स्मॉल फायनान्स बँक्स: व्हॅल्युएशन स्वस्त, वाढीची संधी; पण 'हे' धोके जोखमीचे!

व्हॅल्युएशन (Valuation) घसरले, पण वाढीची अपेक्षा कायम

सिस्टमॅटिक्स (Systematix) विश्लेषकांच्या मते, स्मॉल फायनान्स बँक्स (SFBs) सध्या 'तळाच्या पातळीवर' (trough levels) आहेत, जिथून पुढे व्हॅल्युएशनमध्ये (Valuation) मोठी घसरण होणे अपेक्षित नाही. या मताला आधार देणारी बाब म्हणजे, कर्जपुस्तिका (loan books) वाढणे आणि रिकव्हरी (recoveries) सुधारल्याने निव्वळ व्याज उत्पन्नात (net interest income) सुमारे 31% आणि नफ्यात (profit after tax) 74% वाढीचा अंदाज आहे. परंतु, या क्षेत्राला काही संरचनात्मक आव्हाने (structural challenges) आणि नव्याने उभे राहिलेले धोके (emerging risks) यांचा सामना करावा लागत आहे. Ujjivan Small Finance Bank (ज्याचे शेअर्स एका वर्षात 50% पेक्षा जास्त वाढले आहेत) आणि Equitas Small Finance Bank यांच्यासारख्या बँकांच्या वाढीच्या शक्यतेचा विचार करताना, घट्ट होत चाललेली आर्थिक प्रणाली (tightening financial system) आणि कार्यान्वयन अडथळे (operational hurdles) लक्षात घेणे महत्त्वाचे आहे.

सुरक्षित कर्ज आणि नियामक बदल ठरताहेत आधार

मागील आर्थिक वर्ष (FY26) मध्ये स्मॉल फायनान्स बँक्सनी 20% पेक्षा जास्त कर्ज वाढीची नोंद केली, जी एकूण बँकिंग क्षेत्राच्या 13.8% वाढीपेक्षा खूपच जास्त आहे. मायक्रोफायनान्स रिकव्हरीमुळे (microfinance recovery) या वाढीला हातभार लागला असला तरी, SFBs थेट मायक्रोफायनान्स एक्सपोजर (microfinance exposure) कमी करत सुरक्षित कर्जांवर (secured lending) लक्ष केंद्रित करत आहेत. Equitas SFB ची ॲसेट्स अंडर मॅनेजमेंट (AUM) 21.6% वाढून ₹46,183 कोटी झाली, तर Ujjivan SFB ने 26.6% वाढीसह ₹40,655 कोटी AUM नोंदवले. सुरक्षित रिटेल (secured retail) आणि MSME कर्जांकडे (MSME loans) हा कल RBI च्या नियमांमुळे सोपा झाला आहे. FY26 पासून RBI ने SFBs साठी प्रायोरिटी सेक्टर लेंडिंग (PSL) चे लक्ष्य 75% वरून 60% पर्यंत कमी केले आहे. यामुळे बँकांना अधिक लवचिकता (flexibility) मिळाली असून, ते अधिक फायदेशीर क्षेत्रांमध्ये (profitable areas) जाऊन नफा आणि जोखीम व्यवस्थापन (risk management) सुधारू शकतात.

व्हॅल्युएशनमधील तफावत आणि वाढता फंडिंग खर्च

Systematix ने Ujjivan SFB आणि Equitas SFB साठी 'Buy' रेटिंगची शिफारस केली आहे, परंतु बँकांमधील व्हॅल्युएशनमध्ये (Valuation) मोठी तफावत आहे. AU Small Finance Bank सुमारे 25.6x प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) रेशोवर ट्रेड करत आहे. Bandhan Bank चा P/E 11.4x ते 26.9x पर्यंत आहे. Ujjivan SFB चा P/E सुमारे 23.76-26.00 आहे, जो AU SFB सारखाच आहे. Equitas SFB चे आकडे थोडे गुंतागुंतीचे आहेत; नकारात्मक TTM P/E (TTM P/E) -111.00 हे अलीकडील तोटा दर्शवते, तर त्याचा सामान्य P/E सुमारे 41.42 आहे. या फरकांमुळे कमाईतील अस्थिरता (earnings volatility) दिसून येते. दरम्यान, भांडवली बहिर्वाहामुळे (capital outflows) आणि जागतिक तणावामुळे (global tensions) बँकिंग क्षेत्रात लिक्विडिटीची (liquidity) समस्या वाढली आहे, ज्यामुळे अल्पकालीन व्याजदर (short-term interest rates) 50-70 बेसिस पॉईंट्सने (basis points) वाढले आहेत. फंडिंग खर्चावरील (funding costs) हा दबाव SFBs च्या नेट इंटरेस्ट मार्जिन्सवर (NIMs) परिणाम करू शकतो, जे आधीच दबावाखाली आहेत. PSL लक्ष्यांमधील नियामक सवलतीमुळे लवचिकता मिळाली असली तरी, भांडवलाच्या तैनातीसाठी (capital deployment) स्पर्धा अधिक तीव्र होईल.

मार्गदर्शक तत्त्वांचे पालन न करणे आणि लिक्विडिटीची चिंता

Systematix च्या अहवालात Jana Small Finance Bank साठी एक प्रमुख जोखीम (key risk) अधोरेखित केली आहे. त्यांच्या कमाईचा अंदाज (earnings estimates) व्यवस्थापनाच्या PAT (Profit After Tax) मार्गदर्शनाच्या (guidance) खूप खाली आहे. हे वारंवार स्वतःचे लक्ष्य पूर्ण करण्यात अपयश, ज्याला Jana SFB साठी एक 'ऐतिहासिक ट्रेंड' (historical trend) म्हटले आहे, त्यांच्या कार्यान्वयन क्षमतेवर (execution abilities) मोठे प्रश्नचिन्ह निर्माण करते. 5 वर्षांतील 72.4% चा मजबूत नफा वाढीचा दर असूनही, Jana SFB ला कमी इंटरेस्ट कव्हरेज रेशो (interest coverage ratio), कमी प्रवर्तक होल्डिंग (promoter holding) आणि 'इतर उत्पन्नावर' (other income) अवलंबून राहणे यासारख्या चिंतांना सामोरे जावे लागत आहे. त्याचा सुमारे 13.30 P/E रेशो आकर्षक वाटत असला तरी, हे कार्यान्वयन मुद्दे (operational issues) लपवतो. संपूर्ण क्षेत्रासाठी आव्हाने वाढवत, बँकिंग प्रणाली लिक्विडिटीच्या संकटातून जात आहे. यामुळे बँका भांडवली बाजाराकडे (capital markets) वळत आहेत आणि SFBs साठी फंडिंगचा खर्च वाढण्याची शक्यता आहे. भारताच्या बँकिंग क्षेत्रात परकीय थेट गुंतवणुकीत (FDI) झालेली मोठी घट, जी FY23 मध्ये USD 898 दशलक्ष वरून FY25 मध्ये USD 115 दशलक्ष पर्यंत खाली आली आहे, हे व्यापक भांडवली मर्यादा (capital constraints) आणि गुंतवणूकदारांची सावधगिरी दर्शवते, ज्यामुळे लहान SFBs साठी मोठी जोखीम आहे. Equitas SFB चा नकारात्मक TTM P/E देखील त्याच्या कमाईच्या स्थिरतेकडे (earnings stability) आणि मालमत्तेच्या गुणवत्तेचे (asset quality) व्यवस्थापन करण्याच्या क्षमतेकडे बारकाईने लक्ष देण्याची गरज दर्शवते, विशेषतः मायक्रोफायनान्स पोर्टफोलिओमध्ये, जी संपूर्ण क्षेत्रासाठी चिंतेची बाब आहे.

पुढील दिशा: वाढ आणि जोखीम यांचा समतोल

स्मॉल फायनान्स बँक्स (SFBs) या आव्हानात्मक परिस्थितीतून मार्गक्रमण करत असताना, कमी झालेले PSL लक्ष्य त्यांना त्यांची ताळेबंद (balance sheets) मजबूत करण्यासाठी आणि कमी भांडवली-केंद्रित (less capital-intensive), जास्त उत्पन्न देणाऱ्या विभागांमध्ये (higher-yield segments) वाढ साधण्यासाठी एक धोरणात्मक मार्ग (strategic path) प्रदान करते. क्षेत्राचे यश हे घट्ट लिक्विडिटीमध्ये (tight liquidity) फंडिंगचा खर्च व्यवस्थापित करण्याच्या आणि आपल्या धोरणांची सातत्याने अंमलबजावणी करण्याच्या क्षमतेवर अवलंबून असेल. विश्लेषकांना रिटेल (retail) आणि MSME कर्जांमध्ये (MSME lending) वाढीची अपेक्षा असली तरी, एकूण स्थिरतेसाठी मजबूत मालमत्ता गुणवत्ता व्यवस्थापन (asset quality management) आणि प्रभावी कार्यान्वयन (operational execution) आवश्यक आहे. विशेषतः Jana Small Finance Bank सारख्या बँकांसाठी, जिथे त्यांच्या मार्गदर्शनाचे (guidance) आणि विश्लेषक अंदाजांमधील (analyst forecasts) सततचे अंतर हे एक मुख्य चिंता आहे.