RBI ची मोठी खेळी: बँकांना दिलासा, पण धोका आता RBI च्या दारात?

RBI च्या हस्तक्षेपामुळे बँकांना दिलासा

रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडियाच्या (RBI) मोठ्या प्रमाणावरील बॉण्ड खरेदीमुळे बँकिंग क्षेत्राला सरकारी रोख्यांवरील (Government Securities) वाढत्या यील्ड्सचा (Yields) तडाखा बसण्यापासून वाचवले आहे. चालू तिमाहीतच ₹3.5 ट्रिलियन किमतीच्या या ऑपरेशन्समुळे रोख्यांच्या मूल्यांकनात होणारे नुकसान कमी झाले आहे.

पश्चिम आशियातील तणाव वाढणे, कच्च्या तेलाच्या वाढत्या किमती आणि जागतिक व्याजदरातील बदल यांमुळे अलीकडील काळात यील्ड्समध्ये मोठी वाढ झाली होती. RBI च्या या तात्काळ उपायांमुळे बँकांना मोठा दिलासा मिळाला आहे. मात्र, RBI च्या ताळेबंदात (Balance Sheet) दीर्घकालीन बॉण्ड्सचा धोका वाढला आहे, ही एक गुंतागुंतीची आर्थिक स्थिती दर्शवते.

यील्ड्स वाढल्या, RBI मैदानात उतरले

जानेवारीपासून १० वर्षांच्या सरकारी रोख्यांवरील यील्डमध्ये 35 बेसिस पॉइंट्स पेक्षा जास्त वाढ झाली आहे, तर मार्च महिन्यातच 28 बेसिस पॉइंट्स ची वाढ नोंदवली गेली. २०२२ च्या दर वाढीच्या चक्राच्या पातळीवर पोहोचलेल्या या वाढीमुळे बँकांचे बॉण्ड पोर्टफोलिओ दबावाखाली आले आहेत. सरकारी आणि मोठ्या खासगी क्षेत्रातील बँकांना अजूनही रोख्यांच्या मूल्यांकनात काही प्रमाणात तोटा सहन करावा लागू शकतो, परंतु OMOs आणि स्विच ऑक्शन्समध्ये (Switch Auctions) सहभागामुळे त्यांना एक महत्त्वाचा आधार मिळाला आहे.

RBI च्या या सक्रिय हस्तक्षेपामुळे, ज्याचा अंदाज या आर्थिक वर्षात सुमारे ₹9 ट्रिलियन बॉण्ड्स खरेदी करण्यापर्यंत आहे (सध्याच्या पातळीपेक्षा कमी यील्डवर), संभाव्य नुकसानीचा मोठा भाग RBI ने उचलला आहे. यामुळे बाजारात मोठी उलथापालथ टळली आहे. RBI ने मार्चमध्ये केलेल्या मोठ्या OMO घोषणांसह आक्रमकपणे बॉण्ड खरेदी केल्याने यील्ड्सवर नियंत्रण ठेवण्यास आणि प्रणालीमध्ये आवश्यक तरलता (Liquidity) आणण्यास मदत झाली. हा उपाय तरलता व्यवस्थापनाच्या व्यापक धोरणाचा एक भाग आहे, ज्यामध्ये RBI FY26 मध्ये मध्यवर्ती सरकारच्या बॉण्ड पुरवठ्याचा जवळपास अर्धा हिस्सा OMO खरेदीद्वारे उचलणार आहे, ज्याचे एकूण मूल्य ₹6.39 ट्रिलियन आहे.

बँकिंग क्षेत्राला असमान दिलासा

RBI च्या या हस्तक्षेपाचा फायदा संपूर्ण बँकिंग प्रणालीला होत असला तरी, दिलाशाची पातळी एकसमान नाही. जे बँकांनी OMO खरेदी आणि स्विच ऑपरेशन्समध्ये सक्रियपणे भाग घेतला, ते अधिक चांगल्या स्थितीत आहेत, तर इतर बँकांना त्यांच्या ट्रेझरी (Treasury) विभागावर दबाव जाणवू शकतो. निफ्टी बँक इंडेक्सने (Nifty Bank Index) २७ मार्च २०२६ रोजी सुमारे 52,274.60 च्या पातळीवर व्यवहार केला, जो बाजारातील व्यापक भावना आणि यील्ड्समधील बदलांचा परिणाम दर्शवतो.

अलीकडील काळात नेट इंटरेस्ट इन्कम (NII) मध्ये घट झाल्यामुळे बँकांसाठी उत्पन्नाचा महत्त्वाचा स्रोत असलेल्या ट्रेझरी उत्पन्नावर या यील्ड्सच्या हालचालींचा परिणाम झाला आहे. जरी मागील काळात ट्रेझरी गेन्समुळे इतर उत्पन्न वाढले असले, तरी सध्याच्या वाढत्या यील्ड्सच्या वातावरणात हे फायदे मर्यादित झाले आहेत. यामुळे बँकांना मुख्य व्यवसायावर आणि खर्चात कपात करण्यावर अधिक अवलंबून राहावे लागत आहे. इंडियन बँकेसारख्या (Indian Bank) भारतीय बँकांसाठी P/E रेशो सुमारे 10.2x ते 10.84x च्या दरम्यान आहे, जे नफ्याचा विचार करणारे गुंतवणूकदार मूल्यांकन दर्शवते, परंतु ते व्याजदर वातावरणाबाबत संवेदनशील देखील असल्याचे सूचित करते.

RBI च्या ताळेबंदावर वाढता धोका

RBI च्या आक्रमक बॉण्ड खरेदीमुळे बँकांना फायदा होत असला तरी, यामुळे RBI च्या ताळेबंदाचा (Balance Sheet) विस्तार होत आहे आणि दीर्घकालीन बॉण्ड्सचा धोका RBI स्वतः उचलत आहे. तरलतेची कमतरता किंवा बाजारातील तणावाच्या काळात केलेल्या मागील कृतींप्रमाणेच ही रणनीती RBI ला तात्काळ बाजारातील दबाव व्यवस्थापित करण्यास अनुमती देते. तथापि, सरकारी रोख्यांचे मोठे पोर्टफोलिओ जमा करणे दीर्घकालीन आव्हाने निर्माण करू शकते. ऐतिहासिकदृष्ट्या, RBI ने OMOs द्वारे आपल्या ताळेबंदात सरकारी बॉण्ड्स ठेवले आहेत, ज्यामुळे ते सरकारला कर्ज देत आहे.

या हस्तक्षेपामुळे सरकारी कर्जाचा खरा खर्च लपवला जाऊ शकतो आणि भविष्यात RBI ला स्वतःच्या ताळेबंदाचे व्यवस्थापन करताना धोरणात्मक आव्हाने येऊ शकतात. आशियाई मध्यवर्ती बँकांनीही आपल्या अर्थव्यवस्थांना आधार देण्यासाठी बॉण्ड खरेदी कार्यक्रम हाती घेतले असले तरी, भारतातील OMOs ची व्याप्ती आणि वारंवारता लक्षणीय आहे, विशेषतः फॉरेक्स (Forex) हस्तक्षेपांमधून होणारी तरलता कमी करणे व्यवस्थापित करण्याच्या संदर्भात. RBI ने FY26 मध्ये मध्यवर्ती सरकारच्या बॉण्ड इश्यूचा (Issuance) जवळपास अर्धा हिस्सा उचलला आहे, जी एक मोठी वचनबद्धता आहे.

जागतिक घटक यील्ड्सवर परिणाम करत आहेत

या तिमाहीतील यील्ड्समधील वाढ ही जागतिक आणि देशांतर्गत घटकांचे मिश्रण आहे, ज्यात पश्चिम आशियातील वाढता तणाव, कच्च्या तेलाच्या किमतीत वाढ, अमेरिकेच्या ट्रेझरी यील्ड्समध्ये वाढ, रुपयाचे अवमूल्यन आणि परकीय पोर्टफोलिओ गुंतवणुकीचा (Foreign Portfolio Investments - FPI) ओघ कमी होणे यांचा समावेश आहे. हे घटक उदयोन्मुख बाजारपेठांमधील (Emerging Markets) कर्ज धोक्यांना भू-राजकीय धक्के आणि जागतिक व्याजदरातील हालचालींच्या ऐतिहासिक संवेदनशीलतेशी सुसंगत आहेत. विशेषतः पश्चिम आशियातील संकटामुळे भारतासारख्या निव्वळ ऊर्जा आयातदारांसाठी महागाईची चिंता वाढली आहे, ज्यामुळे वाढीवर आणि आर्थिक परिस्थितीवर परिणाम होऊ शकतो.

२७ मार्च २०२६ रोजी १० वर्षांच्या सरकारी बॉण्डवरील यील्ड 6.94 टक्के वर बंद झाला, जो एका वर्षापूर्वीच्या 6.58 टक्के च्या तुलनेत लक्षणीय वाढ आहे. यील्ड्सवरील हा सततचा वाढीचा दबाव फेब्रुवारीच्या सुरुवातीच्या मंदीच्या कालावधीच्या अगदी उलट आहे, जो बाह्य धक्क्यांना बाजाराची संवेदनशीलता दर्शवतो. परकीय पोर्टफोलिओ गुंतवणूकदारांनी मिश्र भावना दाखवल्या आहेत; जोखीम टाळण्याची प्रवृत्ती असूनही उदयोन्मुख बाजारपेठांमधील कर्जात गुंतवणूक येत आहे, परंतु चलन अस्थिरता (Currency Volatility) ही चिंतेची बाब आहे.

RBI च्या बॉण्ड खरेदीचे दीर्घकालीन धोके

OMO द्वारे सरकारी कर्जाचा मोठा भाग उचलण्याची RBI ची रणनीती अल्पकाळात यील्ड्स आणि बँकिंग तरलता स्थिर करते. तथापि, यामुळे RBI च्या ताळेबंदात दीर्घकालीन बॉण्ड्सचा धोका केंद्रित होतो, ज्यामुळे सरकारी कर्जाचा खरा खर्च लपवला जाऊ शकतो आणि भविष्यात RBI ची धोरणात्मक लवचिकता मर्यादित होऊ शकते, विशेषतः जर त्याला हे बॉण्ड्स विकण्याची गरज भासली. कमी तरलतेच्या बॉण्ड्समध्ये OMOs ची प्रभावीता देखील काहीवेळा प्रश्नांकित केली जाते.

सततची भू-राजकीय समस्या आणि सरकारच्या कर्जाच्या गरजा यील्ड्सवर वाढीचा दबाव कायम ठेवत आहेत. भारतीय बँकिंग क्षेत्र लवचिक दिसत असले तरी, काही सार्वजनिक क्षेत्रातील बँकांना अजूनही कमकुवत मालमत्तेच्या (Weak Assets) समस्यांना सामोरे जावे लागत आहे. दरम्यान, अलीकडील अर्थसंकल्पीय घोषणानुसार परदेशी गुंतवणूकदारांसाठी मर्यादा वाढवणे आणि कॉर्पोरेट बॉण्ड्ससाठी एक चौकट तयार करणे यासारख्या उपायांद्वारे कर्ज बाजारपेठेत सुधारणा करण्याचे उद्दिष्ट आहे, ज्यामुळे देशांतर्गत बँकांसाठी नवीन गुंतागुंत निर्माण होऊ शकते. बाजारातील दर व्यवस्थापित करण्यासाठी OMOs वर जास्त अवलंबून राहिल्याने एक 'मॉरल हॅझार्ड' (Moral Hazard) देखील निर्माण होऊ शकतो, ज्यामुळे सरकारी कर्जाचा खर्च कृत्रिमरित्या कमी होईल.

बॉण्ड यील्ड्सचे भविष्य

विश्लेषकांचा अंदाज आहे की RBI चे हस्तक्षेप बॉण्डच्या किमतींसाठी एक आधार प्रदान करतील आणि अतिरिक्त यील्ड वाढीस प्रतिबंध करतील. तथापि, जागतिक घटकांमुळे महागाईचा दबाव आणि सरकारच्या मोठ्या कर्जाच्या गरजा यामुळे यील्ड्स उच्च पातळीवर राहण्याची शक्यता आहे. आगामी आर्थिक वर्षात पुरवठ्याचा दबाव कायम राहण्याची शक्यता आहे, कारण केंद्र आणि राज्य सरकारच्या रोख्यांचे प्रमाण लक्षणीय राहण्याची अपेक्षा आहे, ज्यामुळे यील्ड्सवर वाढीचा दबाव कायम राहील.

बाजार सहभागी २०२६ च्या सुरुवातीला भारताच्या जागतिक बॉण्ड निर्देशांकांमध्ये (Global Bond Indices) समावेशाच्या कोणत्याही पुष्टीकरणाची वाट पाहत आहेत, ज्यामुळे परकीय पोर्टफोलिओ गुंतवणूकदारांचा मोठा ओघ आकर्षित होऊ शकतो आणि सरकारी रोख्यांवर सकारात्मक परिणाम होऊ शकतो. तथापि, पश्चिम आशियातील भू-राजकीय परिस्थिती आणि तेलाच्या किमती व जागतिक आर्थिक परिस्थितीवर त्याचा संभाव्य परिणाम हे मुख्य घटक राहतील, जे बॉण्ड यील्ड्सची दिशा आणि RBI च्या तरलता व्यवस्थापन धोरणांच्या प्रभावीतेवर परिणाम करू शकतात.