Whalesbook
मूल्याचे क्षरण
दिवाळखोरी आणि नादारी संहिते (IBC) अंतर्गत वसुली दरातील ही घसरण एक गंभीर संकेत आहे. हे दर्शवते की कॉर्पोरेट पुनर्रचना करण्याचे एक महत्त्वाचे साधन आता मूल्य नष्ट करण्याचे एक माध्यम बनत आहे. जेव्हा मंजूर दाव्यांवरील वसुली २३% पर्यंत खाली येते, तेव्हा कर्जदारांना दिवाळखोरी प्रक्रिया सुरू करण्याची आर्थिक प्रेरणा कमी होते. यामुळे बँका औपचारिक कायदेशीर मार्गांऐवजी कर्ज पुनर्रचना (Debt Restructuring) करण्यास प्राधान्य देऊ शकतात. ७४४ दिवसांच्या सरासरी निराकरण मुदती आणि मालमत्तेचे मूल्य जतन करण्यासाठी असलेल्या कायदेशीर मुदतींमधील वाढती दरी या समस्येला आणखी गंभीर बनवते. कोणतीही कंपनी राष्ट्रीय कंपनी कायदा न्यायाधिकरणात (NCLT) जितके जास्त दिवस अडकून पडेल, तितकी तिची कार्यक्षम मालमत्ता (Operational Assets) कमी होत जाते, ज्यामुळे अंतिम वसुली ही पुनर्गठनाऐवजी केवळ मालमत्ता वाचवण्याचा प्रयत्न बनते.
संरचनात्मक त्रुटी आणि NCLT ची कोंडी
राष्ट्रीय कंपनी कायदा न्यायाधिकरणावरील (NCLT) प्रशासकीय ताण कार्यक्षमतेतील सर्वात मोठा अडथळा आहे. एप्रिल २०२६ मध्ये सादर करण्यात आलेला IBC चा सातवा सुधारणा कायदा कार्यवाहीला गती देण्याचा प्रयत्न करत असला तरी, प्रत्यक्षात न्यायाधिकरणात मनुष्यबळाची कमतरता आणि कामाचा प्रचंड बोजा आहे. कोडच्या सुरुवातीला अपेक्षित असलेल्या सुव्यवस्थित प्रक्रियेच्या विपरीत, सध्याची परिस्थिती प्रवर्तकांना (Promoters) धोरणात्मक खटले दाखल करण्यास प्रोत्साहित करते. यामुळे अंमलबजावणीला विलंब होतो, ज्यामुळे कर्जदारांच्या दाव्यांचे निव्वळ वर्तमान मूल्य (Net Present Value) कमी होते. मंजूर निराकरण योजनांसाठी ३१% वसुली दर आणि लिक्विडेशन (Liquidation) दरम्यान प्रत्यक्षात मिळालेल्या केवळ ४% वसुली यांच्यातील तफावत स्पष्टपणे दर्शवते की, हा कोड व्यवसायांना पुन्हा उभे करण्याचे मुख्य कार्य गमावत आहे.
मोठ्या कर्जांच्या डिफॉल्टचे विरोधाभास
सध्याच्या संकटात एकाग्रतेचा धोका (Concentration Risk) अधिक आहे. ₹१,००० कोटींपेक्षा जास्त रकमेची काही प्रकरणे उद्योग-व्यापी आकडेवारीवर मोठा दबाव टाकत आहेत. ही मोठी प्रकरणे सोडवणे अत्यंत कठीण सिद्ध होत आहे, ज्यातून केवळ २४% वसुली मिळत आहे. एकूण वसुलीच्या ९५% वाटा या प्रकरणांचा असल्याने, ही प्रकरणे कार्यक्षमतेने न सोडवल्यामुळे लहान आणि अधिक व्यवहार्य व्यवसायांच्या कामगिरीवर पडदा टाकला जात आहे. कर्जदारांना या उच्च-मूल्याच्या निराकरणाच्या जटिलतेसाठी अतिरिक्त किंमत मोजावी लागत आहे, जिथे कायदेशीर खर्च आणि वेळ अनेकदा कॉर्पोरेट कर्जदाराचे उर्वरित इक्विटी (Equity) वापरून टाकतात.
फॉरेन्सिक दृष्टिकोन: संरचनात्मक घसरण
IBC क्षेत्र लिक्विडेशन-आधारित निकालांकडे झुकत असल्याने, वित्तीय संस्था आणि बॉण्डधारकांना कायमस्वरूपी भांडवली नुकसानीचा वाढता धोका आहे. सध्याच्या वसुली वातावरणासाठी एक नकारात्मक दृष्टीकोन (Bear Case) असा आहे की, कायदेशीर प्रणाली आधुनिक कॉर्पोरेट जटिलतेची गती राखण्यास असमर्थ आहे. जर निराकरण मुदती वाढत राहिल्या, तर 'पैशाचे वेळेनुसार मूल्य' (Time Value of Money) वाढल्याने निव्वळ वसुली आणखी कमी होण्याची शक्यता आहे. महागाईमुळे मालमत्तेच्या किमती वाढण्यापेक्षा दिवाळखोरी प्रक्रियेदरम्यान मूल्याचा नाश अधिक वेगाने होत आहे. शिवाय, रिअल इस्टेट आणि बांधकाम क्षेत्राचे सततचे वर्चस्व, जे मालमत्तेच्या अपारदर्शकतेसाठी (Asset Opacity) आणि जटिल गहाण रचनांसाठी (Complex Lien Structures) ओळखले जाते, हे दर्शवते की वसुलीचे वातावरण दबावखालीच राहील. जोपर्यंत सरकार NCLT मधील मनुष्यबळाची कमतरता दूर करत नाही, तोपर्यंत कायदेशीर सुधारणा केवळ दिखाऊ ठरतील आणि कर्जदारांच्या 'हेअरकट'मध्ये वाढ होण्याचा ट्रेंड बदलण्यात फारसा हातभार लावणार नाहीत.