NTPC च्या रिन्यूएबल प्रोजेक्ट्सना ग्रीड आणि कॅपिटलचे अडथळे, टॅक्स बूस्ट असूनही चिंता कायम

टॅक्स क्रेडिटमुळे नफ्यात मोठी वाढ, पण खरी परिस्थिती वेगळी?

NTPC ने तिमाहीत तब्बल ₹10,486 कोटींचा निव्वळ नफा (Net Profit) नोंदवला आहे, जो मागील तिमाहीच्या तुलनेत 90% पेक्षा जास्त आहे. मात्र, या नफ्यामध्ये ₹9,000 कोटींहून अधिक रकमेचा एकवेळचा टॅक्स क्रेडिट (Tax Credit) समाविष्ट आहे. या क्रेडिटशिवाय, कंपनीच्या मुख्य व्यवसायात महसूल वाढीचा वेग मंदावला आहे आणि ऑपरेटिंग मार्जिन (Operating Margins) किंचित कमी होऊन तिमाहीत सुमारे 30.8% झाले आहेत. कंपनीचा P/E रेशो अंदाजे 15.6x असताना, तिची भांडवली कार्यक्षमता (Capital Efficiency), जी रिटर्न ऑन इक्विटी (ROE) द्वारे मोजली जाते, ती केवळ 12% च्या आसपास आहे, जी खाजगी स्पर्धकांच्या तुलनेत कमी आहे.

रिन्यूएबल ऊर्जेच्या महत्त्वाकांक्षी योजनांना वास्तवाचे अडथळे

कंपनी आपल्या ग्रीन एनर्जी उपकंपनीमध्ये मोठी गुंतवणूक करत आहे, जेणेकरून 2032 पर्यंत 60 GW रिन्यूएबल ऊर्जा क्षमता गाठण्याचे ध्येय पूर्ण करता येईल. कोळशावरील अवलंबित्व कमी करण्याचा हा प्रयत्न आहे. मात्र, रिन्यूएबल प्रोजेक्ट्ससाठीचे वातावरण आता बदलले आहे. वीज वितरणासाठी आवश्यक असलेल्या इंटर-स्टेट ट्रान्समिशन सिस्टीममध्ये (Inter-State Transmission System) प्रवेश मर्यादित आणि गर्दीचा झाला आहे. छोट्या प्रतिस्पर्धकांच्या तुलनेत, NTPC च्या मोठ्या स्केलमुळे जमीन अधिग्रहण (Land Acquisition) आणि पायाभूत सुविधांच्या विकासात अडचणी येत आहेत, ज्यामुळे प्रोजेक्ट्सच्या टाइमलाइनमध्ये वाढ होत आहे. बाजारातील सकारात्मक संकेत दिसत असले तरी, शेअरच्या किमतीतील वाढ आणि ट्रेडिंग व्हॉल्यूममधील तफावत दर्शवते की संस्थात्मक गुंतवणूकदारांना या ऊर्जा संक्रमणाच्या प्रत्यक्ष आर्थिक परिणामांबद्दल चिंता आहे.

संरचनात्मक धोके आणि भांडवल गुंतवणुकीवर प्रश्नचिन्ह

NTPC चा मोठा थर्मल पॉवर पोर्टफोलिओ सध्या उत्पन्नाचा एक स्थिर स्रोत असला तरी, वाढत्या ESG दबावामुळे आणि कठोर हवामान नियमांमुळे तो धोक्यात येऊ शकतो. कंपनीच्या भांडवल गुंतवणुकीवर, विशेषतः तिच्या रिन्यूएबल एनर्जी उपकंपनीमध्ये, जिचा ROE 4% पेक्षा कमी राहिला आहे, त्यावरही प्रश्नचिन्ह निर्माण झाले आहे. कर्ज देणारे (Lenders) अशा प्रोजेक्ट्सबद्दल साशंक आहेत ज्यांना अवार्ड मिळाले आहे पण पॉवर परचेस एग्रीमेंट (PPAs) अजून मिळालेले नाहीत. यामुळे डेव्हलपर्सना सुरुवातीचा आर्थिक भार स्वतः उचलावा लागत आहे. जर आगामी काळात कंपनीच्या कार्यक्षमतेत सुधारणा झाली नाही किंवा कनेक्टिव्हिटी समस्यांमुळे प्रोजेक्ट्सच्या कमिशनिंगमध्ये विलंब झाला, तर सध्याचे मूल्यांकन (Valuation) कमी होऊ शकते.

अंमलबजावणीवर लक्ष केंद्रित

भविष्यात गुंतवणूकदारांचे लक्ष नवीन क्षमता जाहीर करण्याऐवजी प्रोजेक्ट्सच्या प्रत्यक्ष पूर्णत्वावर आणि कमिशनिंगवर केंद्रित असेल. NTPC ला आपल्या कोळसा प्लांटचे संचालन कायम ठेवून ग्रीन हायड्रोजन (Green Hydrogen) आणि बॅटरी स्टोरेज (Battery Storage) यांसारख्या नवीन ऊर्जा क्षेत्रांचा विस्तार करणे आवश्यक आहे. FY32 पर्यंत मल्टी-ट्रिलियन रुपयांच्या विस्तारासाठी वाढणाऱ्या कर्जाचे व्यवस्थापन करण्याची कंपनीची क्षमता महत्त्वाची ठरेल. विश्लेषकांचे लक्ष्य वाढ दर्शवत असले तरी, हे मूल्य मिळवण्यासाठी NTPC ला रिन्यूएबल एनर्जी क्षेत्रावर परिणाम करणाऱ्या अंमलबजावणीच्या आव्हानांवर मात करावी लागेल.