टिकोनाची आवश्यकता आहे.