Whalesbook
अस्थिरतेचं गूढ
Bitcoin च्या रिअलाईज्ड व्होलाटिलिटीमध्ये (realized volatility) झालेली घट, जी आता पारंपरिक शेअर्ससारखी भासत आहे, याकडे सट्टेबाजीतील घट म्हणून पाहिले जात आहे. मात्र, डेटा संस्थात्मक हेजिंग धोरणांचे (institutional hedging behaviors) यामागे मोठे कारण असल्याचे दर्शवतो. बाजारात मोठ्या प्रमाणात भांडवल येत असल्याने, डेरिव्हेटिव्ह उत्पादनांचा, विशेषतः कव्हर्ड कॉल रायटिंगचा (covered call writing) प्रसार झाला आहे. यामुळे किमतीतील चढ-उतार नियंत्रित झाले आहेत, जे ऐतिहासिकदृष्ट्या या डिजिटल मालमत्तेचे वैशिष्ट्य होते.
डेरिव्हेटिव्ह्सद्वारे संस्थात्मकता
पारंपारिक मालमत्तेच्या विपरीत, जिथे स्थिरता वापरकर्त्यांच्या वाढीमुळे येते, Bitcoin चे सध्याचे संतुलन मोठ्या प्रमाणात ऑप्शन्स मार्केटवर (options market) अवलंबून आहे. कमी व्याजदराच्या वातावरणात उत्पन्न मिळवू पाहणारे मोठे होल्डर्स (Large holders) त्यांच्या होल्डिंग्सचा वापर उत्पन्न-उत्पन्न करणाऱ्या डेरिव्हेटिव्ह स्ट्रॅटेजीसाठी करत आहेत. यामुळे मार्केट मेकर्स (market makers) आणि मूळ मालमत्ता यांच्यात एक परस्परसंबंध निर्माण झाला आहे. जेव्हा किमती वाढतात, तेव्हा या डेस्क्सना त्यांच्या शॉर्ट-गॅमा पोझिशन्स (short-gamma positions) हेज करण्यासाठी विक्री करावी लागते. यामुळे अस्थिरतेवर एक कृत्रिम मर्यादा येते, जी लिक्विडेशनच्या (forced liquidation) काळात गायब होऊ शकते.
चिंताजनक कारणे
जरी काही जण असा युक्तिवाद करत असले की या स्थिरतेमुळे पारंपरिक फॅमिली ऑफिसेस (family offices) आणि गुंतवणूकदार आकर्षित होतील, तरी डेरिव्हेटिव्ह-प्रेरित दबावावरचे अवलंबित्व स्पष्ट धोके दर्शवते. मुख्य चिंता ही आहे की मार्केटची लिक्विडिटी (market liquidity), जी सध्या या स्वयंचलित हेजिंग अल्गोरिदमवर (hedging algorithms) टिकून आहे, तणावपूर्ण परिस्थितीत गायब होऊ शकते. जर पॅराबॉलिक मूव्ह (parabolic move) दरम्यान मार्केट मेकर्सना कॉल ऑप्शन्स पुन्हा खरेदी करावे लागले, तर डेप्थच्या (depth) अभावामुळे ऐतिहासिक अंदाजापेक्षा जास्त अस्थिरता वाढू शकते. याव्यतिरिक्त, नियामक तपासणी (regulatory scrutiny), विशेषतः या डेरिव्हेटिव्ह उत्पादनांच्या वर्गीकरणाबद्दल, एक सततची चिंता आहे. जर नियामकांनी या क्रिप्टो-संबंधित डेरिव्हेटिव्ह ट्रेड्समध्ये गुंतलेल्या संस्थांसाठी कठोर भांडवली आवश्यकता (capital requirements) लागू केल्या, तर अस्थिरता कमी करणारे हेच तंत्र मोठ्या, अनहेज्ड लिक्विडिटी एक्झिटचे (liquidity exit) कारण ठरू शकते.
संरचनात्मक मर्यादा
Bitcoin ची सोन्याशी तुलना करणे हे ऐतिहासिक साधर्म्याचे एक अवघड काम आहे. सोन्याची कमी अस्थिरता ही हजारो वर्षांच्या मूल्य संचय आणि भौतिक बाजाराच्या खोलीचा परिणाम आहे, तर Bitcoin ची स्थिरता सध्या कृत्रिम अभियांत्रिकीचा (synthetic engineering) परिणाम आहे. मेयर मल्टीपल (Mayer Multiple), जो सध्या 0.94 च्या आसपास आहे, हे दर्शवितो की किमतीतील वाढ दीर्घकालीन मूव्हिंग ॲव्हरेजच्या (moving average) तुलनेत थांबली आहे. व्यवहार वेगात (transaction velocity) मूलभूत बदल किंवा डेरिव्हेटिव्ह-आधारित किंमत व्यवस्थापनात (derivative-based price management) घट झाल्याशिवाय, हे मालमत्ता दीर्घकाळ श्रेणी-बद्ध स्थितीत (range-bound stagnation) राहण्याचा धोका आहे, जे अल्पकालीन सट्टेबाज किंवा दीर्घकालीन संस्थात्मक वाटपकर्ता दोघांसाठीही उपयुक्त ठरणार नाही.