Whalesbook
NSDL चा टार्गेट प्राईस 28% नी घटला
ICICI Securities ने NSDL च्या शेअरची टार्गेट प्राईस 28% नी कमी करून ₹840 केली आहे, सोबतच 'HOLD' रेटिंग कायम ठेवली आहे. या निर्णयामुळे NSDL ची मार्केटमधील स्थिती आणि नफा वाढीची क्षमता यावर आता गुंतवणूकदारांचे लक्ष केंद्रित झाले आहे. Q4 FY26 मध्ये NSDL चा रेव्हेन्यू (Revenue) वर्षा-दर-वर्षा 26% वाढून ₹458 कोटी झाला असला तरी, वाढता ऑपरेटिंग खर्च (Operating Costs) नफ्यावर परिणाम करत आहे. गेल्या सहा महिन्यांत NSDL चा शेअर जवळपास 20% घसरला आहे.
व्हॅल्युएशन मल्टीपलमध्ये घट
ब्रोकरेज फर्मने NSDL चे व्हॅल्युएशन मल्टीपल (Valuation Multiple) FY28E च्या प्रति शेअर कमाईच्या (EPS) 40x वरून 35x पर्यंत कमी केले आहे. हे NSDL च्या मार्जिन टिकवून ठेवण्याबद्दलच्या चिंतेचे संकेत देते. संपूर्ण आर्थिक वर्ष FY26 साठी, NSDL चा नेट प्रॉफिट (Net Profit) 10.8% नी वाढून ₹380 कोटी झाला, तर रेव्हेन्यू ₹1,660.2 कोटी राहिला. मात्र, चौथ्या तिमाहीत ऑपरेटिंग खर्च 30% ने वाढला, जो रेव्हेन्यू वाढीपेक्षा जास्त आहे. यामुळे NSDL चा EBITDA मार्जिन 33.4% वरून घसरून 28.9% झाला. कमी नफा म्हणजे गुंतवणूकदारांसाठी कमी कमाई, ज्यामुळे सध्याच्या बाजारात कमी व्हॅल्युएशन योग्य ठरते.
NSDL वि. CDSL: दोन डिपॉझिटरीची तुलना
NSDL चा व्यवसाय अशा मार्केटमध्ये आहे जिथे भारतात आर्थिक सहभाग वाढत आहे, पण NSDL आणि त्याची प्रमुख प्रतिस्पर्धी CDSL यांच्यात मोठे फरक दिसून येतात. CDSL ने Q4 FY26 मध्ये IPO आणि कॉर्पोरेट ॲक्शन शुल्कात थोडी घट अनुभवली असली तरी, त्यांची नफाक्षमता (Profitability) खूप जास्त आहे. आर्थिक वर्ष 2025 (FY25) साठी, CDSL चा EBITDA मार्जिन 68.50% होता, तर NSDL चा तो केवळ 34.54% होता. CDSL चा Return on Equity (ROE) 29.18% होता, तर NSDL चा 17.11%. NSDL कडे कस्टडी व्हॅल्यूचा (Custody Value) मोठा हिस्सा (86.1% FY26 मध्ये) आणि जास्त सर्व्हिस सेंटर्स असली तरी, CDSL कडे डिमॅट खात्यांची (Demat Accounts) संख्या जास्त आहे, ज्यामुळे त्यांची रिटेल इन्व्हेस्टर बेस मोठी आहे. कार्यक्षमतेतील आणि परताव्यातील हा फरक गुंतवणूकदारांच्या दृष्टिकोन बदलत आहे.
क्षेत्रातील आव्हानांचा बाजारावर परिणाम
सध्या भारतीय शेअर बाजार अनेक आव्हानांना सामोरे जात आहे. पहिल्या 4 महिन्यांत $20 अब्ज पेक्षा जास्त परकीय पोर्टफोलिओ गुंतवणूकदारांनी (FPIs) पैसे काढले आहेत. भू-राजकीय तणाव आणि वाढत्या तेलाच्या किमतींमुळे मार्केटच्या सेंटिमेंटवरही परिणाम होत आहे. या घटकांमुळे NSDL सारख्या कंपन्यांसाठी एक कठीण वातावरण तयार झाले आहे, ज्यांचा व्यवसाय मार्केट ॲक्टिव्हिटीशी जोडलेला आहे. NSDL व्यवस्थापन डिजिटल सेवा सुधारण्यावर आणि मार्केट शेअर मिळवण्यावर लक्ष केंद्रित करत असले तरी, नजीकच्या काळातील बाजारातील अस्थिरता आणि मार्जिन प्रेशर ही मुख्य चिंता आहे.
मार्जिन घट आणि प्रमुख धोके
NSDL साठी एक महत्त्वाची चिंता म्हणजे ऑपरेटिंग मार्जिनवरील सततचा दबाव. Q4 FY26 मध्ये ऑपरेटिंग खर्चात 30% ची वार्षिक वाढ दर्शवते की खर्च त्याच्या मुख्य डिपॉझिटरी सेवांमधून मिळणाऱ्या महसुलापेक्षा वेगाने वाढत आहे, जी याच तिमाहीत केवळ 2.4% वाढली होती. CDSL च्या मजबूत नफाक्षमतेच्या तुलनेत खर्चाचे हे व्यवस्थापन लक्षणीय आहे. याव्यतिरिक्त, एप्रिलच्या शेवटी आलेला तीन दिवसांचा तांत्रिक बिघाड (Technical Disruption) ऑपरेशनल प्रश्नांकडे लक्ष वेधतो. SEZ-Online फायलिंग्स ICEGATE सिस्टीमवर स्थलांतरित झाल्यामुळे डेटाबेस व्यवस्थापनाच्या भविष्यातील कमाईवर होणाऱ्या परिणामांवरही गुंतवणूकदारांचे लक्ष आहे. तसेच, कर्वी (Karvy) प्लेज लिटिगेशनमधील NSDL च्या सहभागामुळे उद्भवणारे कायदेशीर धोके (Legal Risks) देखील कमी प्रमाणात आहेत.
विश्लेषकांचे मत आणि भविष्यातील योजना
टार्गेट प्राईस कपात असूनही, NSDL साठी विश्लेषकांचा कल साधारणपणे 'HOLD' असा आहे. Motilal Oswal ने ₹1,000 च्या टार्गेटसह 'Neutral' रेटिंग कायम ठेवली आहे, तर Axis Capital ने ₹1,000 च्या टार्गेटसह 'Add' रेटिंग देऊन कव्हरेज सुरू केले आहे. यावरून असे दिसून येते की नजीकच्या काळातील आव्हाने असली तरी, विश्लेषक NSDL च्या दीर्घकालीन वाढीची क्षमता ओळखतात, जी भारताच्या आर्थिक क्षेत्राचा विस्तार आणि NSDL च्या पायाभूत सुविधांवर आधारित आहे. कंपनीच्या बोर्डाने त्यांच्या विमा रेपॉजिटरी व्यवसायाला (Insurance Repository Business) एका स्वतंत्र उपकंपनीमध्ये (Subsidiary) विभाजित करण्याची योजना देखील मंजूर केली आहे, जी नियामक मंजुरीच्या अधीन आहे.