सोन्याचा साठा वाढला की डॉलरला धक्का? आकडेवारीचा खेळ आणि भविष्यातील धोके

मूल्यांकनाचा फसवा खेळ

जागतिक अधिकृत साठ्यामध्ये सोन्याचा वाटा 27% पर्यंत पोहोचला आहे, जो अमेरिकन ट्रेझरीजच्या 22% च्या पुढे आहे. मात्र, हे आकडे मध्यवर्ती बँकांच्या अकाउंटिंगमधील एक महत्त्वाचा बारकावा दर्शवतात. 2024 आणि 2025 मध्ये सोन्याच्या किमतीत झालेली मोठी वाढ विचारात घेतल्यास, पोर्टफोलिओ पूर्णपणे बदलल्याची कहाणी तितकीशी प्रभावी वाटत नाही. जर 2023 च्या अखेरीस असलेल्या किमतीनुसार मूल्यांकनाची तुलना केली, तर अमेरिकन ट्रेझरीजचा वाटा 26% राहील, तर सोने आणि युरो दोघेही 16% वर असतील. सोन्याच्या राखीव साठ्यातील वाढ ही प्रामुख्याने त्याच्या किमतीतील वाढीचा परिणाम आहे, घाईघाईने केलेल्या खरेदीचा नाही.

खरेदीच्या वर्तनातील धोरणात्मक बदल

मूल्यांकनाचा मुद्दा बाजूला ठेवला तरी, खरेदीचा ट्रेंड स्थिर नाही. मध्यवर्ती बँकांनी सोन्याला केवळ मूल्याचे दुय्यम साधन मानण्याऐवजी, आता एक धोरणात्मक आणि गैर-प्रतिपक्ष (non-counterparty) मालमत्ता म्हणून स्वीकारले आहे. 2025 मध्ये वार्षिक निव्वळ खरेदी 850 टन झाली, जी मागील तीन वर्षांतील >1,000 टनच्या उच्चांकापेक्षा कमी असली तरी, मागणी सातत्याने कायम आहे. ग्वाटेमाला, मलेशिया आणि इंडोनेशियासारखे नवीन देश, तसेच चीन, पोलंड आणि भारतासारखे पारंपरिक देश यात सामील झाले आहेत. यामुळे असे दिसून येते की विविधीकरणाची (diversification) इच्छा केवळ ठराविक देशांपुरती मर्यादित राहिलेली नाही. ही खरेदी बाजाराचा अंदाज घेण्यापेक्षा, परकीय चलन होल्डिंग्जच्या संभाव्य शस्त्रास्त्रांपासून (weaponization) सार्वभौम ताळेबंद (sovereign balance sheets) सुरक्षित ठेवण्यावर अधिक केंद्रित आहे.

संरचनात्मक भेद्यता आणि धोके

सोन्याकडे परत जाण्याच्या या ट्रेंडवर युरोपियन सेंट्रल बँकेसारखे (ECB) टीकाकार जोर देतात की, प्रमुख चलनांच्या तुलनेत सोन्याची व्यवहार्यता कमी आहे. सोन्यावर कोणताही परतावा (yield) मिळत नाही, साठवणुकीचा खर्च येतो आणि त्याचा पुरवठा लवचिक नाही, ज्यामुळे आंतरराष्ट्रीय रोखता संकटांचे (liquidity crises) व्यवस्थापन करणे कठीण होते. या ट्रेंडमधील अस्थिरता तीव्र आर्थिक तणावाखाली असलेल्या मध्यवर्ती बँकांच्या वर्तनातून दिसून येते. 2026 च्या सुरुवातीला तुर्कीने 130 टन सोने विकणे किंवा कर्ज देणे, हे दर्शवते की जेव्हा राष्ट्रीय चलनाला संकटाचा सामना करावा लागतो, तेव्हा दीर्घकालीन धोरणात्मक उद्दिष्टांपेक्षा सोन्याचे राखीव साठे तरलतेचा पहिला स्रोत बनतात. ट्रेझरीजप्रमाणे, जे सहजपणे विकले जाऊ शकतात किंवा डॉलर उभारण्यासाठी रेपो मार्केटमध्ये वापरले जाऊ शकतात, प्रत्यक्ष सोने एक अवघड मालमत्ता आहे जी महत्त्वपूर्ण खर्च किंवा बाजारावर परिणाम न करता गतिमान करणे कठीण असू शकते.

राखीव व्यवस्थापनाचे भविष्य

भविष्यात, डॉलर जगाची प्राथमिक चलन म्हणून आपली जागा गमावण्याची शक्यता कमी आहे, तरीही राखीव साठ्यांची रचना बहु-ध्रुवीय (multi-polar) चौकटीकडे सरकण्याची शक्यता आहे. संस्थात्मक गुंतवणूकदारांनी हे लक्षात ठेवावे की, विशेषतः अमेरिकेची वित्तीय शाश्वतता (fiscal sustainability) चर्चेचा विषय राहिल्यास, मध्यवर्ती बँका सोन्याच्या किरकोळ पण सातत्यपूर्ण खरेदीदार राहतील. लक्ष आता एकूण मूल्याऐवजी 'विश्वास प्रीमियम' (trust premium) वर केंद्रित होईल, जिथे सोने डॉलर-आधारित आर्थिक पायाभूत सुविधांना थेट पर्याय म्हणून नव्हे, तर विखंडित भू-राजकीय भविष्याविरुद्ध कायमस्वरूपी विमा पॉलिसी म्हणून काम करेल.