Whalesbook
ऑफशोअर ट्रेडिंगवर लगाम
RBI ने १० एप्रिल २०२६ पासून लागू होणारे हे नवे नियम जाहीर केले आहेत. जागतिक आणि प्रादेशिक दबावांदरम्यान रुपयाला आधार देण्याच्या उद्देशाने हे पाऊल उचलण्यात आले आहे. या बदलांनुसार, भारतीय बँकांना ऑफशोअर नॉन-डिलिव्हेरेबल फॉरवर्ड (NDF) मार्केटमध्ये व्यवहार करता येणार नाही. तसेच, देशांतर्गत (onshore) बाजारात एका दिवसात नेट ओपन फॉरेक्स पोझिशन्सची मर्यादा १०० दशलक्ष डॉलर्स इतकी निश्चित करण्यात आली आहे. मात्र, सिंगापूर आणि लंडनसारख्या ऑफशोअर मार्केटमध्ये रुपयाचा होणारा प्रचंड व्यापार RBI च्या थेट नियंत्रणाबाहेर आहे. त्यामुळे, देशांतर्गत निर्बंधांमुळे ऑफशोअर बाजारातून होणारी सट्टेबाजी (speculation) थांबवणे कठीण ठरू शकते.
आर्बिट्राजचे (Arbitrage) दुवे तुटणार
पूर्वी भारतीय बँका ऑनशोअर आणि ऑफशोअर मार्केटला जोडणारा महत्त्वाचा दुवा होत्या. त्यांच्या आर्बिट्राज (arbitrage) व्यवहारांमुळे बाजारात स्थिरता येत असे. मात्र, RBI च्या नवीन नियमांमुळे हे दुवे आता तुटणार आहेत. यामुळे ऑनशोअर आणि ऑफशोअर एक्सचेंज रेटमध्ये तफावत वाढण्याची, देशांतर्गत बाजारात लिक्विडिटी (liquidity) कमी होण्याची आणि किमती ठरवण्याची प्रक्रिया (price discovery) अधिक अवघड होण्याची शक्यता आहे. केवळ सट्टेबाजी रोखण्याऐवजी, हे बदल बाजारात विसंगती निर्माण करू शकतात आणि फॉरेक्स सिस्टीमला अधिक अस्थिर बनवू शकतात.
बँकांना होणार नुकसान आणि अनिश्चितता
या बदलांमुळे वित्तीय संस्थांना पूर्वीच्या नियमांनुसार तयार केलेल्या पोझिशन्स रिलिव्ह कराव्या लागतील. यामुळे अनेक बँकांना तात्पुरत्या स्वरूपात ₹४,००० ते ₹५,००० कोटीचे मार्क-टू-मार्केट नुकसान होण्याची शक्यता आहे, ज्याचा परिणाम त्यांच्या ट्रेझरी उत्पन्नावर (treasury income) होईल. याहून गंभीर बाब म्हणजे, अचानक नियमांमध्ये बदल केल्याने नियामक पूर्वानुमानावर (regulatory predictability) प्रश्नचिन्ह निर्माण झाले आहे. अशा धोरणात्मक बदलांमुळे व्यापक वित्तीय प्रणालीवरील विश्वास कमी होऊ शकतो, ज्यामुळे देशांतर्गत आणि आंतरराष्ट्रीय भांडवल गुंतवणुकीवर परिणाम होऊन रुपयावर अप्रत्यक्ष दबाव येऊ शकतो.
रुपयाच्या आंतरराष्ट्रीयीकरणाचा विरोधाभास
हे निर्बंधात्मक उपाय रुपयाला जागतिक स्तरावर मजबूत करण्याच्या भारताच्या ध्येयाशी विसंगत आहेत. फॉरेक्स बाजाराचे विभाजन करून आणि व्यापार RBI च्या नियंत्रणाबाहेर ढकलून, मध्यवर्ती बँकेचा दृष्टिकोन रुपयाच्या आंतरराष्ट्रीयीकरणाच्या दीर्घकालीन उद्दिष्टांच्या विरोधात जातो. या उपायांची परिणामकारकता केवळ रुपयाच्या अल्पकालीन स्थिरतेवरच नाही, तर बाजाराच्या एकूण कार्यावरही अवलंबून असेल. देशांतर्गत बाजारावर निर्बंध लादल्याने देशांतर्गत लिक्विडिटी कमी होऊ शकते, किमतीतील फरक वाढू शकतो आणि देशांतर्गत व आंतरराष्ट्रीय विनिमय दरांमधील दुवा कमकुवत होऊ शकतो.
बाजाराचा संभाव्य तोटा
RBI ची ही रणनीती अनेक आव्हानांना तोंड देत आहे. अनेक विकसनशील देश थेट हस्तक्षेप, आर्थिक स्थिरता धोरणे आणि मजबूत देशांतर्गत बाजारपेठा विकसित करण्यासारख्या विविध धोरणांचा अवलंब करतात, परंतु ऑफशोअर बाजारात थेट निर्बंध घालणे हे जागतिक स्तरावर वाढत असलेल्या ट्रेंडच्या विरोधात आहे. भूतकाळात, भारतात अचानक भांडवली नियंत्रणे किंवा बाजारावर निर्बंध लावल्याने तात्पुरती स्थिरता मिळाली, परंतु नंतर अधिक अस्थिरता किंवा भांडवल बाहेर पडल्याचे दिसून आले.
पुढील वाटचाल
पुढील वाटचालीस तातडीने धोरणात्मक पुनर्मूल्यांकनाची आवश्यकता आहे. देशांतर्गत फॉरेक्स बाजाराची खोली आणि कार्यक्षमता वाढवणे, तसेच स्थिर आणि पूर्वानुमेय धोरणात्मक वातावरण सुनिश्चित करणे अधिक टिकाऊ दृष्टिकोन ठरू शकतो. यामध्ये देशांतर्गत बाजारात अधिक परदेशी सहभाग आकर्षित करण्याचे आणि देशांतर्गत हेजिंग साधनांमध्ये (hedging tools) सुधारणा करण्याचे उपाय समाविष्ट असू शकतात. या मूलभूत सुधारणांशिवाय, निर्बंध लादण्याची सध्याची रणनीती रुपयासाठी चिरस्थायी स्थिरता मिळवून देण्याची शक्यता कमी आहे.