Whalesbook
स्थिरतेकडे वाटचाल
RBI ने आता तीन ते पाच वर्षांसाठी फॉरेन करन्सी नॉन-रेसिडेंट (B) डिपॉझिट्सवरील संपूर्ण हेजिंग कॉस्ट उचलण्याचा निर्णय घेतला आहे. या धोरणातून, RBI विदेशी गुंतवणूकदारांना कॅरी ट्रेडसाठी सबसिडी देऊन, बाजारातील अस्थिरतेपेक्षा दीर्घकालीन भांडवल टिकवून ठेवण्याला प्राधान्य देत आहे. हे धोरण 2013 च्या टेपर टँट्रम (Taper Tantrum) दरम्यानच्या बचावात्मक पवित्रासारखेच आहे, जे जागतिक व्याजदर अपेक्षेपेक्षा जास्त काळ उच्च राहिल्याने येणाऱ्या लिक्विडिटीचा अंदाज दर्शवते.
लिक्विडिटीचा पेच
सध्या $682.3 अब्ज डॉलर्सचे परकीय चलन साठे बाह्य धक्क्यांपासून संरक्षण देत असले तरी, या साठ्यांचे स्वरूप चलन धोरणकर्त्यांमध्ये चर्चेचा विषय बनले आहे. $13.7 अब्ज डॉलर्सच्या पोर्टफोलिओ कॅपिटलच्या बाहेर जाण्यामुळे रुपया अमेरिकेच्या ट्रेझरी यील्ड्स आणि डॉलर इंडेक्समधील बदलांना अधिक संवेदनशील बनत असल्याचे दिसून येते. 2013 मध्ये जिथे मुख्य उद्देश रुपयाला घसरण्यापासून रोखणे हा होता, तिथे आता इक्विटी-लिंक्ड इनफ्लोच्या जागी संस्थात्मक, वेळ-बद्ध कर्ज दायित्वे आणण्यावर लक्ष केंद्रित केले आहे. यामुळे स्पॉट मार्केटमध्ये थेट हस्तक्षेप न करता रुपयासाठी एक आधार तयार होईल, जो अन्यथा तरल साठ्यांवर दबाव आणेल.
टीकाकारांचे मत (Bear Case)
या धोरणावर टीका करणाऱ्यांचे म्हणणे आहे की RBI डॉलर्सची कृत्रिम मागणी निर्माण करत आहे, ज्यामुळे देशांतर्गत व्याजदर समानता (interest rate parity) बिघडू शकते. संपूर्ण हेज प्रदान करून, नियामक पुढील तीन वर्षांमध्ये चलन अवमूल्यनाचा (currency depreciation) धोका पत्करत आहे. जर पश्चिम आशियातील तणावामुळे जागतिक ऊर्जा किमती वाढल्या, तर या हेजचा खर्च प्रचंड वाढू शकतो आणि RBI च्या बॅलन्स शीटवर अनपेक्षित ताण येऊ शकतो. याव्यतिरिक्त, NRI ठेवींवर अवलंबून राहणे हे एक तात्पुरते उपाय आहे, संरचनात्मक चालू खात्यातील तुटीवर (current account deficits) कायमस्वरूपी तोडगा नाही. तसेच, यातून कॅरी-ट्रेड आर्बिट्रेजला प्रोत्साहन मिळण्याचा धोका आहे, जिथे बँका देशांतर्गत बचतीपेक्षा या सबसिडी असलेल्या ठेवींना प्राधान्य देऊ शकतात, ज्यामुळे बँकिंग क्षेत्रात क्रेडिट वाटपात अकार्यक्षमता येऊ शकते.
पुढील दिशा आणि बाजारावरील परिणाम
या योजनेला RBI च्या पाच-स्तरीय लिक्विडिटी धोरणात समाविष्ट करणे हे दर्शवते की नियामक पेमेंट संतुलनावर (balance of payments) दीर्घकाळ दबाव राहण्याची अपेक्षा करत आहे. बाजारातील सहभागींनी या ठेवींच्या मागणीवर बारकाईने लक्ष ठेवले पाहिजे; जर मागणी पूर्ण झाली नाही, तर RBI ला अधिक आक्रमक, संभाव्यतः महागाई वाढवणारे, चलनविषयक साधने वापरावी लागू शकतात. या धोरणाचे यश NRI लोकांसाठी तीन ते पाच वर्षांच्या लॉक-इन कालावधीसाठी रुपया आणि डॉलरमधील व्याज दरातील तफावत (interest rate spread) पुरेशी आकर्षक राहण्यावर अवलंबून असेल.