Whalesbook
रोख रकमेची कमतरता (Liquidity Squeeze)
MicroStrategy च्या STRC प्रीफर्ड सिक्युरिटीच्या किमतीत झालेली घसरण, जी आता $99 च्या खाली गेली आहे, ही कंपनीच्या $100 च्या किंमतीचा तळ टिकवून ठेवण्याच्या प्रयत्नांना धक्का देणारी आहे. ही पातळी कंपनीच्या 'एट-द-मार्केट' इक्विटी प्रोग्रामसाठी (At-the-Market Equity Program) महत्त्वाची आहे, जो बिटकॉइन (Bitcoin) खरेदीसाठी निधी पुरवण्यासाठी स्थिर किमतीवर अवलंबून असतो.
कर्ज कमी करण्याच्या कंपनीच्या धोरणामुळे तिच्या रोख रकमेच्या प्रोफाइलमध्ये (Liquidity Profile) बदल झाला आहे. सध्याच्या डॉलर राखीव रकमेचा वापर कर्ज फेडण्यासाठी केल्यामुळे, कंपनीचा रोख प्रवाह (Cash Runway) 24 महिन्यांवरून केवळ सहा महिन्यांवर आला आहे. वार्षिक डिव्हिडंडची देयके सुमारे ₹1.7 अब्ज (USD 1.7 Billion) असल्याने, कमी मार्जिनमुळे कंपनीला दुय्यम इक्विटी ऑफर (Secondary Equity Offerings) किंवा बिटकॉइन विक्रीतून निधी मिळवण्यावर अवलंबून राहावे लागत आहे.
स्पर्धात्मक फायदा (Competitive Arbitrage)
बाजारातील गुंतवणूकदार आता MicroStrategy च्या गुंतागुंतीच्या भांडवली संरचनेची (Capital Structure) तुलना बिटकॉइन ट्रेझरी क्षेत्रातील (Bitcoin Treasury Sector) साध्या, बिन-कर्ज मॉडेलशी करत आहेत. Strive ची 'SATA' नावाची कायमस्वरूपी प्रीफर्ड ऑफरिंग (Perpetual Preferred Offering) या भांडवली बदलाचे केंद्र बनली आहे. बिटकॉइन-लिंक्ड इक्विटीजमधील (Bitcoin-linked Equities) अस्थिरतेच्या विपरीत, SATA आपल्या दर्शनी मूल्याच्या (Par Value) जवळ राहिली आहे. याला दैनंदिन डिव्हिडंड देण्याच्या रचनेचा आधार आहे, जी उत्पन्न-केंद्रित गुंतवणूकदारांना (Income-oriented Investors) आकर्षित करते.
Strive कडे अजिबात कर्ज नसल्यामुळे, MicroStrategy च्या मूल्यांकनावर (Valuation) ऐतिहासिकदृष्ट्या परिणाम करणाऱ्या व्याज-आधारित दायित्वांचा (Interest-bearing Liabilities) भार नाही. त्यामुळे, SATA एक चांगला पर्याय म्हणून समोर येत आहे.
गुंतवणुकीतील जोखीम (The Forensic Bear Case)
MicroStrategy समोरील सर्वात मोठी संरचनात्मक जोखीम म्हणजे तिच्याकडील रोख राखीव आणि निश्चित उत्पन्न देयके (Fixed-income Obligations) यातील कमी होत जाणारे अंतर. व्यवस्थापनाला अतिरिक्त सामान्य इक्विटी (Common Equity) जारी करावी लागते, जी शेअरची किंमत त्याच्या नेट असेट व्हॅल्यूच्या (Net Asset Value) 1.22 पट पेक्षा जास्त असेल तरच शक्य आहे. जर शेअर या मल्टीपलच्या खाली व्यापार करत असेल, तर कंपनीला बिटकॉइनचा साठा न गमावता आपल्या प्रीफर्ड डिव्हिडंडची देयके देण्यासाठी निधी मिळवण्याचा एक प्रमुख मार्ग गमवावा लागेल.
याव्यतिरिक्त, संस्थात्मक गुंतवणूकदार (Institutional Investors) कायमस्वरूपी प्रीफर्ड्सवर (Perpetual Preferreds) अवलंबून असलेल्या कंपनीच्या धोरणाबाबत अधिक संवेदनशील होत आहेत. जर बिटकॉइनच्या किमतीत मोठी अस्थिरता किंवा दीर्घकाळ स्थिर राहण्याची स्थिती (Sideways Price Action) निर्माण झाली, तर MicroStrategy साठी भांडवलाचा खर्च लक्षणीयरीत्या वाढू शकतो. यामुळे कंपनीला एकतर डिव्हिडंड निलंबित करावा लागेल किंवा निश्चित-उत्पन्न कर्जदारांना (Fixed-income Creditors) संतुष्ट करण्यासाठी सामान्य शेअरधारकांचे (Common Shareholders) भागभांडवल कमी करावे लागेल.