Muthoot Finance: नफ्यात जबरदस्त वाढ, पण शेअर्स कोसळले! काय आहे कारण?

नफ्यात मोठी उसळी, पण चिंता कायम

Muthoot Finance ने आर्थिक वर्षाच्या चौथ्या तिमाहीत (Q4 FY26) उत्कृष्ट कामगिरी केली आहे. कंपनीचा एकत्रित नेट प्रॉफिट (Consolidated Net Profit) मागील वर्षाच्या तुलनेत 135.3% नी वाढून ₹3,397.48 कोटी वर पोहोचला आहे. एकूण उत्पन्न (Total Income) 65.1% नी वाढून ₹9,291.36 कोटी झाले. वाढलेल्या कर्ज उत्पन्नामुळे (Lending Yields) नफा वाढला आहे, जे 18% ते 19% च्या दरम्यान राहण्याची अपेक्षा आहे. स्पर्धात्मक बाजारपेठेत कर्जाचे दर वाढवल्याने आणि फंडिंग खर्च स्थिर राहिल्याने कंपनीचा नेट इंटरेस्ट मार्जिन (Net Interest Margin) सुधारला आहे.

ऑपरेशन्समध्ये घसरण, मिश्र संकेत

मात्र, या नफा वाढीची शाश्वती (sustainability) हा चिंतेचा विषय आहे. Muthoot Finance चे P/E रेशो (Price-to-Earnings Ratio) सुमारे 16.2x आहे, जो १० वर्षांच्या सरासरीच्या जवळ आहे, पण इंडस्ट्रीच्या सरासरी 13.33x पेक्षा जास्त आहे. प्रतिस्पर्धी Manappuram Finance चा P/E रेशो 26.51x ते 58.43x पर्यंत आहे, त्यामुळे Muthoot Finance स्वस्त वाटू शकते. पण, AUM मधील वाढ प्रामुख्याने सोन्याच्या वाढलेल्या किमतींमुळे झाली आहे. प्रत्यक्षात किती सोनं तारण ठेवलं गेलंय किंवा ग्राहक किती वाढलेत हे दिसत नाही. Loan-to-Value (LTV) रेशो 58.5% पर्यंत वाढला आहे, जो नियामक ७५% मर्यादेच्या जवळ आहे. याचा अर्थ तारण ठेवलेल्या सोन्यावर जास्त कर्ज दिलं जात आहे, जे सोनं स्वस्त झाल्यास धोकादायक ठरू शकतं.

आकडेवारीचा विरोधाभास

नफ्याचे आकडे चांगले दिसत असले तरी, काही महत्त्वाचे ऑपरेशनल मेट्रिक्स (Operational Metrics) मात्र कमी झाले आहेत. मार्च 2026 पर्यंत गोल्ड लोन AUM 54% नी वाढले असले तरी, प्रत्यक्षात सोन्याचे टनेज (Gold Tonnage) 4% नी कमी झाले आणि सक्रिय ग्राहक (Active Customers) 2% नी घसरले. सलग दुसऱ्या तिमाहीत ग्राहकांची संख्या कमी झाली आहे, ज्याचा परिणाम छोट्या कर्जदारांवर जास्त जाणवत आहे. निकालानंतर 15 मे 2026 रोजी शेअरमध्ये 6% पेक्षा जास्त घसरण दिसून आली, जी गुंतवणूकदारांच्या चिंतेचं लक्षण आहे. यापूर्वीही Muthoot Finance चे शेअर्स ऑपरेशनल कारणांमुळे घसरले आहेत, जसे की फेब्रुवारी 2026 मध्ये नवीन नियमांमुळे 12% आणि एप्रिल 2025 मध्ये बुडीत कर्जामुळे (Bad Debts) 11.63% घसरण झाली होती. बाजाराला कमोडिटीच्या किमती वाढल्याने नव्हे, तर प्रत्यक्ष मालमत्ता आणि ग्राहक वाढलेले हवे आहेत, हे यातून दिसून येतं.

व्हॅल्युएशन आणि स्पर्धा

15 मे 2026 पर्यंत सुमारे ₹1.37 ट्रिलियन मूल्याच्या Muthoot Finance साठी गोल्ड फायनान्सिंग क्षेत्र वेगाने वाढत आहे. NBFC रिटेल AUM FY2026 मध्ये 16-18% वाढण्याची अपेक्षा आहे. सोन्याचे वाढलेले दर आणि सपोर्टिव्ह नियम यामुळे गोल्ड फायनान्सर्स वेगाने विस्तारत आहेत. Muthoot Finance चा P/E रेशो 16.2x हा Manappuram Finance च्या 26.5x ते 58x च्या तुलनेत आकर्षक आहे. मात्र, 14 मे 2026 रोजी Manappuram Finance चे शेअर्स 0.5% वाढले, तर Muthoot Finance निकालानंतर 6% पेक्षा जास्त कोसळले.

विश्लेषकांची मते आणि धोके

Jefferies ने 'Buy' रेटिंग कायम ठेवली आहे, पण ग्राहक घटल्याने टार्गेट प्राईस ₹4,350 पर्यंत कमी केली आहे. इतर विश्लेषकांनीही सावध टार्गेट प्राईस दिली आहे, ज्याची सरासरी ₹4,110 आहे आणि रेंज ₹2,300-₹2,600 पर्यंत आहे. हे संभाव्य घसरण दर्शवते. या वर्षात आतापर्यंत शेअर 7% पेक्षा जास्त घसरला आहे, जो त्याच्या दीर्घकालीन मजबूत कामगिरीच्या विरोधात आहे. यामुळे कंपनीच्या ऑपरेशनल मार्गावर बाजाराला शंका आहे.

नफ्यात वाढ झाली असली तरी, सोन्याचे टनेज आणि ग्राहक घटणे हे लहान कर्ज विभागात मार्केट शेअर गमावण्याचे संकेत देतात. मॅनेजमेंटने FY27 साठी 15% कर्ज वाढीचे दिलेले मार्गदर्शन या ऑपरेशनल आव्हानांच्या पार्श्वभूमीवर आहे. बँका आणि इतर NBFCs कडून असलेली तीव्र स्पर्धा, तसेच सोन्याच्या दरात होणारी संभाव्य घसरण यामुळे मालमत्ता मूल्यांना आणि कर्ज व्हॉल्यूमना धोका पोहोचू शकतो. एप्रिल 2026 मध्ये US च्या भारतीय वस्तूंवरील टॅरिफ घोषणेने व्यापक बाजारपेठेत अनिश्चितता वाढवली आहे. RBI च्या नवीन मार्गदर्शक तत्त्वांमुळे लहान कर्जांसाठी LTV वाढले आहे, पण मोठ्या कर्जांसाठी मर्यादा कडक झाल्या आहेत.

पुढील वाटचाल

भारतातील मोठ्या प्रमाणात असलेल्या घरगुती सोन्याच्या मालमत्तेमुळे गोल्ड फायनान्सिंगमध्ये दीर्घकालीन संधी आहे. NBFC सेक्टर मध्यम (16-19% FY2026) वाढण्याची अपेक्षा आहे, ज्यात गोल्ड लोन सर्वात वेगाने वाढतील. पण Muthoot Finance चे नजीकचे भविष्य नफा वाढ आणि ऑपरेशनल व्हॉल्यूममधील तफावतीमुळे काळवंडलेले आहे. केवळ सोन्याच्या वाढत्या किमतींवर अवलंबून न राहता, ग्राहक आकर्षित करणे आणि टिकवून ठेवणे हे महत्त्वाचे ठरेल. बाजाराने Muthoot Finance ला दीर्घकाळ फायदा दिला असला तरी, अलीकडील किमतींची हालचाल आणि विश्लेषकांची सावधगिरी हे दर्शवते की सोन्याच्या किमती वाढीवर आधारित कंपनीची रणनीती स्पर्धा आणि बदलत्या ग्राहक गरजांमुळे वाढत्या आव्हानांना सामोरे जाऊ शकते.