Advait Energy: 'ग्रीन हायड्रोजन' आणि 'पॉवर ट्रान्समिशन'मध्ये कंपनीचा मोठा डाव, पण व्हॅल्युएशनवर प्रश्नचिन्ह?

कंपनीचा वाढीचा वेग आणि मार्जिनवरील दबाव

Advait Energy चा मुख्य व्यवसाय स्पेशलाइज्ड ट्रान्समिशन इक्विपमेंटचे उत्पादन आणि EPC प्रोजेक्ट्स चालवणे आहे. भारताच्या मजबूत इन्फ्रास्ट्रक्चर डेव्हलपमेंटमुळे कंपनीला फायदा होत आहे. कंपनीने डिसेंबर २०२५ ला संपलेल्या नऊ महिन्यांसाठी १३८% ची दमदार महसूल वाढ नोंदवली आहे. मात्र, या वाढीसोबतच नफ्यातही घट झाली असून, ऑपरेटिंग मार्जिन १५% वरून ११% पर्यंत खाली आले आहेत. याचे मुख्य कारण म्हणजे युटिलिटीज आणि सोलर डेव्हलपर्ससाठी मोठे EPC प्रोजेक्ट्स हाती घेणे, ज्यामुळे व्यवसायाचा आकार वाढत असला तरी, कंपनीच्या स्पेशलाइज्ड ट्रान्समिशन इक्विपमेंटच्या तुलनेत नफ्याचे प्रमाण कमी आहे. ३१ डिसेंबर २०२५ पर्यंत ₹१,०४८ कोटींचा ऑर्डर बुक (मागील वर्षाच्या तुलनेत १३२% वाढलेला) आहे, ज्यापैकी ८४% पॉवर ट्रान्समिशन सोल्युशन्स (PTS) विभागातून आले आहेत. पश्चिम गुजरात वीज कंपनी लिमिटेड (PGVCL) कडून वितरणासाठी ₹२१६ कोटींचे EPC ऑर्डर मिळाले आहेत, जे FY26 च्या चौथ्या तिमाहीपासून महसूल वाढीस हातभार लावतील. यामुळे व्यवस्थापनाने FY26 साठी ४०–४५% महसूल वाढीचे लक्ष्य ठेवले आहे.

ग्रीन हायड्रोजनमध्ये धोरणात्मक पाऊल

आपल्या मुख्य ट्रान्समिशन इन्फ्रास्ट्रक्चर कामासोबतच, Advait Energy भविष्यातील ऊर्जेसाठी मोठी गुंतवणूक करत आहे. व्यवस्थापनाच्या योजनेनुसार, पुढील दोन आर्थिक वर्षांमध्ये इलेक्ट्रोलायझर मॅन्युफॅक्चरिंग प्लांट उभारण्यासाठी सुमारे ₹२०० कोटींची गुंतवणूक केली जाईल. सुरुवातीला ३० MW क्षमतेचा प्लांट मार्च २०२६ पर्यंत कार्यान्वित होण्याची शक्यता आहे. भविष्यात याची क्षमता ३०० MW पर्यंत वाढवण्याचे उद्दिष्ट असून, यातून वार्षिक ₹२००-३०० कोटींचा महसूल मिळण्याची अपेक्षा आहे. हा धोरणात्मक बदल कंपनीला वाढत्या ग्रीन हायड्रोजन इकोसिस्टममध्ये स्थान मिळवून देईल, जे भारताला हायड्रोजन उत्पादनाचे जागतिक केंद्र बनवण्याच्या ध्येयाशी सुसंगत आहे. भारताचे नॅशनल ग्रीन हायड्रोजन मिशन २०३० पर्यंत ५ दशलक्ष मेट्रिक टन वार्षिक उत्पादनाचे लक्ष्य ठेवत आहे आणि या क्षेत्रात मोठी खासगी गुंतवणूक आकर्षित करत आहे. याव्यतिरिक्त, कंपनी गुजरातच्या सानंदमध्ये Q3 FY27 पर्यंत एक मल्टी-इंटिग्रेटेड मॅन्युफॅक्चरिंग सुविधा विकसित करत आहे.

स्पर्धेतील स्थान आणि व्हॅल्युएशनचा संदर्भ

Advait Energy एका डायनॅमिक सेक्टरमध्ये काम करत आहे. KEC International (मार्केट कॅप ~₹१४,५४९ कोटी, P/E ~२१.५x) आणि Kalpataru Projects International (मार्केट कॅप ~₹१९,३६५ कोटी, P/E ~२३.७x) सारख्या मोठ्या इन्फ्रास्ट्रक्चर कंपन्यांची मार्केट कॅप जास्त आहे. PNC Infratech सारखे स्पर्धक तुलनेने कमी व्हॅल्युएशनवर (मार्केट कॅप ~₹५,१४७ कोटी, P/E ~१४.१x) ट्रेड करत आहेत. Advait Energy चे सध्याचे मार्केट कॅप अंदाजे ₹१,७१८ कोटी आहे, आणि प्रति शेअर ₹१,५८३ च्या किमतीवर P/E रेशो सुमारे ३७ पट आहे. हे व्हॅल्युएशन भविष्यातील मजबूत वाढीची अपेक्षा दर्शवते, जी कंपनीच्या मुख्य व्यवसायातून आणि नवीन उपक्रमांमधून अपेक्षित आहे. भारतातील पॉवर ट्रान्समिशन सेक्टरमध्ये मोठी वाढ अपेक्षित आहे, जिथे HVDC सिस्टीम २०३२ पर्यंत ८.६५% CAGR ने वाढण्याची शक्यता आहे.

विश्लेषकांचे चिंताजनक मुद्दे (Bear Case)

कंपनीचा महसूल वाढत असला आणि डेट-टू-इक्विटी रेशो ०.२४ सारखा कमी असला तरी, काही धोके विचारात घेणे आवश्यक आहे. कमी मार्जिन असलेल्या EPC प्रोजेक्ट्सवरील वाढत्या अवलंबनामुळे ऑपरेटिंग नफा कमी झाला आहे, आणि हीच परिस्थिती कायम राहू शकते. अलीकडील विश्लेषणातून उच्च रिसीव्हेबल्स (receivables) आणि अस्थिर कॅश फ्लोबद्दल चिंता व्यक्त केली जात आहे, ज्यामुळे नवीन सेगमेंटमधील बॅकलॉग डेटाच्या अभावामुळे भविष्यातील महसूल दृश्यमानतेवर अनिश्चितता आहे. ग्रीन हायड्रोजनमध्ये महत्त्वाकांक्षी पाऊल उचलणे धोरणात्मकदृष्ट्या योग्य असले तरी, यात ₹२०० कोटींची मोठी भांडवली गुंतवणूक अपेक्षित आहे. हा उद्योग अजूनही विकासाच्या सुरुवातीच्या टप्प्यात आहे, जिथे स्केलिंग, खर्च कपात आणि पायाभूत सुविधांच्या विकासात आव्हाने आहेत. व्यवस्थापनाने पुढील वाढीचे संकेत दिले असले तरी, MarketsMOJO सारख्या विश्लेषकांकडून 'होल्ड' (Hold) रेटिंग आणि काही नकारात्मक अहवाल, जे अति-मूल्यांकनाची (overvaluation) शक्यता दर्शवतात, यावरून असे सूचित होते की बाजाराने आधीच भविष्यातील मोठ्या यशाची किंमत मोजली आहे. मोठ्या आणि अधिक वैविध्यपूर्ण प्रतिस्पर्धकांच्या तुलनेत आणि विविधीकरण धोरणाशी संबंधित अंमलबजावणीतील धोके लक्षात घेता, सध्याचे व्हॅल्युएशन महाग वाटत आहे.

भविष्यातील वाटचाल

व्यवस्थापनाने FY26 मध्ये ४०–४५% महसूल वाढीचे लक्ष्य ठेवले आहे, जे विद्यमान ऑर्डरवर आधारित आहे. PGVCL कराराची यशस्वी अंमलबजावणी आणि इलेक्ट्रोलायझर मॅन्युफॅक्चरिंग क्षमतेचे स्केलिंग हे महत्त्वाचे निर्देशक असतील. हायड्रोजन ऑपरेशन्समधून मिळणारा दीर्घकालीन महसूल (पूर्णपणे कार्यान्वित झाल्यावर अंदाजे ₹२००-३०० कोटी वार्षिक) कंपनीच्या आर्थिक प्रोफाइलमध्ये बदल घडवू शकतो. तथापि, हे यश ग्रीन हायड्रोजन बाजारातील आव्हानांवर मात करणे आणि या नवीन उपक्रमांना कंपनीच्या स्थापित ट्रान्समिशन व्यवसायात प्रभावीपणे एकत्रित करण्यावर अवलंबून असेल, तसेच सध्याच्या मार्जिनवरील दबाव आणि प्रीमियम व्हॅल्युएशनला सामोरे जावे लागेल.