D-Mart चा महसूल वाढला, पण हे कमी पडले? व्हॅल्युएशन आणि स्पर्धेमुळे विश्लेषक चिंतेत

महसूल वाढीमागे विस्तार आणि ग्राहक खर्च

Avenue Supermarts (D-Mart) ने Q4 FY26 मध्ये दमदार कामगिरी करत ₹17,683.86 कोटींचा महसूल मिळवला आहे, जो मागील वर्षाच्या तुलनेत 19% अधिक आहे. हा महसूल वाढीचा वेग कंपनीच्या विस्तार धोरणामुळे शक्य झाला आहे. चालू तिमाहीत कंपनीने 58 नवीन स्टोअर्स उघडली, ज्यामुळे आर्थिक वर्षाच्या अखेरीस एकूण स्टोअर्सची संख्या 500 पर्यंत पोहोचली. मागील दोन वर्षांहून अधिक काळ सुरू असलेल्या स्टोअर्सनी 10.8% ची चांगली सेम-स्टोअर सेल्स ग्रोथ (same-store sales growth) दाखवली आहे. मार्च 2026 मध्ये जागतिक अनिश्चिततेमुळे ग्राहकांनी गरजेच्या वस्तूंची खरेदी वाढवली, ज्याचा तात्पुरता फायदाही कंपनीला मिळाला. 500 स्टोअर्सच्या टप्प्यावर शेअरमध्ये 8% ची वाढ दिसली असली तरी, Q4 च्या निकालांनंतर मात्र शेअर घसरला, जे दर्शवते की बाजाराचे लक्ष केवळ आकड्यांवर नसून इतर घटकांवरही आहे.

विश्लेषकांच्या चिंता काय आहेत?

१. अतिउच्च व्हॅल्युएशन (High Valuation)

D-Mart शेअर सध्या खूपच महागड्या व्हॅल्युएशनवर ट्रेड करत आहे. FY28 च्या अपेक्षित कमाईच्या तुलनेत याचा प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) रेशो जवळपास 73 पट आहे, तर एप्रिल 2026 च्या आकडेवारीनुसार हा रेशो 103.52 पर्यंत गेला आहे. याउलट, Reliance Industries चा P/E रेशो 23.7 आणि भारतीय रिटेल क्षेत्राचा सरासरी P/E रेशो 17.4x आहे. पूर्वी D-Mart ची मजबूत कमाई या प्रीमियम व्हॅल्युएशनला न्याय देत होती, पण आता भविष्यातील वाढीच्या शक्यतांवर प्रश्नचिन्ह निर्माण झाले आहे. काही विश्लेषकांना शेअरमध्ये घसरण होण्याची शक्यता दिसत आहे.

२. वाढती स्पर्धा (Intensifying Competition)

Reliance Retail सारखे प्रतिस्पर्धी वेगाने विस्तार करत आहेत. त्यांनी नवीन ब्रँड्स संपादित केले आहेत आणि स्थानिक पातळीवर जलद ऑनलाइन डिलिव्हरी सेवा पुरवत आहेत. यामुळे D-Mart च्या पारंपरिक स्वस्त दराच्या मॉडेलला आव्हान मिळत आहे, कारण ऑनलाइन आणि ऑफलाइन खरेदीतील वेळेचा आणि सोयीचा फरक कमी होत चालला आहे. आता केवळ किमतीतील फायद्यामुळे ग्राहक D-Mart कडे आकर्षित होतीलच असे नाही, विशेषतः ऑनलाइन पर्यायांच्या वाढत्या संख्येमुळे.

३. आर्थिक घटक (Broader Economic Factors)

भू-राजकीय तणावामुळे तेलाच्या वाढत्या किमती वाहतूक आणि पॅकेजिंग खर्चात वाढ करत आहेत. कमकुवत रुपयामुळेही ही समस्या वाढली आहे, ज्यामुळे नफ्यावर (Profit margins) दबाव येऊ शकतो. ग्राहक आत्मविश्वास स्थिर असला तरी, प्रत्यक्ष मोठ्या प्रमाणावरील मागणीची वाढ असमान आहे, ग्राहक अधिक विचारपूर्वक खरेदी करत आहेत.

४. विश्लेषकांची मिश्र प्रतिक्रिया (Mixed Analyst Views)

Q4 निकालानंतर विश्लेषकांचे मत विभागले गेले आहे. Morgan Stanley आणि Motilal Oswal ने शेअरच्या विस्ताराला आणि महसूल वाढीला महत्त्व देत 'Buy' रेटिंग कायम ठेवली आहे किंवा अपग्रेड केले आहे. दुसरीकडे, Emkay Global ने अतिउच्च व्हॅल्युएशन आणि स्पर्धेमुळे 'Sell' रेटिंगसह कव्हरेज सुरू केले आहे. JM Financial ने टार्गेट प्राईस वाढवली असली तरी, वाढता व्याजदर आणि डेप्रिसिएशनचा खर्च (depreciation costs) पाहता 'Reduce' रेटिंग दिली आहे. Goldman Sachs ने विक्री (sales) अपेक्षेपेक्षा कमी असल्याचे सांगत 'Sell' रेटिंग कायम ठेवली आहे.

नफ्यावरील दबाव (Pressure on Profitability)

D-Mart चा वेगाने होणारा विस्तार महसूल वाढवत असला तरी, यामुळे खर्चावर मोठा दबाव येत आहे. नवीन स्टोअर्स सुरुवातीला कमी फायदेशीर असतात. वाढलेल्या डेप्रिसिएशन (depreciation) आणि व्याजामुळे (interest expenses) कार्यक्षमतेत (efficiency gains) होणारी वाढ भरून निघण्याची शक्यता आहे, ज्यामुळे मार्जिन स्थिर पण दबावाखाली राहू शकते. Emkay Global च्या मते, D-Mart चे व्हॅल्युएशन भविष्यातील प्रचंड वाढ गृहीत धरते. जर कंपनी या मार्गावर चालत राहिली, तर हे प्रीमियम व्हॅल्युएशन योग्य ठरणार नाही आणि शेअरची किंमत वेगाने घसरू शकते. याव्यतिरिक्त, D-Mart चे ऑनलाइन प्लॅटफॉर्म D-Mart Ready काही ठिकाणी कमी करण्यात आले आहे, जे ऑनलाइन जगात त्यांच्या भौतिक स्टोअरसारखे यश मिळवण्यातील अडचणी दर्शवते.

भविष्यातील दृष्टीकोन (Mixed Future Outlook)

D-Mart च्या भविष्याबद्दल विश्लेषकांची मते भिन्न आहेत. Emkay Global ने ₹3,700 तर CLSA ने ₹6,583 पर्यंतचे प्राइस टार्गेट दिले आहे. D-Mart ची स्वस्त दराची प्रतिमा आणि लहान शहरांमधील विस्तारामुळे दीर्घकालीन वाढीची क्षमता मान्य असली तरी, सध्याच्या व्हॅल्युएशनला वाढती स्पर्धा आणि ऑपरेशनल खर्च टिकवून ठेवू शकतील का, हा प्रश्न आहे. स्टोअर विस्ताराचे नफ्यात रूपांतर करणे आणि प्रतिस्पर्ध्यांविरुद्ध आपली बाजारपेठेतील स्थिती टिकवून ठेवणे, हे D-Mart च्या भविष्यातील शेअर कामगिरीसाठी महत्त्वाचे ठरेल.