सिक्युरिटीज अँड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) ने परदेशी पोर्टफोलिओ गुंतवणूकदारांसाठी (FPIs) एक महत्त्वपूर्ण प्रस्ताव मांडला आहे. आता FPIs हे नॉन-ऍग्रीकल्चरल कमोडिटी डेरिव्हेटिव्ह्जमध्ये (non-agricultural commodity derivatives) प्रत्यक्ष डिलिव्हरी होणाऱ्या कॉन्ट्रॅक्टमध्ये (physically settled contracts) ट्रेडिंग करू शकतील. या निर्णयामुळे बाजारात अधिक तरलता (liquidity) येईल आणि भारतीय किमती जागतिक बेंचमार्क्सशी जुळण्यास मदत होईल.
SEBI चा नवा प्रस्ताव
सिक्युरिटीज अँड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) ने कमोडिटी डेरिव्हेटिव्ह्ज मार्केटमध्ये परदेशी पोर्टफोलिओ गुंतवणूकदारांसाठी (FPIs) ट्रेडिंगचा आवाका वाढवण्याचा एक महत्त्वाचा प्रस्ताव सादर केला आहे. या प्रस्तावानुसार, FPIs आता प्रत्यक्ष डिलिव्हरी होणाऱ्या, नॉन-ऍग्रीकल्चरल कमोडिटी कॉन्ट्रॅक्टमध्ये व्यवहार करू शकतील. यामध्ये क्रूड ऑइल, नैसर्गिक वायू, सोने, चांदी आणि विविध बेस मेटल्ससारख्या मालमत्तांचा समावेश आहे.
सध्या FPIs बहुतेक करून केवळ कॅश-सेटल कॉन्ट्रॅक्टमध्ये (cash-settled contracts) ट्रेडिंग करू शकतात. या सिस्टममध्ये, प्रत्यक्ष वस्तूची डिलिव्हरी न घेता केवळ किमतीतील फरकाची रक्कम दिली किंवा घेतली जाते. प्रत्यक्ष डिलिव्हरी होणाऱ्या कॉन्ट्रॅक्ट्ससाठी प्रवेश खुला केल्याने, SEBI चे उद्दिष्ट बाजारातील तरलता वाढवणे आणि भारतीय कमोडिटी किमतींना आंतरराष्ट्रीय मानकांशी अधिक जुळवून घेणे हे आहे.
प्रत्यक्ष डिलिव्हरीच्या समस्यांवर तोडगा
प्रत्यक्ष डिलिव्हरी होणाऱ्या कॉन्ट्रॅक्ट्समधील एक मोठी समस्या म्हणजे वस्तूंची प्रत्यक्ष डिलिव्हरी. सोने किंवा धातूंसारख्या वस्तूंची डिलिव्हरी घेण्यासाठी स्थानिक व्यावसायिक पायाभूत सुविधांची आवश्यकता असते, ज्यामध्ये वस्तू आणि सेवा कर (GST) नोंदणीचा समावेश असतो. बहुतेक FPIs कडे ही नोंदणी नसते.
यावर उपाय म्हणून, SEBI ने एक अनिवार्य एक्झिट (exit) यंत्रणा प्रस्तावित केली आहे. या नवीन योजनेअंतर्गत, FPIs ना डिलिव्हरी कालावधी सुरू होण्यापूर्वी किमान तीन दिवस आधी (T-3 deadline) आपली पोझिशन्स स्क्वेअर ऑफ (square off) किंवा रोल ओव्हर (roll over) कराव्या लागतील. यामुळे FPIs कॉन्ट्रॅक्ट प्रत्यक्ष डिलिव्हरी टप्प्यात येण्यापूर्वी बाहेर पडू शकतील.
जर FPIs या अंतिम मुदतीचे पालन करू शकले नाहीत, तर क्लिअरिंग मेंबर (clearing member) - म्हणजेच ट्रेड सेटलमेंट व्यवस्थापित करणारी वित्तीय संस्था - त्या पोझिशन्सची जबाबदारी घेईल. हे FPIs ला प्रत्यक्ष कमोडिटीजच्या मालकीच्या ऑपरेशनल आणि टॅक्स संबंधित गुंतागुंतीतून बाहेर काढण्यासाठी डिझाइन केलेले आहे.
संभाव्य परिणाम आणि धोके
भारतीय बाजारासाठी, हा प्रस्ताव अधिक सहभागींना आणून ट्रेडिंग व्हॉल्यूम्स वाढवण्याच्या उद्देशाने आहे, जे एक्सचेंज ऑपरेटर आणि मार्केट कार्यक्षमतेसाठी सकारात्मक मानले जाते. तथापि, आंतरराष्ट्रीय सहभागींना प्रत्यक्ष सेटलमेंट कॉन्ट्रॅक्टमध्ये आणल्याने नवीन विचार पुढे येतात. वाढलेल्या सहभागामुळे तरलता सुधारू शकते, परंतु कॉन्ट्रॅक्ट्सची अंतिम मुदत जवळ आल्यावर आणि गुंतवणूकदार आपली पोझिशन्स बंद करण्याचा प्रयत्न करत असताना किमतीतील अस्थिरता वाढण्याची शक्यताही आहे.
यामध्ये ऑपरेशनल धोके देखील आहेत. जरी प्रस्तावित एक्झिट नियम FPIs ला प्रत्यक्ष डिलिव्हरीपासून संरक्षण देत असले, तरी क्लिअरिंग मेंबर्सवर सर्व पोझिशन्स योग्यरित्या व्यवस्थापित केल्या जात आहेत याची खात्री करण्याची अधिक जबाबदारी असेल. गुंतवणूकदारांनी या अंतिम नियमावलीकडे लक्ष ठेवले पाहिजे, विशेषतः क्लिअरिंग हाऊसेससाठीच्या रिस्क मॅनेजमेंट फ्रेमवर्कबाबत. या नियमांची अंमलबजावणी सध्याच्या सल्लामसलत प्रक्रियेतून मिळणाऱ्या अभिप्रायावर अवलंबून असेल, जी ठरवेल की जागतिक सहभाग आणि भारतीय कमोडिटी व्यापाराच्या विशिष्ट गरजा यांच्यात बाजार किती प्रभावीपणे संतुलन साधू शकतो.