Whalesbook
जास्त व्हॅल्युएशनची चिंता
Emkay Global चा DMart बद्दलचा दृष्टिकोन थोडा वेगळा आहे. Avenue Supermarts (DMart) जरी सातत्याने विस्तार करत असले आणि कमी खर्चात वस्तू पुरवणारे म्हणून ओळखले जात असले तरी, विश्लेषकांच्या मते आता परिस्थिती बदलत आहे. त्यांची ताकद आणि स्पर्धात्मक दृष्टिकोन वेगवान बदलणाऱ्या बाजारात आव्हानात्मक ठरू शकतो.
Emkay Global ने Avenue Supermarts (DMart) च्या शेअरवर 'Sell' रेटिंग देऊन कव्हरेज सुरू केले आहे. त्यांनी शेअरसाठी ₹3,700 चा बेस टार्गेट प्राईस (Target Price) आणि ₹2,200 चा बेअर केस टार्गेट प्राईस (Bear Case Target Price) निश्चित केला आहे. यानुसार, शेअरच्या सध्याच्या किमतीतून 50% पर्यंत घसरण होण्याची शक्यता आहे. Emkay Global ची मुख्य चिंता DMart चे खूप जास्त व्हॅल्युएशन आहे. ब्रोकरेजच्या मते, DMart चा फॉरवर्ड P/E (Price-to-Earnings) मल्टीपल 70 पट आणि ट्रेलिंग P/E सुमारे 100 पट आहे, जो ऐतिहासिक सरासरी आणि इतर स्पर्धकांच्या तुलनेत खूप जास्त आहे. Emkay चे म्हणणे आहे की, हे व्हॅल्युएशन सध्याच्या कामगिरीवर नव्हे, तर भविष्यातील व्यवसाय वाढीवर आधारित आहे.
स्पर्धा अधिक तीव्र
स्पर्धेचे चित्रही बदलत आहे. भारतातील क्विक-कॉमर्स सेवा आता DMart पेक्षा किंचितच महाग आहेत. मासिक किराणा खरेदीसाठी हा फरक केवळ 4% ते 13% आहे, जो बँक डिस्काउंटनंतर अनेकदा नाहीसा होतो. यामुळे DMart चे 'रोज कमी किंमत' (Everyday Low Cost - Everyday Low Price) हे ब्रीदवाक्य थेट धोक्यात आले आहे. क्विक-कॉमर्स कंपन्यांनी त्यांचे डार्क स्टोअर्स (Dark Stores) वाढवले असले तरी, Emkay नुसार FY20 पासून प्रति स्क्वेअर फूट विक्रीत 6% घट होण्याची शक्यता आहे. दुसरीकडे, DMart चे 500 स्टोअर्स असूनही, ते अजूनही भारतातील एकूण रिटेल मार्केटच्या सुमारे 50% भागापर्यंतच पोहोचले आहे. क्विक-कॉमर्स क्षेत्र वेगाने वाढत आहे आणि 2031 पर्यंत $6.64 बिलियन पर्यंत पोहोचण्याची अपेक्षा आहे, ज्यामुळे DMart सारख्या पारंपरिक रिटेलर्सवर दबाव वाढत आहे.
विश्लेषकांमध्ये मतभेद, उच्च P/E
DMart चे व्हॅल्युएशन Titan Company (P/E अंदाजे 81.85 पट) आणि Trent (TTM P/E 77-85.1 पट) सारख्या प्रतिस्पर्धकांच्या तुलनेतही जास्त दिसत आहे. Emkay ने या कंपन्यांच्या तुलनेत DMart च्या प्राइस-टू-अर्निंग्स ग्रोथ रेशो (Price-to-Earnings Growth Ratio) बद्दलही चिंता व्यक्त केली आहे. विश्लेषकांमध्ये DMart बद्दल मतभेद आहेत. 29 पैकी 11 विश्लेषक 'Buy' ची शिफारस करतात, तर आणखी 11 'Hold' म्हणतात, आणि 7 जणांनी 'Sell' रेटिंग दिली आहे. एकंदरीत, सरासरी टार्गेट प्राईस सुमारे ₹4,329 सह 'Hold' चा कल आहे, जो तात्काळ मोठी वाढ दर्शवत नाही. Emkay चा मंदीचा दृष्टिकोन यापेक्षा पूर्णपणे वेगळा आहे.
नफ्यावरील दबाव आणि ऑनलाइन आव्हाने
Emkay चा मुख्य युक्तिवाद हा आहे की DMart चे उच्च व्हॅल्युएशन वाढत्या स्पर्धेच्या आणि बदलत्या ग्राहक वर्तनाच्या पार्श्वभूमीवर टिकून राहील का? क्विक कॉमर्ससोबत कमी होत जाणारा किमतीचा फरक हा एक मोठा धोका आहे; ग्राहकांना कदाचित फिजिकल स्टोअरमध्ये जाण्यासाठी लागणारा वेळ आणि खर्च, छोट्या बचतीसाठी योग्य वाटणार नाही, विशेषतः जेव्हा ऑनलाइन पर्याय अधिक उपलब्ध आहेत. DMart ची स्वतःची ऑनलाइन सेवा, D. Mart Ready, कथितरीत्या तोट्यात चालते आणि तिला सतत निधीची आवश्यकता आहे. DMart उच्च महसूल प्रति स्क्वेअर फूटसाठी ओळखले जात असले तरी, ऑनलाइन प्रतिस्पर्धकांच्या ॲसेट-लाईट (Asset-light) दृष्टिकोनाच्या तुलनेत स्वतःच्या स्टोअरची मालकी घेणे भांडवलीदृष्ट्या (Capital-intensive) अधिक खर्चिक आहे. आर्थिक अहवालानुसार Q3FY25 मध्ये स्पर्धा आणि गुंतवणुकीमुळे EBITDA मार्जिन घसरल्याने नफ्यावरही दबाव दिसून येतो. पूर्वीचे कमकुवत सेम-स्टोअर सेल्स ग्रोथचे (Same-store Sales Growth) आकडेही स्टॉकवर परिणाम करतात, जरी DMart विस्तार करत असले तरी.
वाढीची क्षमता विरुद्ध व्हॅल्युएशनचा धोका
Emkay च्या चिंता असूनही, Avenue Supermarts भारतातील रिटेल विस्तारातील एक महत्त्वाचा खेळाडू आहे. किराणा बाजार, DMart चा मुख्य व्यवसाय, वाढत्या उत्पन्न आणि शहरीकरणामुळे मजबूत वाढीसाठी सज्ज आहे. क्विक कॉमर्स विस्तारत असले तरी, ते तीव्र स्पर्धा आणि उच्च खर्चांना सामोरे जात आहे, ज्यामुळे दीर्घकालीन नफा मर्यादित होऊ शकतो. CLSA सारख्या काही विश्लेषकांनी पूर्वी DMart साठी उच्च टार्गेट प्राईस सेट केले होते, जे मजबूत विक्रीमुळे होते. तरीही, Emkay चा अहवाल गुंतवणूकदारांना भारतीय रिटेल उद्योगातील मोठ्या बदलांदरम्यान DMart ची उच्च व्हॅल्युएशन टिकवून ठेवण्याची क्षमता बारकाईने तपासण्यास सांगतो.