RBI चा मोठा डाव! अस्थिर रुपयाला स्थिर करण्यासाठी सबसिडीची घोषणा

आर्थिक सवलतीतून चलन अस्थिरता व्यवस्थापन

रुपयाला आधार देण्यासाठी मध्यवर्ती बँकेने उचललेले हे नवे पाऊल म्हणजे अधिकृत डीलर (AD) बँकांसाठी हेजिंग खर्चात धोरणात्मक सवलत देणे. 3 ते 5 वर्षांच्या मुदतीच्या फॉरेन करन्सी नॉन-रेसिडेंट (बँक) ठेवींच्या (FCNR(B) deposits) हेजिंगचा संपूर्ण खर्च उचलून, नियामक परदेशी भांडवलासाठी अधिक आकर्षक उत्पन्न मिळवण्याचा प्रयत्न करत आहे. ही योजना सप्टेंबर 2026 पर्यंत लागू राहील. या उपायामुळे देशांतर्गत बँकिंग प्रणालीमध्ये परकीय चलनाची उपलब्धता वाढेल आणि 2026 मध्ये रुपयावर सातत्याने दिसून येत असलेल्या घसरणीविरुद्ध एक संरचनात्मक आधार तयार होईल.

धोरणात्मक बदल

हे हस्तक्षेप भारताच्या देय शिलकीचे (balance of payments) व्यवस्थापन करण्यासाठी एक सुनियोजित प्रयत्न आहे. पश्चिम आशियातील भू-राजकीय तणाव आणि ऊर्जा आयातीच्या वाढत्या खर्चामुळे रुपयावर दबाव आहे, अशा परिस्थितीत मध्यवर्ती बँक डॉलरच्या स्थिर तरलता (durable dollar liquidity) जमा करण्याला प्राधान्य देत आहे. स्पॉट मार्केटमध्ये डॉलर विकून रुपयाची तरलता कमी करण्याऐवजी, ज्यासाठी ओपन मार्केट ऑपरेशन्सद्वारे (Open Market Operations) त्याचे निर्जंतुकीकरण करावे लागते, या हेजिंग सवलतीचा उद्देश दीर्घकालीन, स्थिर भांडवल आकर्षित करणे आहे. मार्केटमधील सहभागींच्या मते, हे भारताच्या भांडवली खात्यात (capital account) विविधता आणणाऱ्या उपायांच्या एका मोठ्या पॅकेजचा भाग आहे. यात सरकारी रोख्यांसाठी (government securities) 'फुल्ली ऍक्सेसिबल रूट' (Fully Accessible Route) चा विस्तार आणि अनिवासी भारतीयांसाठी (non-resident individuals) गुंतवणुकीच्या मर्यादा वाढवणे यांचाही समावेश आहे.

विश्लेषकांचे मत आणि भविष्यातील जोखीम

जरी हे उपाय स्थिरता प्रदान करण्यासाठी असले तरी, त्यांचे दूरगामी परिणाम आहेत. काही विश्लेषकांच्या मते, सवलतीच्या दरात हेजिंगवर अवलंबून राहिल्याने चलन जोखीम (currency risk) खाजगी क्षेत्राकडून मध्यवर्ती बँकेच्या ताळेबंदात (balance sheet) हस्तांतरित होते. इतकेच नाही, तर या धोरणाचे यश अमेरिका आणि भारत यांच्यातील व्याज दरातील फरकावर अवलंबून असेल. जर अमेरिकेतील बॉण्ड यील्ड्स (bond yields) वाढत राहिल्या, तर ही सबसिडी टिकवून ठेवण्याचा खर्च वाढू शकतो, ज्यामुळे भविष्यात RBI च्या लवचिकतेवर मर्यादा येऊ शकतात. काही संस्थात्मक विश्लेषकांचे मत आहे की असे हस्तक्षेप, तात्पुरते संरक्षण म्हणून प्रभावी असले तरी, ते दीर्घकालीन बाजार विकास आणि किंमत शोध (price discovery) प्रक्रियेत अडथळा आणू शकतात. हेजिंग खर्च कृत्रिमरित्या कमी करून, नियामक कदाचित अधिक नैसर्गिक, बाजार-चालित हेजिंग प्रणालीच्या विकासास परावृत्त करू शकते, जी जागतिक तरलता धक्क्यांना (global liquidity shocks) अधिक चांगल्या प्रकारे सामोरे जाऊ शकते.

दृष्टिकोन आणि बाजारातील भावना

विश्लेषकांच्या मते, या धोरणामुळे, तसेच एक्सटर्नल कमर्शिअल बॉरोइंग्ससाठी (External Commercial Borrowings) असलेल्या समवर्ती सवलतींमुळे, पुढील बारा महिन्यांत 30 ते 50 अब्ज डॉलर्सचा मोठा डॉलर प्रवाह निर्माण होऊ शकतो. हे उपाय रुपयाला प्रादेशिक भू-राजकीय जोखमींपासून कायमचे वेगळे करू शकतील की नाही, हा चर्चेचा विषय आहे. सध्या, सर्वसाधारण मत असे आहे की नियामक आपल्या 680 अब्ज डॉलर्सहून अधिक असलेल्या राखीव निधीचा (reserve base) वापर करून तात्पुरती मदत पुरवत आहे, ज्यामुळे रुपयावर दबाव असला तरी, अस्थिरता नियंत्रणात राहील.