RBI ची रुपया वाचवण्यासाठी मोठी खेळी, परदेशी गुंतवणूकदारांमध्ये भीतीचे वातावरण!

चलनाचे संरक्षण करण्याची किंमत

RBI च्या या रुपया बचावाच्या धोरणामुळे देशातील बँकांना मोठा फटका बसत आहे. मार्केटमधील मोठी विक्रीची पोझिशन्स (bearish positions) आता कमी कराव्या लागत असल्याने, बँकांना ₹50 अब्ज (सुमारे $539 दशलक्ष) पर्यंतचे नुकसान होण्याची शक्यता आहे, असा अंदाज Jefferies Financial Group Inc. ने व्यक्त केला आहे. देशातील सर्वात मोठी बँक, State Bank of India, यांना अंदाजे $5 अब्जच्या पोझिशन्सवर सुमारे $32 दशलक्षचे नुकसान झाल्याचे वृत्त आहे. या हस्तक्षेपामुळे हेजिंगचे (hedging) दरही प्रचंड वाढले आहेत. 12 महिन्यांचे ऑफशोअर फॉरवर्ड पॉइंट्स (offshore forward points) 2013 नंतरच्या उच्चांकावर पोहोचले आहेत, तर देशांतर्गत (onshore) खर्च दोन वर्षांतील सर्वोच्च पातळीवर गेले आहेत. परिणामी, परदेशी गुंतवणूकदारांनी इंडेक्स-एलिजिबल बॉण्ड्समधील (index-eligible bond holdings) गुंतवणूक जवळपास $1 अब्जने कमी केली आहे, जी बाजारातील स्थिरता आणि धोरणात्मक स्पष्टतेबद्दलची चिंता दर्शवते. Nifty Bank इंडेक्स, जो प्रमुख भारतीय बँकांचे प्रतिनिधित्व करतो, सध्या सुमारे 14.82 च्या P/E रेशोवर (Price-to-Earnings ratio) ट्रेड करत आहे.

नियामक अतिरेक विरुद्ध बाजाराची स्थिरता

RBI च्या या ताज्या कृतीमुळे, गेल्या दहा वर्षांपासून भारत जागतिक वित्तीय बाजारांशी (global financial markets) एकरूप होण्यासाठी करत असलेल्या प्रयत्नांवर प्रश्नचिन्ह निर्माण झाले आहे. कोणत्याही स्पष्टीकरणाशिवाय अचानक घेतलेल्या या निर्णयामुळे आंतरराष्ट्रीय गुंतवणूकदार आणि बँकर अस्वस्थ झाले असून, ते आता भारतीय मालमत्तांमधील (Indian assets) जोखीम पुन्हा तपासत आहेत. BofA Securities मधील विश्लेषकांनी इशारा दिला आहे की, अशा उपायांमुळे उदारीकरणाची अनेक वर्षांची मेहनत वाया जाऊ शकते आणि RBI ने देशांतर्गत व आंतरराष्ट्रीय बाजारांमध्ये तयार केलेला दुवा तुटू शकतो. याची तुलना चीन आणि मलेशियासारख्या देशांतील भूतकाळातील घटनांशी केली जात आहे, जिथे चलन नियंत्रणामुळे (currency controls) अल्पकाळात चलन स्थिर झाले असले तरी, नंतर लिक्विडिटी क्रंच (liquidity crunch) आणि गुंतवणूकदारांचा विश्वास कमी झाला. मलेशियामध्ये चलन मजबूत झाले आणि परदेशी गुंतवणूक आकर्षित झाली असली तरी, भारताचा सध्याचा दृष्टिकोन बाह्य धक्क्यांविरुद्ध बचावात्मक आहे. इराणमधील युद्ध (Iran war) सारख्या भू-राजकीय तणावामुळे (geopolitical tensions) भारताची आर्थिक असुरक्षितता वाढली आहे. भारतासाठी मुख्य आयात असलेला कच्च्या तेलाचा वाढता भाव (rising oil prices) आयात खर्च वाढवत आहे आणि चालू खात्यातील तूट (current account deficit) रुंदावत आहे, ज्याचा रुपयावर थेट परिणाम होत आहे.

बेअर केस (Bear Case)

उच्च तेल दर (high oil prices) आणि जागतिक धोका टाळण्याच्या वृत्तीमुळे (global risk aversion) रुपयाचे अवमूल्यन थांबवण्यासाठी RBI चा जोरदार हस्तक्षेप, भारताच्या धोरणात्मक निश्चिततेवर (policy predictability) आणि पारदर्शकतेवर (transparency) प्रश्नचिन्ह निर्माण करत आहे. परदेशी बँकिंग क्षेत्रातील वरिष्ठ अधिकारी सांगतात की, त्यांचे ग्राहक RBI च्या कृतींच्या कथित यादृच्छिक (arbitrary) स्वरूपावर आणि एवढ्या मोठ्या सट्टा पोझिशन्स (speculative positions) कशा वाढू दिल्या यावर प्रश्न विचारत आहेत. धोरणात्मक जोखीमेची (regulatory risk) ही धारणा परदेशी गुंतवणूकदारांसाठी एक मोठा अडथळा आहे. काही परदेशी गुंतवणूकदार निर्बंध शिथिल झाल्यानंतरही भारतीय बाजारात परत येण्यास कचरत आहेत. उद्योगातील अधिकाऱ्यांच्या मते, नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड्स (non-deliverable forwards - NDF) सारख्या महत्त्वाच्या बाजारांमध्ये पुन्हा विश्वास निर्माण होण्यास अनेक वर्षे लागू शकतात. बाजारातील यंत्रणांवर (market mechanisms) अवलंबून राहण्याऐवजी आक्रमक, विवेकाधीन धोरणांवर (discretionary policy) विसंबून राहिल्याने, सततच्या परदेशी पोर्टफोलिओ गुंतवणुकीसाठी (FPI) आवश्यक असलेला आत्मविश्वास कमी होतो. ऐतिहासिकदृष्ट्या FPI हे इंडेक्स समावेश (index inclusion) आणि आकर्षक उत्पन्न (attractive yields) यामुळे भारतीय डेटमध्ये (Indian debt) मजबूत राहिले आहेत, परंतु सध्याची नियामक अनिश्चितता (regulatory uncertainty) या गतीला खीळ घालू शकते. भारताची $1.3 ट्रिलियन इतकी मूल्यांकन असलेली सरकारी रोखे बाजारपेठ (bond market), जर धोरणात्मक अनिश्चितता कायम राहिली, तर परदेशी मागणी कमी पाहू शकते. याव्यतिरिक्त, परदेशी भांडवलाला आकर्षित करण्याच्या भारताच्या प्रयत्नांना कर स्पष्टता (tax clarity) आणि दीर्घकालीन गुंतवणूकदारांसाठी भांडवल बाहेर काढण्याच्या नियमांविषयी (capital exit rules) सुरू असलेल्या चिंतांमुळे अडथळे येत आहेत.

पुढील दिशा (Future Outlook)

भारतीय रिझर्व्ह बँकेचे गव्हर्नर यांनी स्पष्ट केले आहे की, हे उपाय तात्पुरते आहेत आणि ते धोरणात्मक बदलाचे संकेत देत नाहीत. तथापि, तात्काळ परिणामांमध्ये परदेशी गुंतवणूकदारांमध्ये नियामक जोखीमेची (regulatory risk) वाढलेली जाणीव दिसून येते. भांडवलाला कायमचे दूर न करता, चलन स्थिरतेसाठी RBI ला अल्पकालीन संकट व्यवस्थापन (short-term crisis management) आणि बाजारपेठ खोल करणे (market deepening) व आंतरराष्ट्रीयीकरण (internationalization) या दीर्घकालीन उद्दिष्टांमध्ये संतुलन साधावे लागेल. भू-राजकीय अस्थिरतेमुळे (geopolitical instability) प्रभावित होणारे जागतिक तेलाचे भाव (global oil prices), रुपया आणि भारताच्या चालू खात्यातील तूट (current account deficit) यावर थेट परिणाम करत राहतील. RBI चे पुढील धोरणात्मक संकेत आणि स्थिर, अनुमानित गुंतवणूक वातावरण (predictable investment environment) निर्माण करण्यासाठी सरकारचा दृष्टिकोन यावर बाजार बारीक लक्ष ठेवून असेल.