Whalesbook
'ब्लॉकबस्टर'नंतरची वास्तवता
Natco Pharma चे नुकतेच जाहीर झालेले तिमाही निकाल कंपनीसाठी एका मोठ्या संक्रमणाचा काळ दर्शवतात. त्यांच्या महत्त्वाच्या ऑन्कोलॉजी (oncology) उत्पादनाची, gRevlimid ची एक्सक्लुझिव्हिटी (exclusivity) संपल्यानंतर, कंपनीला याचा फटका बसला आहे. गेल्या वर्षीच्या तुलनेत कंपनीच्या महसुलात 39.5% ची घट होऊन तो ₹7.3 अब्ज झाला आहे. तर EBITDA मध्ये 77.7% ची मोठी घसरण होऊन तो ₹1.3 अब्ज वर आला आहे. या आकडेवारीवरून स्पष्ट होते की कंपनी एकाच हाय-मार्जिन (high-margin) उत्पादनावर किती अवलंबून होती. आता मुख्य व्यवसायात मोठी पोकळी निर्माण झाली आहे, जी दुय्यम उत्पन्नाचे स्रोत पूर्णपणे भरून काढू शकत नाहीत.
अप्रत्यक्ष उत्पन्नाचा आधार
ऑपरेटिंग मेट्रिक्स (operating metrics) कमी झाले असले तरी, कंपनीच्या ॲडजस्टेड प्रॉफिट आफ्टर टॅक्स (adjusted profit after tax) ला काही अप्रत्यक्ष स्रोतांचा आधार मिळाला. यामध्ये Adcock Ingram भागीदारीतून मिळालेला नफा, ट्रेझरी उत्पन्नातील वाढ आणि semaglutide च्या लॉन्चिंगशी संबंधित लायसन्सिंग (licensing) महसूल यांचा समावेश आहे. इतकेच नाही, तर सुमारे ₹1.15 अब्ज च्या एकवेळच्या टॅक्स बेनिफिट्समुळे (tax benefits) कंपनीच्या बॉटम लाइनला (bottom line) आधार मिळाला. मात्र, या उपायांमुळे, अप्रत्यक्ष उत्पन्नावर अवलंबून राहणे हे कंपनीच्या व्हॅल्युएशनसाठी (valuation) धोकादायक ठरू शकते, कारण मार्केट वाढीसाठी शाश्वत मार्गांच्या शोधात आहे, केवळ तात्पुरत्या फायद्यांच्या नाही.
धोरणात्मक एकत्रीकरण विरुद्ध दीर्घकालीन क्षमता
कंपनीच्या व्यवस्थापनाने FY27 हे 'कन्सॉलिडेशन' (consolidation) चे वर्ष म्हणून घोषित केले आहे. याचा अर्थ असा की गुंतवणूकदारांना सतत अस्थिरतेसाठी तयार राहावे लागेल, कारण कंपनी आपले लक्ष अमेरिका, कॅनडा आणि ब्राझीलमधील पाइपलाइन्समध्ये (pipelines) वळवत आहे. ICICI Securities ने 'Hold' रेटिंग कायम ठेवली असून टार्गेट प्राईस ₹1,000 ठेवली आहे. हा टार्गेट प्राईस मुख्य व्यवसायासाठी FY28 च्या अंदाजित प्रति शेअर कमाईवर 18 पट मल्टिपल (multiple) आणि भविष्यातील एक्सक्लुझिव्ह उत्पादनांच्या लॉन्चिंगसाठी ₹100 प्रति शेअर नेट प्रेझेंट व्हॅल्यू (Net Present Value) यावर आधारित आहे. यावरून असे दिसते की नजीकच्या काळात शेअरमध्ये फारशी तेजी नसली तरी, ब्रोकरेज फर्मला R&D पाइपलाइनमध्ये दीर्घकालीन क्षमता दिसत आहे.
मार्जिन कॉम्प्रेशनचा धोका
सध्या फार्मास्युटिकल (pharmaceutical) क्षेत्रात अमेरिकेतील जेनेरिक (generics) बाजारात तीव्र किंमत दबाव आणि स्पर्धा आहे. Natco Pharma अशा प्रतिस्पर्धकांपेक्षा वेगळी आहे, ज्यांच्याकडे अधिक वैविध्यपूर्ण पोर्टफोलिओ आहेत. Natco फार्मा पेटंट क्लिफ (patent cliff) घटना आणि त्यांच्या Para IV फायलिंग्जच्या (filings) यशासाठी संवेदनशील आहे. जर नवीन उत्पादनांच्या लॉन्चिंगला नियामक विलंब झाला किंवा कंपनीला गमावलेल्या Revlimid उत्पन्नाची जागा घेण्यासाठी पुरेसे उच्च-मूल्याचे मॉलिक्यूल्स (molecules) मिळवता आले नाहीत, तर मार्जिनमध्ये सतत घट होण्याचा धोका आहे. याव्यतिरिक्त, शेअरमध्ये मोठी इंट्राडे अस्थिरता आणि अलीकडील विक्रीचा दबाव पाहता, जोपर्यंत कंपनी अप्रत्यक्ष महसुलावर अवलंबून न राहता आपल्या मुख्य फॉर्म्युलेशन व्यवसायात सातत्यपूर्ण, सेंद्रिय वाढ (organic growth) दाखवू शकत नाही, तोपर्यंत संस्थात्मक गुंतवणूकदारांचा विश्वास नाजूक राहील.