Whalesbook
क्रेडिट रेटिंगमध्ये घट: काय आहे कारण?
इंडिया रेटिंग्स अँड रिसर्चने (Ind-Ra) Dishman Carbogen Amcis Limited (DCAL) च्या नॉन-कन्व्हर्टिबल डिबेंचर्स (NCDs) आणि बँक सुविधांना (Bank Facilities) 'IND A' रेटिंगसह 'Negative' आउटलूक दिला आहे. कंपनीचे एकूण कर्ज (Net Adjusted Leverage) सातत्याने जास्त राहिले आहे आणि EBITDA मार्जिन घटले आहेत. EDQM संबंधी समस्यांपूर्वीच्या पातळीपेक्षाही हे मार्जिन खाली आले आहेत. व्यवसायाची वाढ अपेक्षेपेक्षा मंदावणे आणि काही ऑपरेशनल अडचणी हे या घसरणीचे प्रमुख कारण असल्याचे एजन्सीने नमूद केले आहे.
आर्थिक आकडेवारी काय सांगते?
आर्थिक वर्षाच्या तिसऱ्या तिमाहीत (Q3FY26) कंपनीचे एकत्रित EBITDA मार्जिन 15.7% होते, जे मागील वर्षीच्या याच तिमाहीत (3QFY25) 22.8% होते. ही मोठी घट आहे. आर्थिक वर्षाच्या पहिल्या नऊ महिन्यांत (9MFY26) एकत्रित EBITDA मार्जिन 19.35% राहिले, जे FY25 (17.3%) आणि FY24 (11%) पेक्षा चांगले असले तरी, FY20 मधील 24.46% च्या तुलनेत कमी आहे. पहिल्या नऊ महिन्यांत कंपनीचे एकत्रित उत्पन्न ₹20,805 Million पर्यंत वाढले, परंतु एकत्रित EBITDA (लीज वगळून) पहिल्या सहामाहीत (1HFY26) ₹2,545 Million इतकेच होते, जे FY25 च्या ₹4,189 Million पेक्षा खूपच कमी आहे.
कंपनीची स्वतंत्र (Standalone) कामगिरी याहून चिंताजनक आहे. 9MFY26 मध्ये स्वतंत्र उत्पन्न 45% वाढून ₹1,628.4 Million झाले असले तरी, EBITDA मात्र ₹718 Million (FY25) वरून घसरून केवळ ₹38.4 Million पर्यंत पोहोचले. यामुळे स्वतंत्र EBITDA मार्जिन 17.95% वरून 2.4% पर्यंत खाली आले आहे.
कर्जाचा डोंगर आणि वर्किंग कॅपिटलची समस्या
DCAL च्या ताळेबंदात (Balance Sheet) कर्जाचा मोठा दबाव दिसून येतो. 1HFY26 मध्ये एकत्रित नेट ॲडजस्टेड लेव्हरेज 3.20x पर्यंत सुधारले असले तरी, ते FY25 मधील 3.92x पेक्षा किंचित कमी झाले आहे. मात्र, FY26 मध्ये ते 3x च्या वर राहण्याची शक्यता आहे. स्वतंत्र लेव्हरेज तर FY25 मध्ये 9.94x इतके प्रचंड होते. 1HFY26 अखेर एकूण कर्ज (लीज दायित्वे वगळून) ₹22,443 Million इतके होते.
कंपनीची व्याज भरण्याची क्षमता (Interest Coverage) देखील कमी आहे. एकत्रित ग्रॉस ॲडजस्टेड इंटरेस्ट कव्हरेज FY25 मध्ये 2.74x पर्यंत सुधारले, पण स्वतंत्र कव्हरेज FY25 मध्ये केवळ 0.96x होते, जे अत्यंत कमी आहे. FY25 मध्ये केवळ बँक कर्जावरील व्याज खर्च ₹1,526 Million होता.
वर्किंग कॅपिटल व्यवस्थापनातही (Working Capital Management) अडचणी आहेत. विक्रीच्या तुलनेत निव्वळ वर्किंग कॅपिटल FY25 मध्ये 35% होते आणि वर्किंग कॅपिटल सायकल 157 दिवसांवरून (FY24) वाढून 180 दिवसांपर्यंत पोहोचली. याचा मुख्य कारण म्हणजे प्राप्य कालावधी (Receivable Period) 90 दिवसांपर्यंत वाढला आहे. 1HFY26 मध्ये स्वतंत्र ऑपरेशन्समधून रोख प्रवाह (Cash Flow) नकारात्मक झाला आहे.
व्यवस्थापनाची योजना आणि भांडवल उभारणी
या समस्यांवर मात करण्यासाठी, DCAL चे व्यवस्थापन QIP (Qualified Institutional Placement) किंवा प्रेफरेंशियल शेअर्सद्वारे (Preferential Shares) ₹10 Billion पर्यंत भांडवल उभारण्याची योजना आखत आहे. याचा मुख्य उद्देश जास्त व्याजदराचे कर्ज फेडणे आणि नेट ॲडजस्टेड लेव्हरेज 2.5x च्या खाली आणणे आहे. कंपनी FY27 च्या पहिल्या सहामाहीत सुमारे ₹7 Billion उभारण्याचा प्रयत्न करेल.
व्यवस्थापनाच्या अंदाजानुसार, FY26 आणि FY27 मध्ये EBITDA मार्जिन 19%-20% पर्यंत सुधारेल. यामध्ये इंडिया आणि फ्रान्समधील प्लांटमधून (Bavla facilities) अपेक्षित वाढीचा हातभार असेल. तसेच, FY26 च्या उत्तरार्धात विकासात्मक महसुलापेक्षा (Development Revenue) व्यावसायिक महसुलाचा (Commercial Revenue) वाटा वाढण्याची अपेक्षा आहे. पुढील तीन वर्षांसाठी वार्षिक देखभाल भांडवली खर्च (CapEx) CHF 20 दशलक्ष ते CHF 25 दशलक्ष दरम्यान राहण्याचा अंदाज आहे, जो अंतर्गत जमा रकमेतून (Internal Accruals) भागवला जाईल.