Whalesbook
कृत्रिम वाढ वि. शाश्वत मागणी
2025 मध्ये भारताच्या कॉर्पोरेट सोलर ओपन ॲक्सेस मार्केटमध्ये 7.8 GW क्षमतेची विक्रमी नोंद झाली, जी 2024 मधील 7.7 GW पेक्षा किंचित जास्त आहे. हा आकडा सलग वाढ दर्शवत नसून, जून 2025 मध्ये इंटर-स्टेट ट्रान्समिशन सिस्टीम (ISTS) चार्ज वेव्हर (waiver) संपण्यापूर्वी डेव्हलपर्सनी प्रकल्प पूर्ण करण्याची घाई केल्याचा परिणाम आहे. यामुळे 2025 च्या चौथ्या तिमाहीत (Q4) स्थापनेत 29% ची मोठी घट दिसून आली, जी मागणी कमी असल्याचे नव्हे, तर नियामक बदलांचा परिणाम दर्शवते. या सेगमेंटमधील एकूण स्थापित क्षमता आता 30 GW पेक्षा जास्त आहे. तरीही, 45 GW पेक्षा जास्त सोलर ओपन ॲक्सेस प्रकल्पांची मजबूत पाइपलाइन (pipeline) भविष्यातील कॉर्पोरेट मागणी आणि डीकार्बनायझेशनच्या (decarbonisation) गरजेकडे निर्देश करते. ISTS वेव्हरचे टप्प्याटप्प्याने कमी होणे आणि ग्रीन एनर्जी सर्टिफिकेट्समधील (REC) अस्थिरता हे भविष्यातील वाढीसाठी नवीन आव्हाने निर्माण करत आहेत.
बाजारपेठेची गती आणि राज्यांची कामगिरी
2025 मध्ये वार्षिक सोलर ओपन ॲक्सेस स्थापनेत कर्नाटकने सर्वाधिक, म्हणजे एकूण 24% पेक्षा जास्त योगदान दिले. त्यानंतर महाराष्ट्र (20%) आणि राजस्थान (18%) यांचा क्रमांक लागतो. या राज्यांमध्ये अनुकूल धोरणे आणि औद्योगिक मागणीमुळे सातत्याने मोठी क्षमता आकर्षित झाली आहे. मात्र, चौथ्या तिमाहीत महाराष्ट्र, तामिळनाडू आणि गुजरातमध्ये नवीन क्षमतेची सर्वाधिक नोंद झाली, जी बदलत्या प्रकल्प पाइपलाइनचे प्रतिबिंब आहे. ग्रीन डे-अहेड मार्केटमध्ये (G-DAM) तिमाही-दर-तिमाही (QoQ) व्हॉल्यूममध्ये 18% ची वाढ झाली, ज्यात अदानी ग्रीन एनर्जीचा 38% हिस्सा होता. याउलट, रिन्यूएबल एनर्जी सर्टिफिकेट्स (REC) व्हॉल्यूममध्ये 58% ची मोठी घट झाली, तर ग्रीन टर्म-अहेड मार्केट (G-TAM) ट्रेड्स 32% ने कमी झाले. हे आकडे अल्प-मुदतीच्या ग्रीन एनर्जी वित्तीय साधनांमधील (financial instruments) लक्षणीय अस्थिरता दर्शवतात.
प्रतिस्पर्धी आणि धोरणात्मक दृष्टिकोन
अदानी ग्रीन एनर्जी (Adani Green Energy) ची मार्केट कॅप (market cap) अंदाजे ₹1.70 ट्रिलियन आहे आणि P/E रेशो (ratio) सुमारे 116x आहे, जो भविष्यातील वाढीसाठीच्या मोठ्या अपेक्षा दर्शवतो. मात्र, फेब्रुवारी 2026 पर्यंत निफ्टी 50 (Nifty 50) इंडेक्सच्या तुलनेत या शेअरची कामगिरी कमी राहिली आहे. कंपनीवर आर्थिक गैरव्यवहार, स्टॉक मॅनिप्युलेशन, अकाउंटिंग फ्रॉड आणि लाचखोरीच्या आरोपांचा सामना करावा लागत आहे. याउलट, टाटा पॉवर (Tata Power) ची मार्केट कॅप सुमारे ₹1.21 ट्रिलियन आहे आणि P/E रेशो अंदाजे 31x आहे, जो अधिक संतुलित गुंतवणूक प्रोफाइल दर्शवतो. टाटा पॉवर 2030 पर्यंत 25 GW क्षमतेचे लक्ष्य ठेवून अक्षय ऊर्जा क्षमता वाढवत आहे आणि रूफटॉप सोलर (rooftop solar) व हायब्रिड प्रकल्पांमध्ये चांगली कामगिरी दाखवली आहे. टाटा पॉवरच्या कमाईत वार्षिक 20% पेक्षा जास्त वाढ अपेक्षित आहे, जी अदानी ग्रीन एनर्जीवरील अपेक्षांपेक्षा अधिक वास्तववादी आहे.
ISTS चार्ज वेव्हर 30 जून 2025 नंतर पूर्णपणे संपणार आहे. याऐवजी टप्प्याटप्प्याने कपात (taper) केली जात असल्याने, टॅरिफमध्ये ₹0.40 ते ₹1.50 प्रति kWh वाढ होऊ शकते. या बदलासोबतच, अप्रुव्हड लिस्ट ऑफ मॉडेल्स अँड मॅन्युफॅक्चरर्स (ALMM)-II सारखे नियम, जमीन अधिग्रहण (land acquisition) आणि ग्रिड कनेक्टिव्हिटी (grid connectivity) मधील आव्हाने प्रकल्प अंमलबजावणीसाठी (project execution) धोका निर्माण करतात. तरीही, कॉर्पोरेट ग्रिड टॅरिफमध्ये वाढ आणि डीकार्बनायझेशनची गरज यांसारखे मागणीचे चालक (demand drivers) मजबूत आहेत. युनियन बजेट 2026-27 ने देशांतर्गत सोलर मॅन्युफॅक्चरिंग (manufacturing) आणि बॅटरी स्टोरेज (battery storage) प्रणालींना पाठिंबा दिला आहे, जो शाश्वत वाढीसाठी (sustainable growth) सरकारची वचनबद्धता दर्शवतो.
नियामक अडथळे आणि अंमलबजावणीतील आव्हाने
वार्षिक क्षमतेतील विक्रमी वाढ प्रामुख्याने ISTS चार्ज वेव्हरमुळे झाली, ज्यामुळे अक्षय ऊर्जा खर्चात अंदाजे ₹0.70–0.80 प्रति kWh बचत झाली. हा वेव्हर आता टप्प्याटप्प्याने कमी होत असल्याने, जून 2025 नंतर सुरू होणाऱ्या प्रकल्पांना जास्त ट्रान्समिशन खर्च येईल, ज्यामुळे त्यांची व्यवहार्यता (viability) आणि ऑफटेक करार (offtake agreements) प्रभावित होऊ शकतात. अदानी ग्रीन एनर्जीचे FY2025 नुसार अंदाजे 3.7x चे जास्त डेट-टू-इक्विटी (debt-to-equity) रेशो आणि आर्थिक गैरवर्तनाच्या आरोपांमुळे प्रशासकीय (governance) आणि कार्यान्वयन (operational) जोखीम लक्षणीय आहे. कंपनीच्या शेअरमधील अस्थिरता आणि बाजाराच्या तुलनेत कमी कामगिरी दीर्घकालीन स्थिरतेबद्दल चिंता निर्माण करते. महाराष्ट्रामध्ये एनर्जी बँकिंग मर्यादा (energy banking limits) आणि डे-ऑफ-डे (time-of-day) टॅरिफसारख्या समस्यांमुळे नियामक अनिश्चितता (regulatory uncertainty) डेव्हलपर्ससाठी आव्हाने उभी करत आहे. जून 2026 पासून देशांतर्गत उत्पादित सोलर मॉड्यूल्स (solar modules) वापरण्याचा आदेश पुरवठा साखळीत (supply chain) गुंतागुंत आणि खर्चात वाढ करू शकतो. REC आणि G-TAM ट्रेडिंग व्हॉल्यूममधील मोठी घट दर्शवते की प्रकल्प विकास आणि ग्रीन एनर्जीसाठी कार्यक्षम बाजार यंत्रणा (market mechanisms) यांच्यात तफावत असू शकते, ज्यामुळे ट्रेडिंग वातावरण कमी स्थिर वाटत आहे.
भविष्यातील वाटचाल: जोखीम समायोजनासह शाश्वत वाढ
अल्प-मुदतीतील व्यत्यय (distortions) आणि नवीन धोके असूनही, भारताच्या सोलर ओपन ॲक्सेस मार्केटसाठी दीर्घकालीन दृष्टीकोन (outlook) सकारात्मक आहे. कॉर्पोरेट स्तरावर ऊर्जा खर्च कमी ठेवण्याची आणि टिकाऊपणाची (sustainability) उद्दिष्ट्ये यामुळे मागणी मजबूत आहे. 45 GW पेक्षा जास्त प्रकल्पांची पाइपलाइन सतत विस्ताराचे संकेत देते. विश्लेषकांचे मत अदानी ग्रीन एनर्जीसारख्या प्रमुख कंपन्यांवर सकारात्मक आहे, त्यांची सरासरी टार्गेट प्राईस (target price) वाढीची शक्यता दर्शवते, जरी त्यांच्या जास्त व्हॅल्युएशन (valuation) आणि मागील वादंबितांवर (controversies) चिंता कायम आहे. टाटा पॉवर आपल्या वैविध्यपूर्ण अक्षय ऊर्जा पोर्टफोलिओ (portfolio) आणि अधिक स्थिर आर्थिक स्थितीमुळे (financial footing) सातत्यपूर्ण वाढीसाठी सज्ज आहे. सरकारचा बजेटमधील पाठिंबा आणि 'पीएम सूर्य घर' (PM Surya Ghar) सारख्या योजना स्वीकारार्हता वाढवतील. उद्योगाला नियामक प्रोत्साहनांऐवजी (regulatory incentives) बाजार-आधारित स्पर्धात्मकतेकडे (market-driven competitiveness) संक्रमण करावे लागेल, जेणेकरून शाश्वत वाढीसाठी मजबूत अंमलबजावणी आणि पारदर्शक ट्रेडिंग पद्धती (trading practices) सुनिश्चित करता येतील.