Whalesbook
कर वाढीचा दबाव आणि किंमत वाढीची कसरत
फेब्रुवारी 2026 पासून सिगारेटवरील अप्रत्यक्ष करांमध्ये (Indirect Taxes) झालेली मोठी वाढ ITC लिमिटेडसाठी नाजूक समतोल साधण्याचे आव्हान निर्माण करत आहे. या नियामक बदलामुळे प्रति सिगारेट EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) चे नुकसान भरून काढण्यासाठी किमतींमध्ये लक्षणीय वाढ करणे आवश्यक आहे.
Kotak Institutional Equities नुसार, कंपनीने काही प्रमाणात हा परिणाम स्वतःवर घेऊन अधिक माफक किंमत वाढ लागू करण्याचा धोरणात्मक निर्णय घेतला आहे, जो तात्काळ नफ्याऐवजी वॉल्यूम टिकवून ठेवण्यास प्राधान्य देत असल्याचे दर्शवतो. मात्र, वाढत्या बाजारातील स्पर्धेमुळे आणि यापूर्वी अशा कर वाढीनंतर वॉल्यूममध्ये घट झाल्याच्या इतिहासांमुळे विश्लेषक या दृष्टिकोनाचे बारकाईने निरीक्षण करत आहेत.
ब्रोकरेजचे मत आणि विश्लेषकांचे अंदाज
ग्लोबल ब्रोकरेज CLSA ने ITC वरील 'Outperform' रेटिंग कायम ठेवली आहे, परंतु शेअरची टार्गेट प्राईस 24% ने कमी करून ₹367 केली आहे. याचा अर्थ शेअरमध्ये संभाव्य 13% वाढीची शक्यता आहे. CLSA च्या अंदाजानुसार, प्रति सिगारेट EBIT पातळी कायम ठेवण्यासाठी ITC ला अंदाजे 33% किंमत वाढ करावी लागू शकते. मात्र, यामुळे वॉल्यूम कमी होऊन FY27 मध्ये सिगारेट विभागाच्या EBIT वर नकारात्मक परिणाम होऊ शकतो, असा इशाराही त्यांनी दिला आहे.
याउलट, Kotak Institutional Equities ने ₹338 च्या टार्गेट प्राईससह 'Reduce' रेटिंगची पुष्टी केली आहे. त्यांना नजीकच्या काळात सिगारेट EBIT मध्ये 30-33% घट अपेक्षित आहे. Kotak च्या मते, ITC ने वॉल्यूमचे संरक्षण करण्यासाठी केलेली 25% ची एकत्रित किंमत वाढ ही एक जाणीवपूर्वक केलेली रणनीती आहे, जी कराचा पूर्णपणे परिणाम भरून काढण्यासाठी आवश्यक असलेल्या 35% वाढीपेक्षा कमी आहे. या धोरणाला वाढत्या स्पर्धेमुळे आणखी गुंतागुंत निर्माण झाली आहे.
ऐतिहासिक अनुभव आणि वाढती स्पर्धा
ITC सध्याची रणनीती मागील अनुभवांवरून तयार केलेली असू शकते. FY14 ते FY16 दरम्यान, कंपनीला उत्पादन शुल्कात (Excise Duty) मोठी वाढ सहन करावी लागली होती. त्यावेळी ITC ने मध्यम-किशोरवयीन किंमत वाढ लागू केली होती, ज्यामुळे एकूण वॉल्यूममध्ये 15% पेक्षा जास्त घट झाली होती. हा ऐतिहासिक संदर्भ नवीन कर बदलांमुळे आवश्यक असलेल्या सध्याच्या किंमत समायोजनांनंतर वॉल्यूममध्ये अशाच प्रकारची घट होण्याचा धोका अधोरेखित करतो. नवीन कर प्रणालीमध्ये सिगारेटवर 40% चा उच्च GST दर, अतिरिक्त उत्पादन शुल्क आणि आरोग्य व राष्ट्रीय सुरक्षा सेस यांचा समावेश आहे, ज्याने मागील भरपाई सेस फ्रेमवर्कची जागा घेतली आहे.
Godfrey Phillips India सारखे प्रतिस्पर्धी सुमारे 32.94x च्या उच्च P/E रेशोवर ट्रेड करतात, तर VST Industries चा P/E सुमारे 17.83x आहे. ITC चा P/E फेब्रुवारी 2026 च्या अखेरीस सुमारे 20.01x आहे. यावरून असे दिसून येते की ITC काही सहकाऱ्यांच्या तुलनेत डिस्काउंटवर ट्रेड करत असले तरी, मार्केट ITC च्या मुख्य सिगारेट व्यवसायातील आव्हानांना किंमत देत आहे.
FY26 च्या चौथ्या तिमाहीपासून (Q4 FY26) शहरी आणि ग्रामीण भावनांचे स्थिरीकरण (stabilization) झाल्यामुळे मोठ्या ग्राहक वस्तू (Consumer Staples) कंपन्यांच्या मागणीत सुधारणा अपेक्षित आहे. तथापि, तंबाखू विभागाला या विशिष्ट कर वाढीमुळे एक स्पष्ट अडथळा आहे, जो सामान्य क्षेत्रातील ट्रेंडपेक्षा वेगळा आहे.
भविष्यातील दृष्टिकोन
पुढील कर वाढ न झाल्यास, ITC च्या कर वाढ पुढे ढकलण्याच्या ऐतिहासिक क्षमतेवर आधारित, CLSA FY28 मध्ये सुधारणेची अपेक्षा करत आहे. ब्रोकरेजने चालू आर्थिक वर्षासाठी कमाईचे अंदाज 4% ते 28% ने कमी केले आहेत. विश्लेषकांचे मत विभागलेले आहे: ITC चे विश्लेषण करणाऱ्या 39 पैकी 15 विश्लेषक 'Buy' ची शिफारस करतात, नऊ 'Sell' सुचवतात आणि पंधरा 'Hold' रेटिंग देतात. काही विश्लेषक शहरी सुधारणा, हॉटेल पुनरुज्जीवन आणि FMCG विस्तारातून दीर्घकालीन क्षमता पाहतात, तर इतर नियामक अनिश्चितता आणि किंमत वाढीचा उपभोगावर होणाऱ्या परिणामामुळे सावध आहेत. १९ ताज्या अहवालांनुसार सरासरी प्राइस टार्गेट सुमारे ₹433 आहे, जी सध्याच्या पातळीवरून 30% पेक्षा जास्त वाढ दर्शवते, जरी हे सामूहिक लक्ष नवीनतम मूल्यांकन समायोजनांना पूर्णपणे प्रतिबिंबित करत नसले तरी.