Whalesbook
मालमत्ता मूल्यांकनाचा खेळ
RBI ने सरकारला दिलेला हा विक्रमी सरप्लस केवळ कामकाजातील कार्यक्षमतेचा परिणाम नसून, रुपयाचे झालेले अवमूल्यन (currency depreciation) आणि जागतिक वस्तूंच्या किमतीतील वाढ यांचा एकत्रित परिणाम आहे. RBI ने डॉलरची विक्री करून रुपयाला आधार दिला, यातून त्यांना मोठा नफा झाला आहे. हा नफा सरकारच्या आर्थिक स्थितीसाठी (fiscal position) दिलासादायक असला तरी, देशांतर्गत तरलता व्यवस्थापनाचा खर्च वाढत आहे. त्यामुळे, चलनवाढ रोखण्यासाठी आवश्यक असलेल्या कठोर धोरणांमध्ये (restrictive stance) आणि प्रत्यक्ष मिळणाऱ्या नफ्यामध्ये तफावत दिसून येत आहे.
मालमत्ता रचना आणि मॉनेटरी फीडबॅक लूप्स
सेंट्रल बँकेच्या ताळेबंदातील (balance sheet) वाढ ही जोखमीच्या मालमत्तांकडे (risk-sensitive assets) झुकलेली आहे. जागतिक बाजारात सोन्याच्या किमती वाढल्यामुळे RBI च्या सोन्याच्या होल्डिंगमध्ये 63.8% वाढ झाली आहे. या मूल्यांकन फायद्यांमुळे (revaluation accounts) RBI ला मोठे 'पेपर गेन' (paper gain) मिळत आहेत, ज्यांची एकूण रक्कम ₹21.7 लाख कोटी आहे. मात्र, जर सोन्याच्या किमती कमी झाल्या किंवा रुपया डॉलरच्या तुलनेत स्थिर झाला, तर भविष्यात मिळणाऱ्या उत्पन्नात मोठी घट होऊ शकते. यामुळे सरकारच्या वित्तीय तूट (fiscal deficit) भरून काढण्यासाठी RBI ची क्षमता मर्यादित होऊ शकते.
हस्तक्षेपाचे धोके
RBI ने देशांतर्गत सरकारी रोख्यांमधील (government securities) होल्डिंग जवळपास 45% ने वाढवली आहे. यामुळे सेंट्रल बँक सरकारच्या कर्ज कार्यक्रमात (borrowing program) अधिक गुंतली जात आहे. टीकाकारांच्या मते, यामुळे मॉनेटरी पॉलिसीच्या (monetary policy) स्वातंत्र्यावर प्रश्नचिन्ह निर्माण होत आहे आणि RBI अप्रत्यक्षपणे वित्तीय तूट व्यवस्थापित करत आहे. तसेच, उच्च व्याजदराच्या US ट्रेझरीमध्ये केलेल्या गुंतवणुकीमुळे फेडरल रिझर्व्हच्या (Federal Reserve) धोरणांमधील बदलांचा फटका RBI च्या उत्पन्नाला बसू शकतो.
पुढील दिशा
या सरप्लसमुळे सरकार बाजारातील कर्ज कमी करू शकेल, ज्यामुळे बॉण्ड यील्ड्सना (bond yields) फायदा होईल, अशी अपेक्षा बाजारातील लोकांना आहे. मात्र, अचानक तरलता वाढल्यास चलनवाढीचा (inflationary impact) धोका वाढू शकतो, ही चिंता गुंतवणूकदारांना सतावत आहे. RBI रुपयाला स्थैर्य देण्यासाठी आणि आयातित चलनवाढ रोखण्यासाठी कशा प्रकारे संतुलन साधते, यावर लक्ष केंद्रित केले जाईल. विश्लेषकांच्या मते, जर मूल्यांकनाचा हा फायदा कायम राहिला नाही, तर RBI ला पुढील वर्षी हे उत्पन्न पुन्हा मिळवणे कठीण जाईल आणि सरकारला अधिक काटकसरीचा दृष्टिकोन (conservative fiscal approach) ठेवावा लागेल.