Whalesbook
नियामक पेचप्रसंग
टाटा सन्सच्या संभाव्य इनिशियल पब्लिक ऑफरिंग (IPO) भोवती अनेक वर्षांपासून असलेला संभ्रम आता संपणार आहे. रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडियाचे गव्हर्नर संजय मल्होत्रा यांनी शुक्रवारी सांगितले की, मध्यवर्ती बँक लवकरच 'अप्पर लेयर' नॉन-बँकिंग फायनान्शियल कंपन्यांची (NBFCs) अद्ययावत यादी प्रसिद्ध करेल. 2026 मध्ये झालेल्या नियामक बदलांनंतर मोठ्या होल्डिंग कंपन्यांसाठी परिस्थिती पूर्णपणे बदलली आहे. ₹1.7 लाख कोटींहून अधिक मालमत्ता असलेल्या टाटा सन्ससाठी सिस्टीमॅटिकली इम्पॉर्टंट एंटिटी म्हणून वर्गीकृत होण्याचे सर्व निकष पूर्ण होत असल्याने, त्यांना नियामक सवलत मिळण्याची शक्यता कमी आहे.
'नोंदणी रद्द' करण्याच्या प्रयत्नात अपयश
मार्च 2024 मध्ये, टाटा सन्सने 'अप्पर लेयर' NBFC म्हणून अनिवार्य असलेल्या लिस्टिंगच्या नियमांमधून सुटका मिळवण्यासाठी, 'कोर इन्व्हेस्टमेंट कंपनी' (CIC) म्हणून आपली नोंदणी रद्द करण्याची याचिका दाखल केली होती. मात्र, बाजारातील विश्लेषक आणि कॉर्पोरेट गव्हर्नन्स सल्लागार कंपन्यांच्या मते, हा प्रयत्न RBI च्या सध्याच्या धोरणांशी विसंगत आहे. मागील प्रकरणांमध्ये, कंपन्यांची नोंदणी तेव्हाच रद्द केली गेली जेव्हा त्यांचे पुनर्गठन किंवा विलीनीकरण झाले. टाटा सन्स मात्र आपली सध्याची रचना कायम ठेवून नियामक देखरेखेपासून दूर राहू इच्छित आहे. सार्वजनिक निधीतील अप्रत्यक्ष एक्सपोजर (indirect exposure) हाताळण्याबाबतच्या अलीकडील निर्देशांमुळे कंपनीला सूट मिळण्याची शक्यता कमी झाली आहे.
अंतर्गत मतभेद आणि भागधारकांचा दबाव
नियामक अंतिम निर्णयाकडे जात असताना, टाटा समूहातील अंतर्गत मतभेद अधिकच तीव्र झाले आहेत. टाटा ट्रस्ट्स, ज्यांच्याकडे 66% हिस्सा आहे आणि जे IPO ला विरोध करत आहेत, तसेच इतर भागधारक ज्यांच्या मते सार्वजनिक लिस्टिंग आवश्यक आहे, यांच्यात मोठी दरी निर्माण झाली आहे. टाटा ट्रस्ट्सचे चेअरमन नोएल टाटा यांच्या जवळचे काही लोक असा युक्तिवाद करत आहेत की, सार्वजनिक लिस्टिंगमुळे समूहाचा परोपकारी उद्देश धोक्यात येईल. याउलट, अल्पसंख्याक भागधारक, विशेषतः शपूरजी पालनजी ग्रुप (SP Group), IPO साठी सातत्याने लॉबिंग करत आहेत. कर्जाची परतफेड आणि रोखतेच्या (liquidity) अडचणींचा सामना करत असलेल्या SP ग्रुपसाठी, समूहातील त्यांच्या 18% हिश्श्याचे मूल्य अनलॉक करणे आर्थिकदृष्ट्या अत्यंत महत्त्वाचे आहे. अलीकडेच, समूहाच्या विविध उपकंपन्यांची दिशा आणि सध्याच्या नेतृत्वाच्या भविष्याबाबत मतभेद वाढल्याने हा वाद बोर्ड स्तरापर्यंत पोहोचला आहे.
विश्लेषकांची चिंता (Forensic Bear Case)
जर टाटा सन्सला सेबीच्या लिस्टिंग ऑब्लिगेशन्स अँड डिस्क्लोजर रिक्वायरमेंट्सचे (Listing Obligations and Disclosure Requirements) पालन करण्यास भाग पाडले गेले, तर त्यांच्या होल्डिंग कंपनीच्या रचनेत मोठे बदल होण्याची शक्यता आहे. सार्वजनिक कंपनी बनल्यास, संबंधित पक्षांमधील व्यवहारांमध्ये (related-party transactions) अधिक पारदर्शकता आणावी लागेल आणि बोर्डावर किमान 50% स्वतंत्र संचालक असावे लागतील. एका मोठ्या आणि विस्तारलेल्या समूहासाठी, या आवश्यकतांमुळे कृत्रिम होल्डिंग-कंपनी डिस्काउंट (artificial holding-company discount) लागू होऊ शकतो, ज्यामुळे त्यांच्या लिस्टेड उपकंपन्यांच्या मूल्यावर परिणाम होईल. याव्यतिरिक्त, नियामक स्पष्टतेच्या सततच्या विलंबाने प्रशासकीय मानदंडांवर (governance standards) बाह्य टीका वाढवली आहे, ज्यामुळे समूहाच्या बाजारातील प्रतिष्ठेवर परिणाम होऊ शकतो. कंपनीला आपल्या 108 वर्षांच्या वारशाला आधुनिक नियामक आणि भांडवल-वाटप (capital-allocation) दबावांमध्ये संतुलित करावे लागत आहे.