Whalesbook
बाजारांचे दुहेरी विभाजन
डिजिटल मालमत्तेसाठी अखंड ट्रेडिंग सायकलला मिळालेली अधिकृत परवानगी अमेरिकेतील डेरिव्हेटिव्ह्ज मार्केटमध्ये एक प्रकारे दोन-स्तरीय प्रणाली तयार करते. ब्लॉकचेन-आधारित प्लॅटफॉर्म आता अनिश्चित काळासाठी कार्य करू शकतात, परंतु पारंपरिक कमोडिटी मार्केटसाठी रोजच्या ट्रेडिंग सत्राच्या समाप्तीशिवाय (daily market closes) व्यवहार चालवणे शक्य नसल्याचे आयोगाने स्पष्ट केले आहे. क्रिप्टो प्लॅटफॉर्म स्मार्ट कॉन्ट्रॅक्ट ऑटोमेशनवर अवलंबून असले तरी, पारंपरिक कृषी आणि व्याज-दर डेरिव्हेटिव्ह्जसाठी मानवी मध्यस्थी असलेल्या क्लिअरिंग हाऊसची (clearinghouses) आवश्यकता असते, जी सतत २४/७ सेटलमेंट सायकलला सपोर्ट करू शकत नाहीत.
लिक्विडिटी आणि सिस्टिमिक फ्रॅजिलिटी (Systemic Fragility)
बाजारातील सहभागी या नव्या नियमांमुळे होणाऱ्या परिणामांसाठी सज्ज होत आहेत. २४/७ क्रिप्टो ऑपरेशन्सला परवानगी देऊन, नियामकाने मार्केटची अखंडता प्लॅटफॉर्मवरच सोपवली आहे. इक्विटी आणि पारंपरिक कमोडिटीजमधील रात्रकालीन सत्रांमधून (overnight sessions) मिळालेला डेटा दर्शवतो की कमी सहभागामुळे फ्लॅश क्रॅश (flash crashes) आणि टोकाच्या किंमतीतील तफावत (price discovery gaps) वाढण्याचा धोका असतो. आता कंपन्यांना जागतिक बाजारातील 'डेड अवर्स'मध्ये (dead hours) होणाऱ्या कोणत्याही गैरव्यवहार किंवा मॅनिप्युलेशनसाठी (manipulative activity) पूर्णपणे जबाबदार धरले जाईल. यामुळे क्रिप्टो-आधारित कंपन्यांना त्यांच्या पारंपरिक प्रतिस्पर्धकांपेक्षा ऑटोमेटेड सर्व्हिलन्स (automated surveillance) आणि लिक्विडिटी प्रोव्हिजनवर (liquidity provision) जास्त गुंतवणूक करावी लागेल. लहान एक्सचेंजेससाठी हे अधिक कठीण होऊ शकते, ज्यांच्याकडे ऑफ-पीक (off-peak) काळात मार्केट डेप्थ (market depth) टिकवून ठेवण्यासाठी तांत्रिक भांडवल कमी असेल.
नियामक धोरणांचे धोके
या नव्या मॉडेलमध्ये कोलॅटरल मॅनेजमेंट (collateral management) हा एक मोठा चिंतेचा विषय आहे. २४/७ फ्युचर्ससाठी स्टेबलकॉइन्सचा (stablecoins) वापर हा सर्वात मोठा धोका आहे. पारंपरिक बाजारातील कॅश-सेटल (cash-settled) फ्युचर्सच्या विपरीत, स्टेबलकॉइन-समर्थित पोझिशन्स डी-पेगिंग इव्हेंट्सना (de-pegging events) बळी पडू शकतात, जे मानक बँकिंग वेळेच्या बाहेर त्वरित होऊ शकतात. जर स्टेबलकॉइनची किंमत अचानक कमी झाली आणि त्याच वेळी पारंपरिक बँकिंग लिक्विडिटी उपलब्ध नसेल, तर CFTC ने अनिवार्य केलेल्या क्लिअरिंग यंत्रणेवर मोठा ताण येऊ शकतो. मार्केट विश्लेषकांच्या मते, कॉइनबेस (Coinbase) सारख्या कंपन्या या ऑटोमेटेड प्रक्रियेतून मार्ग काढू शकतील, परंतु संपूर्ण इकोसिस्टम उच्च-व्होलाटिलिटी (high-volatility) इव्हेंटसाठी सज्ज नाही, विशेषतः जेव्हा पारंपरिक क्रेडिट चॅनेल बंद असतात.
भविष्यातील वाटचाल आणि पाळत ठेवण्याचे बर्डन्स (Surveillance Burdens)
नियामकाने सेल्फ-पोलिसिंगवर (self-policing) भर दिल्याने, कंपन्यांनाच सिस्टिमिक अपयशाविरुद्ध (systemic failure) प्राथमिक संरक्षण प्रदान करावे लागेल अशी अपेक्षा आहे. जसजसे हे २४/७ मॉडेल वाढेल, तसतसे एजन्सीकडून एक्सचेंजेससाठी रिटेल सहभागींच्या वर्तनावर लक्ष ठेवण्याकरिता अधिक जटिल API-आधारित रिपोर्टिंगची (API-based reporting) मागणी केली जाईल. मोठे प्लॅटफॉर्म्स जे अशा उच्च-फ्रिक्वेन्सी रेग्युलेटरी रिपोर्टिंगचा खर्च पेलू शकतात, त्यांनाच स्पर्धात्मक फायदा मिळेल. यामुळे कमी भांडवल असलेल्या लहान क्रिप्टो कंपन्या बाजारातून बाहेर फेकल्या जाण्याची शक्यता आहे. भविष्यात, हे नियमन केलेल्या आणि मोठ्या संस्थात्मक प्लॅटफॉर्म्सकडे अधिक एकत्रीकरण (consolidation) दर्शवते, ज्यामुळे रिटेल ट्रेडर्ससाठी स्थानिक, उच्च-जोखीम असलेल्या लिक्विडिटी पूलचे (liquidity pools) अधिक विखंडित (fragmented) चित्र दिसेल.