Whalesbook
Zepto च्या ₹8,000 कोटींच्या IPO पूर्वी, जेफरीज या ब्रोकरेज फर्मने कंपनीच्या आर्थिक अहवालांवर प्रश्नचिन्ह उपस्थित केले आहे. Blinkit आणि Swiggy Instamart सारख्या प्रतिस्पर्धकांच्या तुलनेत Zepto चे रिपोर्टिंग वेगळे असल्याचे त्यांनी म्हटले आहे. कंपनी आक्रमक वाढीची रणनीती आणि कमी किमतींवर लक्ष केंद्रित करत असताना, गुंतवणूकदार त्यांच्या मोठ्या ऑपरेटिंग तोट्यांकडे आणि उद्योग मानकांशी तुलना करण्याच्या जटिलतेकडे लक्ष देत आहेत.
काय घडले?
भारतातील क्विक कॉमर्स (Quick Commerce) मार्केटमधील एक प्रमुख कंपनी, Zepto, सुमारे ₹8,000 कोटींचा निधी उभारण्यासाठी आयपीओ (IPO) आणण्याच्या तयारीत आहे. या पार्श्वभूमीवर, आंतरराष्ट्रीय ब्रोकरेज फर्म जेफरीजने (Jefferies) एक विश्लेषण सादर केले आहे. त्यांनी निदर्शनास आणले आहे की Zepto च्या आर्थिक अहवालाच्या पद्धती, Zomato च्या मालकीच्या Blinkit आणि Swiggy च्या Instamart यांसारख्या प्रतिस्पर्धकांपेक्षा लक्षणीयरीत्या वेगळ्या आहेत. ब्रोकरेज रिपोर्टनुसार, कंपनी महत्त्वाचे मेट्रिक्स (metrics) कसे मोजते आणि अहवाल देते यातील फरकांमुळे गुंतवणूकदारांना Zepto च्या कामगिरीची थेट तुलना करणे कठीण जात आहे.
मेट्रिक्सचे आव्हान
गुंतवणूकदारांसाठी, समान व्यवसायांची तुलना करणे हे कोणती कंपनी चांगली कामगिरी करत आहे हे समजून घेण्यासाठी महत्त्वाचे असते. जेफरीजने नमूद केले की Zepto च्या ड्राफ्ट फाइलिंगमध्ये (draft filing) असे रिपोर्टिंग मेट्रिक्स वापरले आहेत जे उद्योगात प्रमाणित नाहीत. जिथे प्रतिस्पर्धक ग्राहक क्रियाकलाप आणि विक्री दर्शवण्यासाठी सहसा मंथली ट्रान्झॅक्टिंग युजर्स (MTU) आणि नेट ऑर्डर व्हॅल्यू (NOV) सारखे आकडे नोंदवतात, तिथे Zepto ने नेट रेव्हेन्यू व्हॅल्यू (NRV) आणि ॲन्युअल ट्रान्झॅक्टिंग युजर्स (ATU) वर लक्ष केंद्रित केले आहे.
त्याचबरोबर, महसूल मॉडेल्समध्येही फरक आहे. प्रतिस्पर्धक प्रामुख्याने कमिशन-आधारित मॉडेलचे अनुसरण करतात, जिथे ते विकल्या गेलेल्या वस्तूंमधून काही हिस्सा घेतात. Zepto चे रिपोर्टिंग होलसेल-आधारित (wholesale-led) स्ट्रक्चर दर्शवते. रिपोर्टिंग शैलीतील या फरकांमुळे, रिटेल गुंतवणूकदारांना इतर क्विक कॉमर्स कंपन्यांच्या प्रस्थापित मेट्रिक्सच्या तुलनेत Zepto च्या प्रगतीचे मूल्यांकन करणे आव्हानात्मक वाटू शकते.
बिझनेस मॉडेल आणि किंमत धोरण
Zepto ने आपले व्यवसाय 'एव्हरी डे लो प्राइसिंग' (EDLP) धोरणाभोवती केंद्रित केले आहे. स्पर्धात्मक किमती देऊन उच्च-फ्रिक्वेन्सी शॉपिंगला (high-frequency shopping) चालना देणे हे त्यांचे उद्दिष्ट आहे. या धोरणाची तुलना ब्रोकरेजने DMart च्या रिटेल दृष्टिकोनशी केली आहे. या धोरणामुळे Zepto ने टॉप तीन खेळाडूंमध्ये एकूण ऑर्डर शेअरचा अंदाजे 35% हिस्सा मिळवला असला तरी, यात एक आव्हान आहे.
Zepto चे सरासरी ऑर्डर व्हॅल्यू (Average Order Value) अंदाजे ₹360 आहे, जे Blinkit आणि Instamart च्या ₹500-525 च्या श्रेणीपेक्षा लक्षणीयरीत्या कमी आहे. क्विक कॉमर्स व्यवसायात, जिथे वितरणाचा खर्च अनेकदा प्रति ट्रिप निश्चित असतो, तिथे कमी ऑर्डर व्हॅल्यू म्हणजे प्रतिस्पर्धकांच्या तुलनेत कंपनीला प्रति डिलिव्हरी कमी नफा मिळतो. यामुळे ऑर्डर व्हॅल्यू वाढवण्याची कंपनीची क्षमता भविष्यातील नफ्यासाठी एक महत्त्वाचा घटक ठरते.
नफा आणि विस्तारामधील धोके
गुंतवणूकदार कंपनीच्या नफ्याकडे जाण्याच्या मार्गावर बारकाईने लक्ष ठेवून आहेत. ब्रोकरेजने नमूद केले की Zepto ने प्रति ऑर्डर तोटा कमी करण्यात यश मिळवले आहे—FY26 च्या चौथ्या तिमाहीत तोटा ₹59 प्रति ऑर्डर पर्यंत खाली आला आहे—तरीही एकूण आर्थिक चित्रामध्ये मोठा ऑपरेटिंग तोटा दिसून येतो. FY26 साठी एकूण ॲडजस्टेड EBITDA तोटा सुमारे ₹5,000 कोटी होता, ज्यापैकी चौथ्या तिमाहीत एकट्या ₹1,240 कोटी तोटा झाला.
Zepto आयपीओमधून मिळालेल्या निधीचा वापर पुढील चार वर्षांत डार्क स्टोअर्सचे (dark stores) जाळे लक्षणीयरीत्या वाढवण्यासाठी आणि भाडे देयके पूर्ण करण्यासाठी करू इच्छिते. जरी ही वाढीची रणनीती अधिक मार्केट शेअर मिळवण्यासाठी असली तरी, यामुळे अंमलबजावणीचा धोका (execution risk) देखील निर्माण होतो. कंपनीचे यश वेगाने विस्तार करण्याच्या, ऑपरेशन्स कार्यक्षम ठेवण्याच्या आणि विस्तृत वितरण नेटवर्क राखण्याच्या उच्च खर्चाचे व्यवस्थापन करण्याच्या क्षमतेवर अवलंबून आहे.
गुंतवणूकदारांनी काय ट्रॅक करावे?
पुढील काळात, बाजारातील सहभागींसाठी मुख्य लक्ष Zepto आक्रमक विस्तार आणि शाश्वत नफ्याच्या गरजेतील तणाव कसा हाताळते यावर असेल. गुंतवणूकदार हे ट्रॅक करू शकतात की कंपनी रिपोर्टिंग मेट्रिक्समधील तफावत कमी करून सहकाऱ्यांशी अधिक स्पष्ट तुलना करण्यास मदत करते का. याव्यतिरिक्त, सरासरी ऑर्डर व्हॅल्यू सुधारण्याची आणि नवीन डार्क स्टोअर्सशी संबंधित उच्च रोख जळण्याची (high cash burn) क्षमता व्यवस्थापित करण्याची क्षमता गंभीर मॉनिटरेबल्स (monitorables) ठरेल. आयपीओचे अंतिम यश कदाचित कंपनीच्या ऑपरेटिंग तोट्यांना सातत्यपूर्ण नफ्यात बदलण्यासाठी स्पष्ट आणि विश्वासार्ह टाइमलाइन दर्शविण्याच्या क्षमतेवर अवलंबून असेल.
