Whalesbook
नफा वाढला, पण मार्जिन आकसले
NHPC लिमिटेडच्या चौथ्या तिमाहीच्या निकालांमध्ये एक विरोधाभास दिसून आला: नफ्यात मोठी वाढ झाली असली तरी, ऑपरेटिंग मार्जिनमध्ये लक्षणीय घट झाली आहे. महसूल आणि निव्वळ नफा वाढला असला तरी, घटलेले प्रॉफिट मार्जिन वाढलेला खर्च किंवा महसूल मिश्रणातील बदल दर्शवतात.
आर्थिक वर्षाच्या चौथ्या तिमाहीत NHPC चा निव्वळ नफा मागील वर्षाच्या तुलनेत 68.5% वाढून ₹1,549 कोटी झाला. हा आकडा कंपनीच्या महसुलात 20% वाढीमुळे शक्य झाला, जो ₹2,816 कोटी पर्यंत पोहोचला. या वाढीनंतरही, कंपनीची मुख्य ऑपरेटिंग प्रॉफिटेबिलिटी कमकुवत झाली. अर्निंग्स बिफोर इंटरेस्ट, टॅक्सेस, डेप्रिसिएशन आणि अमॉर्टायझेशन (EBITDA) मागील वर्षीच्या ₹1,205 कोटींच्या तुलनेत 0.7% घसरून ₹1,196 कोटींवर आले. यामुळे EBITDA मार्जिन लक्षणीयरीत्या घसरून 42.5% वर आले, जे मागील वर्षी याच तिमाहीत 51.3% होते. या फरकामुळे ऑपरेटिंग खर्च वाढल्याचे किंवा प्रति युनिट वीज कमी महसूल मिळत असल्याचे सूचित होते.
बोर्डात मंत्रालयीन नियुक्ती आणि डिव्हिडंडचा प्रस्ताव
कंपनीच्या बोर्डाने भागधारकांच्या मंजुरीच्या अधीन राहून, आर्थिक वर्ष 2026 साठी प्रति इक्विटी शेअर ₹0.21 अंतिम लाभांश (Final Dividend) देण्याची शिफारस केली आहे. या प्रस्तावित लाभांशासोबतच, आधीच वितरित केलेला ₹1.40 प्रति शेअरचा अंतरिम लाभांश (Interim Dividend) गुंतवणूकदारांना दिलासा देतो.
कंपनी प्रशासनात एक महत्त्वाचा बदल म्हणून, ऊर्जा मंत्रालयाने दिवाकर नाथ मिश्रा यांची NHPC च्या बोर्डात सरकारी नामनिर्देशित संचालक (Government Nominee Director) म्हणून नियुक्ती केली आहे, जी 14 मे 2026 पासून प्रभावी झाली आहे. मिश्रा हे ऊर्जा मंत्रालयात अतिरिक्त सचिव (जलविद्युत) म्हणून काम पाहतात आणि 2000 च्या बॅचचे IAS अधिकारी आहेत, त्यांच्याकडे प्रशासनाचा मोठा अनुभव आहे.
विश्लेषकांची संमिश्र मते आणि शेअरची कामगिरी
NHPC ची अलीकडील बाजारातील कामगिरी इतर कंपन्यांच्या तुलनेत संमिश्र दिसत आहे. कंपनीचे मार्केट कॅपिटल जवळपास ₹77,628 कोटी आहे आणि 15 मे 2026 पर्यंत चाचणी केलेल्या बारा महिन्यांच्या कालावधीसाठी किंमत-ते-उत्पन्न (P/E) गुणोत्तर सुमारे 24.7x आहे, जे इतर मोठ्या पॉवर युटिलिटीजच्या श्रेणीत बसते.
तुलना करण्यासाठी, पॉवर ग्रिड कॉर्पोरेशन ऑफ इंडियाने Q4 FY26 साठी निव्वळ नफ्यात 9.7% वाढ नोंदवली, जो ₹4,546 कोटी होता, तरीही त्याचा महसूल 5% ने घसरला आणि EBITDA मार्जिन 77.7% पर्यंत आकसले. NTPC, भारतातील सर्वात मोठी वीज उत्पादक कंपनी, Q4 FY26 साठी मजबूत नफ्याची अपेक्षा आहे.
विश्लेषकांचे मत विभागलेले आहे; अनेकांनी NHPC ला 'बाय' (Buy) रेटिंग दिली आहे आणि भविष्यात वाढीची अपेक्षा व्यक्त केली आहे, परंतु एका मोठ्या गटाने 'स्ट्रॉंग सेल' (Strong Sell) रेटिंग कायम ठेवली आहे. ऐतिहासिकदृष्ट्या, NHPC च्या शेअरने मागील वर्षभरात चांगली कामगिरी केली नाही, त्याचे ₹118 चे 52-आठवड्यांचे उच्चांक गाठल्यानंतर हे निकाल येण्यापूर्वीच सुमारे 24% घसरून ₹85 च्या आसपास व्यवहार करत होते. या घसरणीचे कारण म्हणजे अमेरिकेच्या टॅरिफ घोषणांनंतर विदेशी संस्थात्मक गुंतवणूकदारांची (FII) विक्री, प्रकल्प पूर्ण होण्यास होणारा विलंब आणि PSU पॉवर सेक्टरमधील एकंदरीत घसरण.
मार्जिनवरील दबाव गुंतवणूकदारांसाठी चिंतेचे कारण
NHPC साठी चिंतेचे मुख्य कारण म्हणजे EBITDA मार्जिनमध्ये सातत्याने होणारी घट. Q4 FY26 मध्ये 51.3% वरून 42.5% पर्यंत झालेली सुमारे 9 टक्के अंकांची घट, महसूल वाढीनंतरही, वाढलेला ऑपरेटिंग खर्च किंवा कमी मार्जिन असलेल्या सेगमेंटमध्ये बदल यासारख्या संभाव्य संरचनात्मक समस्या दर्शवते. हा ऑपरेटिंग दबाव, शेअरची वर्षभरापासूनची खराब कामगिरी आणि काही विश्लेषकांकडून मिळालेली 'स्ट्रॉंग सेल' रेटिंग, नफ्याच्या वाढीची टिकाऊपणा यावर प्रश्नचिन्ह निर्माण करते.
जरी बोर्डाची नियुक्ती एक सकारात्मक प्रशासकीय बाब असली तरी, वाढलेले सरकारी नियंत्रण धोरणात्मक निर्णय आणि प्रकल्प मंजुरींवर परिणाम करू शकते, ज्यामुळे कामकाजाच्या लवचिकतेवर परिणाम होऊ शकतो. कंपनीला अमेरिकेच्या परस्पर टॅरिफमधील अनिश्चिततेसारख्या मॅक्रो हेडविंड्सचाही सामना करावा लागत आहे, ज्यामुळे विदेशी संस्थात्मक गुंतवणूकदारांच्या (FII) प्रवाहांवर परिणाम होऊ शकतो.
भविष्यातील दृष्टिकोन: क्षमता वाढ आणि खर्च नियंत्रण
NHPC ची विस्तार योजना, ज्यामध्ये सुबनसिरी लोअर हायड्रोइलेक्ट्रिक प्रकल्पासारखे प्रमुख प्रकल्प समाविष्ट आहेत, भविष्यात क्षमतेत वाढ करेल. व्यवस्थापनाकडून भविष्यातील भांडवली खर्च, प्रकल्प वेळापत्रक आणि नवीन क्षमता ऑनलाइन येत असताना टॅरिफ संरचना यावर मार्गदर्शन मिळवण्यासाठी गुंतवणूकदार कॉल महत्त्वाचे ठरतील.
आपल्या प्रकल्प पोर्टफोलिओचा फायदा घेत वाढत्या ऑपरेटिंग खर्चांवर नियंत्रण ठेवणे हे NHPC च्या शेअरची पुनर्मापणी (Re-rating) करण्यासाठी महत्त्वाचे ठरेल, विशेषतः विकसित होत असलेल्या क्षेत्रातील गतिशीलता आणि गुंतवणूकदारांच्या संमिश्र भावना लक्षात घेता.