Whalesbook
रियल-टाइम मार्केट इन्फ्रास्ट्रक्चरकडे वाटचाल
भारतातील डेरिव्हेटिव्ह्ज मार्केटमध्ये (Derivatives Market) आतापर्यंत निश्चित स्ट्राइक प्राइसची (Fixed Strike Price) पद्धत वापरली जात होती. मात्र, नवीन नियमावलीनुसार, एक्सचेंजेसना आता इन-द-मनी (In-the-money) आणि आऊट-ऑफ-द-मनी (Out-of-the-money) दोन्ही प्रकारचे कॉन्ट्रॅक्ट्स (Contracts) सातत्याने उपलब्ध ठेवावे लागतील. बाजारात अचानक मोठी उलथापालथ झाल्यास लिक्विडिटीची कमतरता जाणवते आणि ट्रेडर्सना हेजिंगसाठी (Hedging) योग्य साधने मिळत नाहीत. ही समस्या सोडवण्यासाठी SEBI ने हा निर्णय घेतला आहे. स्ट्राइक प्राइस लिस्टिंगची जबाबदारी आता एक्सचेंजेसवर सोपवण्यात आली आहे, जेणेकरून हाय-फ्रिक्वेन्सी ट्रेडिंगमुळे (High-frequency trading) बाजारात स्थिरता राहील.
कार्यक्षमता आणि इन्फ्रास्ट्रक्चरमध्ये सुधारणा
नुकत्याच समोर आलेल्या आकडेवारीनुसार, नॅशनल स्टॉक एक्सचेंजला (National Stock Exchange) बाजारातील अत्यंत संवेदनशील काळात, विशेषतः जेव्हा जास्त रिटेल गुंतवणूकदार (Retail Investors) ऑप्शन्स मार्केटमध्ये आले होते, तेव्हा अडचणींचा सामना करावा लागला. SEBI आता एक्सचेंजेसना रोज डीप आऊट-ऑफ-द-मनी (Deep Out-of-the-money) कॉन्ट्रॅक्ट्स क्लिअर करण्यास सांगत आहे. यामुळे अनेक ऑर्डर्समुळे होणारे सिस्टीम डिले (System Delays) आणि ओव्हरलोड (Overload) कमी होण्यास मदत होईल. आंतरराष्ट्रीय बाजारांशी तुलना करता, पूर्वी निश्चित इंटरव्हलमुळे (Fixed Intervals) बाजारात तणावपूर्ण काळात किमतींमध्ये मोठी तफावत दिसून येत होती. या बदलांमुळे भारतीय बाजारपेठेतील पद्धती विकसित बाजारपेठांच्या जवळ येतील, जिथे मार्केट-वाईड रिस्क (Market-wide risks) व्यवस्थापित करण्यासाठी डायनॅमिक कॉन्ट्रॅक्ट जनरेशन (Dynamic contract generation) सामान्य आहे.
बाजारातील जोखमींचे विश्लेषण
सध्या प्रस्तावित केलेले बदल लिक्विडिटी सुधारण्यास मदत करतील, पण यामध्ये काही ऑपरेशनल आव्हाने (Operational Challenges) देखील आहेत. संस्थात्मक ट्रेडर्ससाठी (Institutional Traders) एक मोठी चिंता म्हणजे, जेव्हा स्ट्राइक प्राइस काढून टाकल्या जातील, तेव्हा अस्तित्वात असलेल्या ओपन इंटरेस्टचे (Open Interest) काय होईल? जर SEBI च्या अंतिम नियमांमध्ये डीलिस्टेड (Delisted) कॉन्ट्रॅक्ट्समधील पोझिशन्स (Positions) कशा व्यवस्थापित करायच्या याबद्दल स्पष्टता नसेल, तर एक्सपायरीच्या (Expiry) वेळी लिक्विडिटीची कमतरता भासू शकते. तसेच, एक्सचेंजेसना स्ट्राइक प्राइस इंटरव्हल्स (Strike Price Intervals) ठरवण्याचा अधिकार दिल्यास लिक्विडिटी विभागली जाऊ शकते. जर बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (Bombay Stock Exchange) आणि नॅशनल स्टॉक एक्सचेंज यांनी वेगवेगळे अंतर्गत मापदंड विकसित केले, तर ट्रेडर्सना अनपेक्षित बेसिस रिस्कचा (Basis Risk) सामना करावा लागू शकतो, ज्यामुळे एफिशिअंट प्राइसिंगसाठी (Efficient Pricing) आवश्यक असलेल्या क्रॉस-एक्सचेंज आर्बिट्रेज स्ट्रॅटेजीज (Cross-exchange arbitrage strategies) राबवणे कठीण होईल.
भविष्यातील मार्ग आणि संरचनात्मक अडथळे
बाजारातील सहभागी याकडे लक्ष ठेवून आहेत की, या बदलांमुळे डीप आऊट-ऑफ-द-मनी ऑप्शन्स सहज उपलब्ध झाल्यामुळे स्पेकुलेटिव्ह रिटेल ट्रेडिंगला (Speculative retail trading) नकळत प्रोत्साहन मिळेल का, जरी SEBI डेरिव्हेटिव्ह्जमधील रिटेल तोट्याबद्दल चिंता व्यक्त करत आहे. या उपक्रमाचे यश मोठ्या प्रमाणावर ब्रोकरेज फर्म्सच्या (Brokerage Firms) तंत्रज्ञानावर अवलंबून असेल, जेणेकरून सिस्टीम फेल्युअरशिवाय (System Failures) रियल-टाइम स्ट्राइक प्राइससाठी (Real-time strike prices) त्यांचे ग्राहक इंटरफेस (Customer Interfaces) अपडेट करता येतील. रेग्युलेटर्स (Regulators) अधिक कडक नियंत्रणांच्या बाजूने झुकलेले असताना, पुढील पायरी म्हणजे अंतिम अंमलबजावणीपूर्वी या नवीन लिस्टिंग नियमांची तीव्र अस्थिरतेमध्ये (Extreme volatility) चाचणी करणे.