Whalesbook
F&O ची जादू, एक्सचेंज मालामाल!
शेअर बाजारातील हे चढ-उतार आणि यश मुख्यत्वे कंपन्यांच्या बिझनेस मॉडेलवर अवलंबून आहे. MCX आणि BSE सारखे एक्सचेंज गुंतवणूकदारांसाठी आकर्षणाचे केंद्र बनले आहेत. MCX च्या शेअर्सनी गेल्या वर्षभरात 121.7% तर BSE च्या शेअर्सनी 59.2% ची उसळी घेतली आहे. याउलट, CDSL च्या शेअर्समध्ये 4% ची घट झाली आहे, तर NSDL, ज्याचे IPO ऑगस्ट 2025 मध्ये आले, त्याच्या शेअरमध्ये IPO किमतीपेक्षा केवळ 10% वाढ दिसून येते.
डेरिव्हेटिव्ह्जमुळे एक्सचेंजची भरभराट
या कंपन्यांच्या उत्कृष्ट कामगिरीचे श्रेय त्यांच्या 'व्हॉल्यूम-लिव्हर्ड' बिझनेस मॉडेलला दिले जात आहे. विशेषतः वोलेटाईल (volatile) असलेल्या फ्यूचर्स अँड ऑप्शन्स (F&O) सेगमेंटमध्ये ट्रेडिंगचे प्रमाण वाढल्याने एक्सचेंज कंपन्यांचा नफा प्रचंड वाढतो. अँजल वन (Angel One) चे सिनियर ऍनालिस्ट वाकर जावेद खान यांच्या मते, MCX आणि BSE सारख्या एक्सचेंजेसना वाढलेल्या ट्रेड्समुळे मोठा नफा होतो, कारण त्यांचे फिक्स्ड कॉस्ट (fixed costs) आधीच कव्हर झालेले असतात. MCX चा F&O मधील सरासरी दैनिक टर्नओव्हर (average daily turnover) नुकताच ₹7.5 ट्रिलियन पर्यंत पोहोचला, ज्यामुळे Q3 FY26 मध्ये 150% नफा वाढला आणि महसुलात 120% ची वाढ झाली.
BSE लिमिटेडने डेरिव्हेटिव्ह्ज पॉवरहाऊस म्हणून स्वतःला रूपांतरित केले आहे, जे त्याच्या महसुलाच्या 60% पेक्षा जास्त आहे. FY26 मध्ये इक्विटी डेरिव्हेटिव्ह्जमधील बाजारातील हिस्सा सुमारे 28% पर्यंत पोहोचला. यामुळे FY23 मध्ये ₹2.4 अब्ज असलेला व्यवहार उत्पन्न (transaction income) पहिल्या नऊ महिन्यांत FY26 मध्ये ₹24.8 अब्ज पर्यंत वाढला, ज्यामुळे EBITDA मार्जिन 24% वरून 64% पर्यंत विस्तारले.
टिकाऊपणाचा प्रश्न
मात्र, 'रिटेल ऑप्शन बूम'मुळे झालेली ही प्रचंड वाढ आता मोठ्या आव्हानांना सामोरे जात आहे. खान यांच्या अंदाजानुसार, सध्या एक्सचेंजेसची 80% आउटपरफॉर्मन्स (outperformance) या बूमवर अवलंबून आहे, ज्यामुळे FY27 मधील टिकाऊपणावर प्रश्नचिन्ह निर्माण झाले आहे. SEBI चा प्रस्तावित सिक्युरिटीज ट्रान्झॅक्शन टॅक्स (STT) वाढवणे आणि पोझिशन लिमिट्स (position limits) लागू करणे यासारख्या नियामक बदलांमुळे व्हॉल्यूम्स 15-20% कमी होऊ शकतात. तसेच, आर्टिफिशियल इंटेलिजन्स (AI) मुळे बाजारात अनिश्चितता किंवा निफ्टीमध्ये मोठी घसरण झाल्यास रिटेल ऑप्शन सेलर्स (option sellers) बाहेर पडू शकतात.
या कारणांमुळे, विश्लेषकांचा अंदाज आहे की एक्सचेंजेससाठी FY27 मध्ये कमाईची वाढ 20-25% पर्यंत सामान्य होईल, जी त्यानंतर 12-15% पर्यंत कमी होऊ शकते. SEBI-नोंदणीकृत रिसर्च ऍनालिस्ट हरिप्रसाद के. यांच्या मते, कमाईत घट होण्याची शक्यता नसली तरी, नियामक बदल आणि सट्टेबाजीच्या घसरणीमुळे "अति-वाढीचा काळ" (era of hyper-growth) संपत आहे.
डिपॉझिटरीज: गुणवत्तेकडे कल
याउलट, डिपॉझिटरीजना 'अकाउंट-आधारित युटिलिटीज' (account-based utilities) म्हटले जाते. CDSL, उदाहरणार्थ, ट्रेडिंग फ्रिक्वेन्सीची पर्वा न करता दरवर्षी प्रति खाते ₹15-25 कमावते. 2025 मध्ये डीमॅट खात्यांची वाढ सहा वर्षांतील नीचांकी 16.5% पर्यंत मंदावल्याने, बाजार डिपॉझिटरीजचे पुनर्मूल्यांकन करत आहे. आता केवळ खात्यांच्या संख्येवर नाही, तर प्रति सक्रिय वापरकर्ता महसूल (revenue per active user) आणि मालमत्तेच्या गुणवत्तेवर (asset quality) लक्ष केंद्रित केले जात आहे. CDSL रिटेल व्हॉल्यूममध्ये आघाडीवर असले तरी, NSDL चे संस्थात्मक ग्राहक (institutional clients) प्रति खाते अधिक महसूल मिळवतात आणि मोठ्या प्रमाणात मालमत्ता सांभाळतात. हरिप्रसाद के. NSDL ला एक चांगला 'रिस्क-रिवॉर्ड' पर्याय मानतात. हे एक्सचेंजेसपेक्षा सोपा प्रवेश देते, ज्यांची उच्च वाढ आधीच त्यांच्या किमतींमध्ये दिसून येत आहे, आणि NSDL ची चांगली महसूल गुणवत्ता बाजाराने अजून पूर्णपणे ओळखलेली नाही. इक्विरस सिक्युरिटीजने BSE वर ₹3,765 च्या टार्गेट प्राईससह 'ऍड' (Add) रेटिंग कायम ठेवली आहे.