Whalesbook
टॅक्सच्या भाराने ITC शेअर कोसळला, पण अंतर्गत मूल्य काय सांगते?
ITC च्या शेअरमध्ये मोठी घसरण झाली असून, 19 मार्च 2026 रोजी तो 52 आठवड्यांच्या नीचांकी पातळीवर पोहोचला. याचे मुख्य कारण म्हणजे तंबाखू उत्पादनांवरील करांमध्ये झालेली मोठी वाढ. जरी हे कर तात्काळ व्यवसायावर परिणाम करत असले, तरी कंपनीची परिस्थिती अधिक गुंतागुंतीची आहे. कंपनीचा मुख्य सिगारेट व्यवसाय, जो चांगला कॅश फ्लो (Cash Flow) निर्माण करतो, तो अजूनही भक्कम आहे. याशिवाय, कंपनीच्या विविध व्यवसायांचा विचार केल्यास, बाजाराने कंपनीचे खरे मूल्य कमी लेखले आहे असे दिसते. ITC समोर सध्या करांचा दबाव व्यवस्थापित करण्याचे आणि तंबाखू-नसलेल्या व्यवसायांची क्षमता वाढवण्याचे आव्हान आहे, ज्यांचे मूल्यांकन सध्या स्पर्धकांच्या तुलनेत खूपच कमी आहे.
कर वाढूनही सिगारेट व्यवसायात तग धरण्याची क्षमता
ITC चे सिगारेट डिव्हिजन, जे कंपनीच्या ऑपरेटिंग प्रॉफिटपैकी (Operating Profit) सुमारे 80% उत्पन्न करते, नवीन कर धोरणांनंतरही आश्चर्यकारकपणे मजबूत आहे. 1 फेब्रुवारी 2026 पासून, तंबाखू उत्पादनांवरील जीएसटी (GST) 28% वरून 40% पर्यंत वाढवण्यात आला आहे. यासोबतच, प्रति 1,000 सिगारेटवरील बेसिक एक्साइज ड्युटी (BED) मध्ये लक्षणीय वाढ झाली आहे आणि मे 2026 मध्ये नॅशनल कॅलॅमिटी कन्टिंजंट ड्युटी (NCCD) वाढण्याची शक्यता आहे. या एकत्रित कर वाढीमुळे प्रमुख सिगारेट उत्पादनांच्या खर्चात अंदाजे 22% ते 28% वाढ झाली आहे. मात्र, ITC ने गोल्ड फ्लेक (Gold Flake) आणि क्लासिक (Classic) सारख्या ब्रँड्सच्या किमती 19% ते 41% पर्यंत वाढवून हा खर्च ग्राहकांवर यशस्वीपणे टाकला आहे. ही मजबूत प्राइसिंग पॉवर (Pricing Power), विक्रीच्या वाढत्या व्हॉल्यूम्स (Sales Volumes) आणि बेकायदेशीर व्यापारातील घट यामुळे सिगारेट व्यवसाय सातत्याने चांगला कॅश फ्लो निर्माण करत आहे. भू-राजकीय घटना, जसे की सध्या सुरू असलेला इराण-अमेरिका संघर्ष, ज्यामुळे भारतीय बाजारांवर परिणाम होत आहे, अशा वेळी तंबाखू आणि ग्राहक वस्तूंसारखे बचावात्मक स्टॉक्स (Defensive Stocks) चांगली कामगिरी करतात, हे पाहता ही स्थिरता महत्त्वाची आहे.
विविध व्यवसायांचे मूल्यांकन कमी का?
सिगारेट व्यवसायातील करांच्या आव्हानांचा सामना करताना, ITC चा फास्ट-मूव्हिंग कन्झ्युमर गुड्स (FMCG) क्षेत्रातील विविधीकरणावर (Diversification) असलेला भर दीर्घकालीन वाढीची कथा मांडतो. वेस्टिब्युल (Aashirvaad), बिंगो (Bingo) आणि सॅव्हलॉन (Savlon) यांसारख्या त्याच्या FMCG ब्रँड्सना अनुकूल जीएसटी बदलांचा फायदा होण्याची अपेक्षा आहे. तरीही, बाजाराचे मूल्यांकन या तंबाखू-नसलेल्या व्यवसायांना त्यांच्या प्रतिस्पर्धकांच्या तुलनेत खूप कमी किंमत देत आहे. याचे मुख्य कारण म्हणजे कंपनीच्या तंबाखू व्यवसायाभोवती असलेले सततचे कर आणि नियामक अनिश्चितता. सध्या, निफ्टी एफएमसीजी इंडेक्स (Nifty FMCG index) सुमारे 34.7 च्या P/E गुणोत्तरावर (P/E ratio) ट्रेड करत आहे. याउलट, नेस्ले इंडिया (Nestle India) सारख्या प्रमुख कंपन्यांचे P/E गुणोत्तर 70 च्या वर आहे, तर हिंदुस्तान युनिलिव्हर (Hindustan Unilever) सुमारे 45 वर आहे. याउलट, ITC चे एकूण P/E गुणोत्तर सुमारे 18 आहे, जे त्याच्या 10-वर्षांच्या सरासरी 22.5 पेक्षा लक्षणीयरीत्या कमी आहे आणि त्याच्या FMCG प्रतिस्पर्धकांच्या तुलनेत खूपच कमी आहे. हे सूचित करते की बाजार सिगारेट विभागातील कर समस्यांवर अधिक लक्ष केंद्रित करत आहे, इतर व्यवसायांच्या वाढीची क्षमता आणि रोख प्रवाहाकडे दुर्लक्ष करत आहे. ITC अन्न क्षेत्रात अशा अधिग्रहणांचा (Acquisitions) शोध घेत आहे, ज्यामुळे मूल्य वाढेल आणि हे मूल्यांकन अंतर कमी होण्यास मदत होईल.
धोके: करांचा दबाव आणि बेकायदेशीर व्यापार
ITC साठी सर्वात मोठा धोका म्हणजे तंबाखू क्षेत्रावरील करांचा सतत दबाव. जीएसटी (GST), बीडी (BED) आणि आगामी एनसीसीडी (NCCD) वाढीमुळे सरकार तंबाखूचा वापर कमी करण्यासाठी उच्च करांचा मार्ग अवलंबत असल्याचे स्पष्ट होते. ITC ने यापूर्वीही नियामक बदलांशी जुळवून घेतले असले तरी, या नवीन करांच्या मोठ्या वाढीमुळे आव्हान निर्माण होऊ शकते. एक प्रमुख चिंता म्हणजे किमतीतील वाढ बेकायदेशीर सिगारेट बाजाराला प्रोत्साहन देऊ शकते, ज्यामुळे कायदेशीर विक्री आणि बाजारातील हिस्सा कमी होऊ शकतो. याव्यतिरिक्त, इराण-अमेरिका संघर्ष आणि त्याचा कच्च्या तेलाच्या किमतींवर होणारा परिणाम यांसारख्या जागतिक घटनांमुळे व्यापक आर्थिक अनिश्चितता निर्माण झाली आहे, ज्यामुळे ITC च्या सर्व ऑपरेशन्समध्ये ग्राहक खर्च आणि कंपनीच्या खर्चावर परिणाम होऊ शकतो. ITC चे P/E गुणोत्तर 18.53 असले तरी, भविष्यातील कर बदलांमुळे किंवा बेकायदेशीर व्यापारामुळे कमाईवर गंभीर परिणाम झाल्यास ते अजूनही जास्त असू शकते.
पुढील वाटचाल: शेअर वाढीसाठी हे घटक महत्त्वाचे
कर चिंतेमुळे ITC च्या शेअरमध्ये नुकतीच घसरण झाली असली तरी, त्याच्या मूल्यांकनात सुधारणा होण्यासाठी अनेक घटक कारणीभूत ठरू शकतात. कंपनी सातत्याने सुमारे 4-5% लाभांश (Dividend) देते, जे शेअरच्या किमतीला आधार देते आणि उत्पन्न शोधणाऱ्या गुंतवणूकदारांना आकर्षित करते. विश्लेषक सामान्यतः 'होल्ड' (Hold) किंवा 'न्यूट्रल' (Neutral) रेटिंग देतात, ज्यामध्ये सध्याच्या पातळीवरून 23-45% पर्यंत संभाव्य वाढ दर्शविली जाते, जी रिकव्हरीबद्दलचा विश्वास दर्शवते. हे संभाव्य मूल्य अनलॉक करण्यासाठी, सिगारेट व्यवसायात किंमत व्यवस्थापन आणि इतर वैविध्यपूर्ण विभागांची, विशेषतः FMCG, पेपर आणि कृषी व्यवसायांची वाढ महत्त्वपूर्ण ठरेल. जर ITC आपल्या वैविध्यपूर्ण विभागांमध्ये विक्रीच्या व्हॉल्यूममध्ये सातत्यपूर्ण वाढ दाखवू शकले आणि सिगारेट व्यवसायात प्रभावीपणे किंमत व्यवस्थापन करू शकले, तर गुंतवणूकदार केवळ कर जोखीम न पाहता, त्याच्या वाढीच्या इंजिनचे छुपे मूल्य पाहू शकतील. शेअर सध्या मागील वर्षाच्या कमाईच्या सुमारे 17.5 पट दराने ट्रेड करत आहे, जे काही विश्लेषकांच्या मते जोखीम आणि परतावा यांचा समतोल पाहता आकर्षक मानले जाते.