Whalesbook
हेजिंग सबसिडीचे स्वरूप
RBI च्या या निर्णयामुळे नॉन-रेसिडेंट गुंतवणूकदारांसाठी (non-resident investors) FCNR-B ठेवींचे उत्पन्न अप्रत्यक्षपणे वाढणार आहे. फॉरवर्ड कव्हरचा खर्च स्वतः उचलून, RBI देशांतर्गत बँकांसाठी या परकीय चलन मालमत्तेतील जोखीम कमी करत आहे. यामुळे बँकांना अनिवासी भारतीयांकडून (Indian diaspora) मोठ्या प्रमाणात ठेवी गोळा करण्यासाठी प्रोत्साहन मिळणार आहे, कारण आता चलनात होणारी घसरण त्यांच्या नफ्यावर परिणाम करणार नाही. 2013 च्या हस्तक्षेपापेक्षा वेगळे, जिथे निश्चित सवलतीच्या दराने स्वॅपची सुविधा वापरली गेली होती, सध्याची धोरण थेट हेजिंग खर्च उचलण्यावर केंद्रित आहे, ज्यामुळे सध्याच्या उच्च व्याजदराच्या वातावरणात अधिक स्पर्धात्मक दराने ठेवी उपलब्ध होतील.
व्याज दरातील तफावत कमी
अमेरिका आणि भारतातील व्याजदरांमधील तफावत कमी झाल्यामुळे या योजनेच्या परिणामकारकतेचे मूल्यांकन बाजारातील सहभागी बारकाईने करत आहेत. 2013 मध्ये, व्याजदरातील तफावतीने कॅरी ट्रेड्सना (carry trades) मोठा फायदा मिळवून दिला होता. आज, ही तफावत लक्षणीयरीत्या कमी झाली आहे. फेडरल रिझर्व्हने दीर्घकाळ उच्च व्याजदर ठेवल्यामुळे जागतिक स्तरावर जोखमीचे पुनर्मूल्यांकन झाले आहे. जरी पाच वर्षांच्या भारतीय सरकारी रोख्यावरील उत्पन्न सुमारे 6.4% आकर्षक असले तरी, गुंतवणुकीचा खर्च वाढला आहे आणि जागतिक लिक्विडिटी घट्ट झाल्यामुळे भारतात भांडवल टिकवून ठेवण्याची प्रेरणा कमी झाली आहे. या उपक्रमाचे यश हे रुपयाच्या स्थिरतेच्या आकलनावर अवलंबून असेल, कारण दीर्घकालीन गुंतवणूकदारांना तीन ते पाच वर्षांच्या लॉक-इन कालावधीत चलनात कोणतीही मोठी अस्थिरता येणार नाही याची खात्री हवी आहे.
संभाव्य धोके
यातील मुख्य धोका म्हणजे, जर परदेशी भांडवल दीर्घकालीन स्थिरतेत रूपांतरित झाले नाही, तर मॅच्युरिटी मिसमॅच (maturity mismatch) होण्याची शक्यता आहे. टीकाकारांचे म्हणणे आहे की, सबसिडी असलेल्या ठेवींवर अवलंबून राहिल्याने लिक्विडिटीचा एक कृत्रिम स्तर तयार होतो, जो 2026 मध्ये सबसिडी संपल्यानंतर वेगाने नाहीसा होऊ शकतो. याव्यतिरिक्त, जर जागतिक भू-राजकीय तणाव वाढले, तर रुपयावर येणारा दबाव RBI ला स्पॉट मार्केटमध्ये हस्तक्षेप करण्यास भाग पाडू शकतो, ज्यामुळे परकीय चलन साठा अपेक्षेपेक्षा जास्त वेगाने कमी होऊ शकतो. देशांतर्गत बँकांसाठी, ज्यांचा या ठेवींमध्ये जास्त वाटा आहे, त्यांना तीन ते पाच वर्षांच्या कालावधीनंतर पुनगुंतवणुकीच्या जोखमीचे (reinvestment risk) व्यवस्थापन करता न आल्यास मोठ्या मार्जिन दबावाला सामोरे जावे लागू शकते. मागील चक्रांच्या विपरीत, इक्विटी बाजारातून होणारी सध्याची भांडवली घट दर्शवते की आंतरराष्ट्रीय गुंतवणूकदार FCNR-B ठेवींच्या दीर्घकालीन स्वरूपापेक्षा लिक्विडिटी आणि जलद बाहेर पडण्याच्या क्षमतेला अधिक प्राधान्य देत आहेत.
पुढील वाटचाल
विश्लेषकांच्या मते, या उपायामुळे तात्काळ पेमेंट बॅलन्सच्या (balance-of-payments) चिंता कमी होतील, परंतु हा कोणताही कायमस्वरूपी उपाय नाही. तीन ते पाच वर्षांच्या कालावधीत भांडवलाचे एकत्रीकरण हे यिल्ड कर्व्ह (yield curve) स्मूथ करण्याचा आणि अल्पकालीन अस्थिरता कमी करण्याचा एक धोरणात्मक प्रयत्न दर्शवते. विश्लेषक सावध आहेत आणि म्हणतात की या योजनेचे अंतिम यश यावर अवलंबून असेल की हे सबसिडी असलेले भांडवल मजबूत देशांतर्गत गुंतवणुकीसाठी एक पूल म्हणून काम करेल की केवळ सततच्या व्यापार तूट (trade deficits) भरून काढण्यासाठी एक तात्पुरता उपाय ठरेल.