Whalesbook
व्हॅल्युएशनमध्ये मोठी घसरण
बाजार निरीक्षकांच्या मते, Zomato आणि Swiggy सारख्या फूड डिलिव्हरी (Food Delivery) आणि क्विक-कॉमर्स (Quick-Commerce) कंपन्यांचे व्हॅल्युएशन लक्षणीयरीत्या कमी झाले आहे. याचा अर्थ मध्यम-मुदतीसाठी (Medium-term) गुंतवणूकदारांना खरेदीची चांगली संधी मिळू शकते, कारण सध्याच्या शेअर किमतींमध्ये (Stock Prices) स्पर्धेची बरीचशी चिंता आधीच दिसून येत आहे.
Zomato च्या शेअरमध्ये सुमारे 32% ची घसरण झाली आहे, तर Swiggy चे अंदाजित मूल्य (Estimated Value) सर्वोच्च पातळीवरून सुमारे 50% कमी झाले आहे. यानंतरही, विश्लेषक सावधगिरीने आशावादी आहेत, संभाव्य नफा आणि जोखमीचा (Risks) चांगला समतोल साधला जात आहे. फूड डिलिव्हरी सेगमेंट (Food Delivery Segment) हा एक स्थिर दोन-खेळाडूंचा बाजार मानला जातो, ज्याची मजबूत ताकद त्यांच्या व्हॅल्युएशनला आधार देते. Zomato चा फूड सेगमेंट सुमारे 53 पट अपेक्षित EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) वर व्यवहार करत आहे.
क्विक कॉमर्समधील नफ्याचे आव्हान
मात्र, 'जोखीम आधीच किमतीत समाविष्ट आहे' हा विचार क्विक-कॉमर्स (Q-Commerce) क्षेत्रातील नफा कमावण्याच्या मूलभूत अडचणींकडे दुर्लक्ष करू शकतो. शहरांमध्ये वेग आणि सोयीसाठी मागणी (Demand) जास्त असली तरी, प्रत्येक व्यवहाराचे अर्थशास्त्र (Economics) अवघड आहे. डिलिव्हरी हब (Delivery Hubs) व्यवस्थापित करण्यापासून ते ऑर्डर पोहोचवण्यापर्यंत, उच्च ऑपरेटिंग खर्चामुळे (Operating Costs) प्रत्येक व्यवहारावर तोटा होतो.
उदाहरणार्थ, आर्थिक वर्ष 2026 च्या तिसऱ्या तिमाहीत (Q3 FY26), Zomato ने ₹16,315 कोटी च्या महसुलावर (Revenue) ₹102 कोटी चा निव्वळ नफा (Net Profit) नोंदवला, ज्यामुळे मोठ्या प्रमाणावर नफा मिळवण्यासाठी अजून बराच पल्ला गाठायचा आहे.
Swiggy, जरी 11 पट अपेक्षित FY24 महसुलावर आधारित $15-17 बिलियन च्या व्हॅल्युएशनवर IPO (Initial Public Offering) ची योजना आखत असले तरी, अजूनही आपल्या फूड डिलिव्हरी व्यवसायात तोटा सहन करत आहे.
Zomato ची उपकंपनी Blinkit, Q-Commerce क्षेत्रात प्रगती दाखवत आहे. काही खर्चांवरील तोटा (Losses) लक्षणीयरीत्या कमी झाला आहे. मार्च 2024 पर्यंत प्रति महिना तोटा भरून काढण्यात (Break-even) यश आले असले तरी, निव्वळ नफा मिळवणे हे भविष्यातील ध्येय आहे.
जागतिक प्रतिस्पर्धी DoorDash, सुमारे 29 पट अपेक्षित P/E (Price to Earnings) आणि 54 पट EV/EBITDA वर व्यवहार करतात, जे वाढीच्या अपेक्षा दर्शवतात पण या व्यवसायांसाठी किती पैशांची गरज आहे हे देखील दाखवते.
वाढीचे चालक आणि स्पर्धा
2026 साठी वाढीचा महत्त्वाचा चालक म्हणून Q-Commerce चे नॉन-ग्रोसरी (Non-Grocery) वस्तूंमध्ये विस्तार करणे अपेक्षित आहे, ज्यायोगे बास्केट साइज (Basket Size) वाढवता येईल आणि नफा सुधारेल. मात्र, कमी लोकसंख्या असलेल्या शहरे आणि ग्रामीण भागात आर्थिकदृष्ट्या व्यवहार्य असणे एक मोठे आव्हान आहे, जिथे ग्राहक वेगासाठी जास्त पैसे देण्यास तयार नसतील.
Blinkit, Swiggy Instamart, Zepto आणि Amazon Fresh सारख्या कंपन्यांमधील तीव्र स्पर्धा (Fierce Competition) किमती आणि कार्यक्षमतेवर (Efficiency) दबाव आणते.
मार्जिन घट आणि बदलती मागणी (Bear Case)
Motilal Oswal आणि Elara Securities सारख्या विश्लेषकांनी 'Buy' रेटिंग दिली असली तरी, एक अधिक गंभीर दृष्टिकोन सततच्या आव्हानांकडे लक्ष वेधतो. Zomato च्या शेअरमध्ये मोठी घसरण झाली आहे, जसे की जुलै 2022 मध्ये आणि मार्च 2025 नंतरच्या डाउनग्रेड्सनंतर. Zomato चे अत्यंत उच्च P/E रेशो (300x ते 1000x पर्यंत) वाढीच्या प्रचंड अपेक्षा दर्शवतात, ज्यामुळे चुकांना वाव नाही.
Zomato ने प्रति ऑर्डर प्लॅटफॉर्म फी (Platform Fee) ₹15 पर्यंत वाढवली आहे, जी Swiggy इतकीच आहे. परंतु, ग्राहक या दरवाढीला कशी प्रतिक्रिया देतील हे पाहणे महत्त्वाचे ठरेल. फेब्रुवारी 2026 मध्ये अन्नधान्याच्या किमती 3.47% वाढल्या आहेत, इंधन खर्चात वाढ, यामुळे ऑपरेटिंग खर्च वाढतच आहे.
ग्राहक चांगल्या दर्जाची उत्पादने (Quality Products) वाजवी दरात (Value) शोधत आहेत, ज्यामुळे वितरण सेवांसाठी लहान नफ्याच्या अनेक ऑर्डर्सवर अवलंबून राहणे कठीण होऊ शकते, विशेषतः जर प्रतिस्पर्धी कमी किमती किंवा शून्य फी देत असतील.
भविष्यातील वाटचाल
भारताची ग्राहक बाजारपेठ 2026 पर्यंत जगातील तिसरी सर्वात मोठी बाजारपेठ बनण्याची अपेक्षा आहे. वाढत्या उत्पन्नामुळे (Rising Incomes) आणि गैर-आवश्यक वस्तूंवरील खर्चात वाढीमुळे, वितरण कंपन्यांसाठी हे एक चांगले वातावरण आहे. Q-Commerce सेगमेंटमध्ये 2025 पर्यंत $5.38 बिलियन पर्यंत वाढ अपेक्षित आहे.
परंतु, Zomato आणि Swiggy साठी, पुढील वाटचाल म्हणजे या वाढीला टिकाऊ नफ्यात (Sustainable Profits) रूपांतरित करणे. खर्चाचे व्यवस्थापन (Cost Management), कार्यक्षम ऑपरेशन्स (Efficient Operations) आणि ग्राहकांच्या किमतींबद्दलची संवेदनशीलता (Price Sensitivity) तसेच त्यांच्या बदलत्या खरेदी सवयींशी जुळवून घेणे हे प्रमुख आव्हान असेल. याचा अर्थ केवळ अधिक ऑर्डर मिळवण्यापलीकडे जाऊन, प्रति ऑर्डर ठोस नफा मिळवणे आणि प्रत्येक व्यवहार आर्थिकदृष्ट्या फायदेशीर बनवणे आवश्यक आहे.