नियामक आणि GAIL मध्ये टॅरिफवरून वाद
हा वाद केवळ सध्याच्या टॅरिफ दरांवर नसून, ऊर्जा पायाभूत सुविधांसाठी लागणाऱ्या खर्चाची गणना आणि भविष्यातील गुंतवणुकीसाठी आवश्यक असलेल्या महसुलाचे (Revenue) वाटप करण्याच्या मूलभूत पद्धतीवर आहे. GAIL चा युक्तिवाद आहे की, नियामक मंडळाचा सध्याचा दृष्टिकोन भविष्यातील भांडवली खर्चासाठी निधीची कमतरता निर्माण करेल आणि नेटवर्क देखभालीला अडथळा आणेल. यामुळे ग्राहकांना तात्काळ दिलासा मिळत असला तरी, दीर्घकाळात टॅरिफमध्ये मोठी वाढ होऊ शकते आणि गॅस ट्रान्समिशन क्षमता विस्तारण्यास अडथळा येऊ शकतो, जो भारताच्या वाढत्या ऊर्जा गरजांसाठी महत्त्वाचा आहे.
खर्चाचे गणित आणि भविष्यातील गुंतवणुकीची चिंता
GAIL च्या दाव्यानुसार, PNGRB ने मंजूर केलेला ₹65.69 प्रति mmBtu चा दर, हा मागील ₹58.60 पेक्षा फक्त 12% ने वाढला आहे, जो GAIL ने मागितलेल्या ₹78 पेक्षा खूपच कमी आहे. कंपनीच्या फायनान्स डायरेक्टर, राकेश जैन यांनी नमूद केले की, भविष्यातील भांडवली (Capital) आणि कार्यान्वयन (Operational) खर्चाचा समावेश न करणे, हा वादाचा मुख्य मुद्दा आहे. GAIL चे म्हणणे आहे की, ट्रान्समिशन लॉसेस (Transmission Losses) आणि नेटवर्कच्या देखभालीसाठी लागणाऱ्या दीर्घकालीन गुंतवणुकीचा यात समावेश नाही. यामुळे, २०३० पर्यंत नैसर्गिक वायूचा वापर १५% पर्यंत वाढवण्याच्या भारताच्या उद्दिष्ट्यासाठी आवश्यक असलेल्या प्रकल्पांमध्ये गुंतवणूक करणे GAIL साठी आव्हानात्मक ठरू शकते. PNGRB ने भविष्यातील Capex आणि रिप्लेसमेंटची गरज मान्य केली असली तरी, या खर्चांचे पूर्ण 'ट्रू-अप' (True-up) FY28 च्या टॅरिफ पुनरावलोकनापर्यंत पुढे ढकलले आहे, ज्यामुळे GAIL साठी मध्यम-मुदतीचा महसूल अनिश्चित झाला आहे. ४ फेब्रुवारी २०२६ रोजी GAIL चे शेअर्स सुमारे ₹165.41 वर व्यवहार करत होते.
नियामक आकडेवारी विरुद्ध प्रत्यक्ष कामकाज
हा वाद उत्पन्नाच्या वाटपावरही पोहोचला आहे. GAIL चा आरोप आहे की, PNGRB ने ७५% पेक्षा जास्त पाईपलाईन क्षमता वापरल्यास होणाऱ्या नफ्याचा संपूर्ण फायदा ग्राहकांना दिला आहे, जो ५०/५० वाटपाच्या नियमांच्या विरुद्ध आहे. या अकाउंटिंग पद्धतीचा थेट परिणाम GAIL च्या नफ्यावर होतो, ज्याला कॅपिटल एम्प्लॉइडवर (Capital Employed) १२% पोस्ट-टॅक्स रिटर्न (Post-tax return) मिळवण्याचा अधिकार आहे. GAIL चे अंदाजित Capex, मार्च २०२९ पर्यंत कार्यान्वयन खर्चासाठी ₹1.83 लाख कोटी आणि त्यांच्या इंटिग्रेटेड नॅचरल गॅस पाईपलाईन (INGPL) सिस्टीमसाठी ₹56,498 कोटी आहे. हे आकडे दर्शवतात की, GAIL ला दीर्घकालीन गुंतवणुकीची गरज आहे, ज्याला सध्याचे टॅरिफ स्ट्रक्चर्स पुरेसे समर्थन देत नाहीत. अशा नियामक विवादांमुळे शेअरच्या किमतीवर मोठा परिणाम होतो, जसे की टॅरिफ ऑर्डरनंतर GAIL च्या शेअर्समध्ये ६% पेक्षा जास्त घसरण झाली होती.
क्षेत्रातील दबाव आणि विश्लेषकांचे मत
GAIL इंडियन ऑईल आणि गॅस क्षेत्रात कार्यरत आहे, ज्याचे सध्याचे P/E ratio सुमारे १३.९x आहे. GAIL चे स्वतःचे P/E ratio १२.४x ते १४.७x दरम्यान आहे. हे दर्शवते की, Adani Total Gas (P/E ९२.८६x) आणि Indraprastha Gas (P/E १५.०x) सारख्या काही कंपन्यांच्या तुलनेत GAIL स्वस्त असू शकते. कंपनीचे मार्केट कॅपिटलायझेशन (Market Capitalization) सुमारे ₹1.07-1.09 ट्रिलियन आहे. कमाईवरील दबावामुळे (Earnings Pressure) असूनही, विश्लेषकांनी GAIL साठी 'BUY' रेटिंग कायम ठेवली आहे, ज्याचे सरासरी टार्गेट प्राईस (Target Price) ₹190-₹204 च्या दरम्यान आहे. उदाहरणार्थ, Prabhudas Lilladher च्या विश्लेषकांनी ₹190 च्या टार्गेटसह 'BUY' रेटिंग पुन्हा दिली आहे. हे सुधारित नियामक धोरणे आणि व्हॉल्यूम विस्तारावर आधारित आहे. या क्षेत्रात २०२३ मध्ये युनिफाइड पाईपलाईन टॅरिफ (UPT) लागू करण्यासारखे महत्त्वपूर्ण सुधारणा देखील होत आहेत.
दीर्घकालीन गुंतवणुकीचे परिणाम
FY28 पर्यंत Capex आणि कार्यान्वयन खर्चाचे पुनरावलोकन पुढे ढकलण्याचा PNGRB चा निर्णय, ग्राहकांना तात्काळ धक्का बसण्यापासून वाचवण्यासाठी योग्य वाटत असला तरी, GAIL च्या दीर्घकालीन महसूल प्रवाहासाठी आणि गुंतवणूक नियोजनासाठी नियामक अनिश्चिततेचे वातावरण तयार करतो. ही नियामक तणाव GAIL ची क्षमता कमी करू शकते, ज्यामुळे राष्ट्रीय ऊर्जा सुरक्षा उद्दिष्ट्ये पूर्ण करण्यासाठी आवश्यक असलेले पायाभूत सुविधांचे विस्तृत विकास रखडू शकते. यामुळे भविष्यात defer केलेल्या गुंतवणुकीमुळे ग्राहकांना अधिक मोठ्या टॅरिफ वाढीचा सामना करावा लागू शकतो. कंपनीने ऐतिहासिकदृष्ट्या चांगली डिव्हिडंड (Dividend) पेआऊट राखली आहे आणि अंदाजे ४.५३% डिव्हिडंड यील्ड (Dividend Yield) देते, परंतु हा वाद GAIL च्या भविष्यातील वाढीच्या मार्गावर (Growth Trajectory) एक नवीन जोखीम (Risk) आणतो.