Whalesbook
निकालांनंतर बाजारात मोठी घसरण
Muthoot Finance च्या शेअरमध्ये 13 फेब्रुवारी 2026 रोजी तब्बल 11% ची घसरण पाहायला मिळाली, ज्यामुळे शेअरची किंमत ₹3,610 पर्यंत खाली आली. ही घसरण कंपनीने तिमाही निकाल जाहीर केल्यानंतर लगेचच झाली. निकालांनुसार, कंपनीचा नेट प्रॉफिट वर्ष-दर-वर्ष 94.9% वाढून ₹2,656 कोटींवर पोहोचला, तर नेट इंटरेस्ट इन्कम (NII) 64% वाढून ₹4,467 कोटी झाला. मॅनेजमेंटखालील मालमत्ता (AUM) देखील 48% वाढून ₹1,64,720 कोटी झाली. मात्र, बाजारातील मोठ्या विक्रीमुळे असे दिसून येते की गुंतवणूकदार केवळ आकडेवारीवर समाधानी नाहीत, तर कमाईच्या गुणवत्तेवर अधिक लक्ष केंद्रित करत आहेत. वाढलेल्या ट्रेडिंग व्हॉल्यूममुळे आणि रिलेटिव्ह स्ट्रेंथ इंडेक्स (RSI) 26.83 पर्यंत घसरल्यामुळे, शेअरमध्ये मोठी घसरण झाल्यानंतर तो ओव्हरसोल्ड (oversold) स्थितीत पोहोचल्याचे संकेत आहेत.
विश्लेषकांचे मत विभागलेले: 'बाय' विरुद्ध 'न्यूट्रल'
Muthoot Finance बद्दल ब्रोकरेज कंपन्यांचे मत विभागलेले दिसत आहे, ज्यामुळे बाजारात अनिश्चितता आहे. Nuvama Institutional Equities ने 'बाय' रेटिंग कायम ठेवत टार्गेट प्राईस ₹4,700 ठेवली आहे. त्यांनी मजबूत AUM वाढ (12% तिमाही-दर-तिमाही, 50% वर्ष-दर-वर्ष), सुधारलेले नेट इंटरेस्ट मार्जिन (NIMs) (तिमाही-दर-तिमाही 11 बेसिस पॉईंट्स वाढ) आणि स्टेज 3 कर्जांच्या गुणोत्तरात (ratio) घट यावर जोर दिला. Jefferies ने देखील 'बाय' रेटिंग आणि ₹4,750 चे टार्गेट कायम ठेवले आहे. त्यांनी सोन्याच्या वाढत्या किमती आणि शाखा विस्तारावरील नियमांमधील शिथिलतेमुळे AUM वाढीची अपेक्षा व्यक्त केली आहे, परंतु कमी लोन-टू-व्हॅल्यू (LTV) रेशो आणि सोन्याच्या वजनात (tonnage) झालेली घट यामुळे AUM वाढ अपेक्षेपेक्षा कमी राहिल्याचेही नमूद केले. याउलट, Motilal Oswal Financial Services ने 'न्यूट्रल' रेटिंग आणि ₹4,500 चे टार्गेट ठेवले आहे. त्यांचे मत आहे की, जुन्या नॉन-परफॉर्मिंग खात्यांमधून (legacy NPLs), लिलाव (auctions) आणि ॲसेट रिकन्स्ट्रक्शन कंपन्यांच्या विक्रीतून मिळालेले अंदाजे ₹650-750 कोटींचे एक-वेळचे व्याज उत्पन्न (one-off interest income) हा नफ्यातील वाढीचे मुख्य कारण आहे. एकूण विश्लेषकांमध्ये 12 'बाय', 8 'होल्ड' आणि 5 'सेल' रेटिंग आहेत, तर सरासरी टार्गेट प्राईस सुमारे ₹4,018 आहे.
कमाईच्या गुणवत्तेवर आणि टिकाऊपणावर प्रश्नचिन्ह
Muthoot Finance च्या Q3 FY26 च्या नफ्यातील मोठ्या वाढीचे मुख्य कारण हे जुन्या, अडचणीत असलेल्या खात्यांमधून (stressed accounts) झालेली वसुली आहे. Nuvama च्या अहवालानुसार, नॉन-परफॉर्मिंग लोन (NPL) वसुली, ॲसेट रिकन्स्ट्रक्शन कंपन्या आणि लिलावांमधून मिळालेले उत्पन्न ₹624 कोटी होते, जे मागील तिमाहीतील ₹300 कोटींपेक्षा खूप जास्त आहे. यात ₹500 कोटी NPL वसुलीतून, ₹100 कोटी लिलावातून आणि ₹24 कोटी ॲसेट रिकन्स्ट्रक्शन कंपन्यांमधून आले. Motilal Oswal ने देखील जुन्या NPLs मधून ₹650-750 कोटी, लिलावांमधून ₹120 कोटी आणि ARC विक्रीतून ₹40 कोटी असे एक-वेळचे उत्पन्न झाल्याचे नमूद केले आहे. या एक-वेळच्या लाभांवर अवलंबून राहिल्याने कंपनीच्या मुख्य ऑपरेटिंग नफ्याची (core operating profitability) आणि अशा उच्च पातळीवरील कमाईच्या टिकाऊपणावर प्रश्नचिन्ह निर्माण झाले आहे, ज्याचे प्रतिबिंब बाजारातील तीव्र घसरणीत दिसत आहे.
कार्यान्वयनित कामगिरी आणि मालमत्तेची गुणवत्ता
Muthoot Finance ने आपल्या कार्यान्वयनित (operational) विस्तारामध्ये चांगली कामगिरी केली आहे. एकत्रित कर्ज AUM ₹1,64,720 कोटींवर पोहोचले, जे वर्ष-दर-वर्ष 48% ने वाढले आहे. यात केवळ गोल्ड लोन AUM ₹1,39,658 कोटी असून, त्यात 50% ची वर्ष-दर-वर्ष वाढ झाली आहे. मालमत्तेच्या गुणवत्तेतही सुधारणा दिसून आली, स्टेज 3 कर्जे (gross Stage 3 loans) मागील तिमाहीतील ₹2,977 कोटींवरून कमी होऊन ₹2,324 कोटींवर आली, ज्यामुळे स्टेज 3 गुणोत्तर (ratio) 2.25% वरून 1.58% पर्यंत खाली आले. क्रेडिट खर्च (Credit costs) मागील तिमाहीतील 36 बेसिस पॉईंट्सवरून कमी होऊन 32 बेसिस पॉईंट्सवर आले. व्यवस्थापनाने FY26 साठी 30-35% AUM वाढीचे मार्गदर्शन (guidance) कायम ठेवले आहे, जे निरंतर विस्ताराच्या योजना दर्शवते. तथापि, सोन्याच्या वजनात (2% तिमाही-दर-तिमाही घट) आणि लोन-टू-व्हॅल्यू (LTV) रेशोमध्ये (56.5% वरून 55.8% पर्यंत घट) झालेली घट देखील नोंदवली गेली आहे, जी मुख्य कर्ज वितरणाच्या (loan origination) मेट्रिक्समध्ये संभाव्य अडथळे दर्शवते.
जोखमी आणि संभाव्य धोके
उत्कृष्ट वाढीच्या आकडेवारीनंतरही, Muthoot Finance समोर काही महत्त्वाचे धोके आहेत ज्याकडे लक्ष देणे आवश्यक आहे. कंपनीचा डेट-टू-इक्विटी रेशो 3.76 आहे, जो वाढत्या व्याजदराच्या वातावरणात किंवा मालमत्तेची गुणवत्ता आणखी खालावल्यास एक भार ठरू शकतो. अलीकडील नफ्यातील वाढ प्रामुख्याने एक-वेळच्या वसुलीवर अवलंबून असल्याने, मुख्य ऑपरेटिंग कमाई (core operational earnings) आकडेवारीपेक्षा कमी मजबूत असू शकते आणि ही वसुली उत्पन्न दीर्घकाळात टिकणारे नाही. बँकांकडून येणारी स्पर्धा, जी अनेकदा कमी व्याजदर आणि संभाव्यतः उच्च LTV देतात, ही एक निरंतर आव्हान आहे. तसेच, संपूर्ण नॉन-बँकिंग फायनान्शियल कंपनी (NBFC) क्षेत्राला संभाव्य नियामक बदलांचा सामना करावा लागत आहे, ज्यात कर्जाच्या व्याजदरांचे बाह्य बेंचमार्किंग (external benchmarking) प्रस्तावित आहे, ज्यामुळे मार्जिनवर परिणाम होऊ शकतो. गोल्ड लोन एक चांगला पर्याय असला तरी, सोन्याच्या वाढत्या किमती AUM मूल्य वाढवतात, पण त्यामुळे लहान कर्ज रकमेसाठी किंवा हलक्या दागिन्यांसाठी ग्राहकांची मागणी कमी होऊ शकते, ज्यामुळे कर्ज वितरणाच्या व्हॉल्यूमवर परिणाम होतो. कंपनीचा P/E रेशो सध्या सुमारे 20-21x आहे, जो ऐतिहासिक सरासरी आणि इतर कंपन्यांच्या तुलनेत जास्त वाटतो (Manappuram Finance चा P/E रेशो 62-66x आहे, जो भविष्यातील वाढीच्या अपेक्षा दर्शवू शकतो). Muthoot Finance चे मार्केट कॅपिटलायझेशन 13 फेब्रुवारी 2026 पर्यंत सुमारे ₹1.44 ट्रिलियन होते.
भविष्यातील वाटचाल
व्यवस्थापनाने FY26 साठी 30-35% AUM वाढीचे आपले उद्दिष्ट (guidance) पुन्हा एकदा निश्चित केले आहे. Jefferies सारख्या ब्रोकरेज कंपन्या स्थिर NIMs, कमी ऑपरेटिंग खर्च आणि कमी क्रेडिट खर्च अपेक्षित करत आहेत, ज्यामुळे FY26 ते FY28 पर्यंत अर्निंग्स पर शेअर (EPS) मध्ये 17% CAGR (कंपाउंड एन्युअल ग्रोथ रेट) ची वाढ आणि रिटर्न ऑन इक्विटी (ROE) 25% पेक्षा जास्त राहील असा अंदाज आहे. CLSA ने देखील NII, PPOP आणि PAT वाढीमुळे एकूण मजबूत कमाईचा अंदाज व्यक्त केला आहे. मात्र, हे आशावादी अंदाज बाजाराच्या तात्काळ नकारात्मक प्रतिक्रियेच्या आणि कमाईच्या टिकाऊपणाबद्दलच्या चिंतांच्या विरोधात आहेत. साधारणपणे, या क्षेत्रात FY2026 मध्ये मध्यम वाढ अपेक्षित आहे, जिथे व्याजदरातील कपातीचे संभाव्य फायदे मालमत्तेच्या गुणवत्तेतील जोखीम आणि नियामक बदलांमुळे संतुलित होऊ शकतात.