मार्जिनची உச்ச पातळी वॉल्यूमच्या चिंतांना झाकतेय: एशियन पेंट्स

नफाक्षमता चांगली असूनही विक्रीत (revenue) वाढ अपेक्षेपेक्षा कमी असल्याने गुंतवणूकदारांनी मोठी विक्री केली. शेअर सुमारे 2,451 रुपयांपर्यंत खाली आला. याचा अर्थ असा की, मार्जिनमध्ये झालेली वाढ ही कच्च्या मालाच्या किमती कमी झाल्यामुळे तात्पुरती आहे आणि मुख्य व्यवसायातील मागणी कमी असणे ही एक मोठी समस्या आहे.

नफाक्षमतेचा विरोधाभास

एशियन पेंट्सने डिसेंबर तिमाहीत 8,867 कोटी रुपयांच्या एकत्रित विक्रीची नोंद केली, जी मागील वर्षाच्या तुलनेत 3.7% अधिक आहे. मात्र, कंपनीच्या मुख्य व्यवसायात, म्हणजे देशांतर्गत डेकोरेटिव्ह विभागात, वॉल्यूममध्ये केवळ 8% वाढ झाली. वॉल्यूम आणि विक्री मूल्य यातील तफावत वाढलेली स्पर्धा दर्शवते. विक्री कमी असूनही, PBDIT (व्याज, कर, घसारा पूर्वीचा नफा) 9% वाढून 1,781 कोटी रुपये झाला, आणि मार्जिन 91 बेसिस पॉईंट्सने वाढून 20.1% पर्यंत पोहोचले. मार्जिनमधील ही वाढ प्रामुख्याने कच्च्या मालाच्या (विशेषतः क्रूड-लिंक्ड डेरिव्हेटिव्ह्ज) स्वस्त दरांमुळे झाली, जी कदाचित टिकणार नाही. या कमकुवत कामगिरीमुळे गुंतवणूकदारांनी मोठी विक्री केली, ज्यामुळे शेअरमध्ये गेल्या वर्षभरातील सर्वात मोठी घट झाली.

क्षेत्रातील आव्हाने आणि नवीन धोके

ही कामगिरी एकटी नाही. सध्या भारतात ग्राहकांच्या खर्चात (consumer discretionary spending) घट दिसून येत आहे. प्रतिस्पर्धी बर्जर पेंट्सने तिसऱ्या तिमाहीत दुहेरी अंकी व्हॉल्यूम वाढीचा अंदाज वर्तवला आहे. पण, संपूर्ण पेंट उद्योग ग्रासिम इंडस्ट्रीजच्या 'बिरला ओपस' या नव्या ब्रँडमुळे मोठ्या बदलाला सामोरे जात आहे. ग्रासिम वार्षिक 1,332 दशलक्ष लिटर क्षमतेसह बाजारात उतरत आहे आणि काही वर्षांतच क्रमांक दोनचा खेळाडू बनण्याचे त्यांचे लक्ष्य आहे. या अतिरिक्त पुरवठ्यामुळे किमतींवर दबाव येण्याची शक्यता आहे आणि एशियन पेंट्ससारख्या कंपन्यांना मार्केटिंग खर्च वाढवावा लागेल, ज्यामुळे चालू तिमाहीतील चांगले मार्जिन कमी होऊ शकते. एशियन पेंट्सचा P/E रेशो अजूनही 60x पेक्षा जास्त आहे, जो ऐतिहासिकदृष्ट्या खूप जास्त आहे.

मूल्यांकनाच्या समस्येवर मात

कंपनीच्या मूल्यांकनावर (valuation) बाजारात गंभीर चर्चा सुरू आहे. वाढ मंदावली असल्याने आणि नवीन स्पर्धेमुळे सध्याचे P/E गुणोत्तर अधिक आहे, असे अनेकांचे मत आहे. जेएम फायनान्शियलने 'Reduce' रेटिंग दिले आहे, तर सीएलएसएने 1,875 रुपयांचे लक्ष्य ठेवून 'Underperform' रेटिंग कायम ठेवले आहे. दुसरीकडे, काही विश्लेषक कंपनीचे चांगले कामकाज, ब्रँड निष्ठा आणि वाढते वितरण नेटवर्क यामुळे हे प्रीमियम मूल्यांकन योग्य मानतात. पुढील 12 महिन्यांसाठी विश्लेषकांची लक्ष्य किंमत 2,000 रुपयांपासून 3,390 रुपयांपर्यंत आहे, तर सरासरी लक्ष्य किंमत 2,810 रुपये आहे, जी नजीकच्या काळात मर्यादित वाढ दर्शवते. एशियन पेंट्सला आपल्या बाजारपेठेतील हिस्सा टिकवून ठेवण्यासाठी आणि प्रीमियम मूल्यांकन योग्य ठरवण्यासाठी, वाढत्या स्पर्धेच्या पार्श्वभूमीवर उद्योगापेक्षा जास्त वेगाने वॉल्यूम वाढ साध्य करावी लागेल.