कोल इंडियाचा गॅसिफिकेशनवर डाव: मोठे खर्च, मोठे धोके

मूल्यांकनाबाबत चिंता

कोल इंडियाचा शेअर सुमारे 9.12 च्या प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेशोवर ट्रेड करत आहे. कंपनी केवळ थर्मल इंधन पुरवण्याऐवजी औद्योगिक फीडस्टॉक (industrial feedstock) पुरवणारी बनण्याच्या दिशेने जात आहे, यावर बाजारात अनिश्चितता आहे. उत्तम कामगिरी करूनही, ज्यात 26% पेक्षा जास्त रिटर्न ऑन इक्विटी (Return on Equity) आहे, शेअरची किंमत नुकतीच घसरली असून ती सुमारे ₹456 आहे. ही सावधगिरी कंपनीच्या मजबूत ताळेबंदामुळे नाही, तर सरकारच्या नवीन ₹37,500 कोटींच्या कोल गॅसिफिकेशन योजनेतील अंमलबजावणीच्या मोठ्या धोक्यांमुळे आहे.

कार्यान्वयनतील अडथळे

या योजनेत देशांतर्गत कोळशाचे रूपांतर खते (fertilizer), स्टील (steel) आणि रासायनिक प्लांट्ससाठी (chemical plants) सिनगॅसमध्ये (syngas) करणे समाविष्ट आहे. लॉजिस्टिक्स खर्च कमी करण्यासाठी आणि विश्वसनीय पुरवठा सुनिश्चित करण्यासाठी हे प्लांट्स खाणींजवळ किंवा प्रमुख औद्योगिक वापरकर्त्यांजवळ उभारले जातील. तथापि, भारतीय कोळशातील उच्च राख (ash content), जी अनेकदा 40% पेक्षा जास्त असते, एक मोठे तांत्रिक आव्हान आहे. कमी राखेच्या कोळशासाठी विकसित केलेल्या जागतिक गॅसिफिकेशन तंत्रज्ञानांना महागड्या बदलांची किंवा नवीन स्वदेशी उपायांची आवश्यकता आहे, जे अजून व्यावसायिक स्तरावर सिद्ध झालेले नाहीत.

गुंतवणूकदारांचे संशय आणि पर्यावरणीय परिणाम

गुंतवणूकदारांसाठी, गॅसिफिकेशनमुळे भांडवल-केंद्रित (capital-intensive), दीर्घकालीन प्रकल्पांमध्ये गुंतवणूक करावी लागेल, जी योग्यरित्या व्यवस्थापित न झाल्यास नफ्यावर परिणाम करू शकतात. सरकारकडून प्रोत्साहन मिळत असले तरी, या प्रकल्पांचे व्यावसायिक यश अनिश्चित आहे. कोल-टू-सिनगॅस (Coal-to-Syngas) प्रक्रियेत पर्यावरणीय चिंता देखील आहेत, कारण ही उच्च-उत्सर्जन (high-emission) प्रक्रिया असू शकते. काही उद्योग अहवाल सूचित करतात की सिनगॅस वापरून डायरेक्ट रिड्यूस्ड आयर्न (DRI) मार्गामुळे पारंपारिक पद्धतींपेक्षा जास्त उत्सर्जन होऊ शकते, जे भारताच्या डीकार्बोनायझेशन (decarbonization) ध्येयांशी विसंगत असू शकते. याव्यतिरिक्त, परदेशी ईपीसी (EPC) कंत्राटदारांवर अवलंबून राहिल्याने विलंबाचा धोका वाढतो.

भविष्यातील महत्त्वाकांक्षा

धोके असूनही, कोल इंडियाचा उद्देश आयातित एलएनजी (LNG), अमोनिया (ammonia) आणि मिथेनॉलच्या (methanol) अस्थिर किमतींपासून देशांतर्गत अर्थव्यवस्थेचे संरक्षण करणे आहे. कोळसा पुरवठा करार आता 30 वर्षांपर्यंत वाढल्यामुळे, कंपनीला अधिक स्थिर महसूल आणि थर्मल पॉवरच्या मागणीतील चढ-उतारांविरुद्ध एक संरक्षण (hedge) मिळण्याची अपेक्षा आहे. विश्लेषक सामान्यतः या शेअरला एका मोठ्या लार्ज-कॅप (large-cap) गुंतवणुकीच्या रूपात सकारात्मक रेटिंग देतात, परंतु कंपनीचे रासायनिक पूर्व-पुरवठादार (chemical precursor supplier) म्हणून रूपांतरण हे भांडवली आव्हानांवर यशस्वीपणे मात करण्यावर अवलंबून आहे, ज्यामुळे जगभरात गॅसिफिकेशन प्रकल्प ऐतिहासिकदृष्ट्या रखडले आहेत.