Whalesbook
परदेशी कर्जाचा विक्रमी ओघ
डिसेंबर २०२५ हा महिना भारतीय कंपन्यांसाठी एक्सटर्नल कमर्शियल बोरिंग्स (ECBs) आणि फॉरेन करन्सी कन्व्हर्टिबल बॉण्ड्स (FCCBs) च्या बाबतीत अत्यंत महत्त्वाचा ठरला. या महिन्यात कंपन्यांनी तब्बल $4.43 अब्ज इतके परदेशी कर्ज उभारण्याचा प्रस्ताव सादर केला, जी चालू आर्थिक वर्ष २०२६ (FY26) मधील सर्वात मोठी मासिक उलाढाल आहे. या एकूण रकमेपैकी $3.12 अब्ज कंपन्यांनी ऑटोमॅटिक रूटद्वारे (automatic route) उभारले, ज्यामुळे त्यांना वेगाने निधी मिळाला. उर्वरित $1.31 अब्ज रकमेसाठी विशेष नियामक मंजुरीची (regulatory approval) आवश्यकता होती. यावरून कंपन्यांची भांडवल उभारण्याची दुहेरी रणनीती स्पष्ट होते.
कंपन्यांचे कर्ज नियोजन
या परदेशी कर्जाच्या ओघात अनेक मोठ्या कंपन्यांनी आंतरराष्ट्रीय बाजारात उतरण्याची योजना आखली आहे. Indian Railway Finance Corporation Ltd (IRFC) ने पायाभूत सुविधांच्या विकासासाठी $299.5 दशलक्ष उभारण्याची तयारी दर्शवली आहे. Air India Ltd ने प्रामुख्याने भांडवली वस्तूंंच्या आयातीसाठी $154.9 दशलक्ष उभारण्याचा प्रस्ताव दिला आहे. Indian Oil Corporation $300 दशलक्ष उभारून विद्यमान ECBs चे रिफायनान्सिंग (refinance) करणार आहे, जेणेकरून कर्जाचा खर्च कमी करता येईल. नॉन-बँकिंग फायनान्शियल कंपन्या (NBFCs) आणि वित्तीय संस्थाही यामध्ये आघाडीवर आहेत. Aditya Birla Capital NBFC तीन वर्षांसाठी $300 दशलक्ष कर्जावर पुनर्कर्ज (on-lending) देणार आहे, तर Piramal Finance Ltd चार वर्षांसाठी $125 दशलक्ष उभारणार आहे. HDB Financial Services बहुपक्षीय संस्थांकडून (multilateral institutions) पुनर्कर्जासाठी $150 दशलक्ष उभारत आहे. Power Finance Corporation (PFC) $499.8 दशलक्ष आणि EXIM Bank $350 दशलक्ष पुनर्कर्जासाठी उभारत आहेत. InterGlobe Aviation देखील भांडवली वस्तूंंच्या आयातीसाठी मोठी $4.63 अब्ज उभारण्याची शक्यता आहे.
रुपयाच्या अवमूल्यनाचा धोका
या विक्रमी परदेशी चलन धारित कर्जामुळे कंपन्या आता चलनवाढीच्या (currency fluctuations) धोक्यात अधिक आल्या आहेत. मागील 12 महिन्यांत भारतीय रुपया अमेरिकन डॉलरच्या तुलनेत अंदाजे 4.23% ने कमकुवत झाला आहे, जो १० फेब्रुवारी २०२६ रोजी 90.4680 वर व्यवहार करत आहे. २०२६ च्या अखेरीस रुपया 87 ते 90 च्या दरम्यान राहण्याची शक्यता वर्तवली जात आहे. यामुळे परदेशी चलनात कर्ज घेणाऱ्या कंपन्यांवरील परतफेडीचा बोजा वाढू शकतो. ECBs मध्ये परकीय चलन दरातील जोखीम (exchange rate risk) अंतर्भूत असते, कारण मुद्दल आणि व्याज परदेशी चलनातच भरावे लागते. रुपयाचे मोठे अवमूल्यन झाल्यास परदेशी कर्जाचा फायदा कमी होऊ शकतो, विशेषतः ज्या कंपन्यांकडे नैसर्गिक हेजिंग (natural hedging) यंत्रणा नाही.
क्षेत्रांनुसार लक्ष: NBFCs आणि पायाभूत सुविधा
सध्या NBFCs आणि पायाभूत सुविधा क्षेत्रातील कंपन्या या भांडवल उभारणीमध्ये आघाडीवर आहेत. भारतीय रिझर्व्ह बँकेने (RBI) NBFCs ना दिल्या जाणाऱ्या बँक कर्जावरील रिस्क वेटेज (risk weightage) वाढवल्याने देशांतर्गत निधीची किंमत वाढली आहे. यामुळे ECBs हे पुनर्कर्ज आणि कार्यरत भांडवलाच्या (working capital) गरजांसाठी अधिक आकर्षक ठरत आहेत. IRFC आणि PFC सारख्या पायाभूत सुविधा कंपन्यांसाठी मोठे प्रकल्प पूर्ण करण्यासाठी ECBs अत्यावश्यक आहेत, ज्याला सरकारच्या रेल्वे विकास आणि ऊर्जा क्षेत्राच्या विस्तारासाठी असलेल्या भरीव बजेट वाटपानेही दुजोरा दिला आहे.
कर्जाचा बोजा आणि जोखमीचा विचार
जरी ही कर्ज उभारणी कंपन्यांच्या वाढीसाठी फायदेशीर ठरू शकते, तरी यामुळे अनेक भारतीय कंपन्यांवरील आर्थिक भार (financial leverage) वाढला आहे. उदाहरणार्थ, IRFC चा डेट-टू-इक्विटी रेशो (debt-to-equity ratio) मागील पाच वर्षांत सरासरी 8.81 राहिला आहे, तर मार्च २०२५ पर्यंत त्याचा नेट डेट टू इक्विटी (net debt to equity) 774.4% होता. त्याचप्रमाणे, Aditya Birla Capital चा डेट-टू-इक्विटी रेशो 4.37 आहे. अधिक कर्ज असल्यामुळे कंपन्या आर्थिक मंदी आणि व्याजदरातील वाढीला अधिक बळी पडू शकतात. सध्या Aditya Birla Capital चे P/E रेशो अंदाजे 25.5-28.95 आणि IRFC चे 5.41 च्या आसपास आहेत, जे कंपन्यांचे वेगवेगळे बाजार मूल्यांकन दर्शवतात, परंतु त्यांच्या कर्जाच्या प्रोफाइलचे सखोल विश्लेषण करणे आवश्यक आहे. Housing and Urban Development Corporation (HUDCO) आणि व्यावसायिक बँका यांसारख्या संस्था देखील IRFC ला पायाभूत सुविधा वित्तपुरवठ्याच्या क्षेत्रात आव्हान देत आहेत.
समग्र आर्थिक पार्श्वभूमी
परदेशी कर्जाची ही मोठी लाट एका स्थिर देशांतर्गत मौद्रिक धोरणाच्या (monetary policy) पार्श्वभूमीवर येत आहे. फेब्रुवारी २०२६ मध्ये RBI ने प्रमुख रेपो रेट (repo rate) 5.25% वर कायम ठेवला, जो डिसेंबर २०२५ मध्ये 25 बेस पॉइंटने कमी करण्यात आला होता. याचे कारण अनुकूल चलनवाढ (inflation) आणि मजबूत वाढीचा अंदाज आहे. सप्टेंबर २०२५ च्या तिमाहीत भारताच्या जीडीपीमध्ये (GDP) 8.2% वाढ झाली होती आणि FY26 साठी जीडीपीचा अंदाज 7.4% पर्यंत सुधारित करण्यात आला आहे. या कमी देशांतर्गत व्याजदरांच्या वातावरणामुळे कंपन्यांना परदेशात स्वस्त निधी शोधण्यास अधिक प्रोत्साहन मिळत आहे, जरी जागतिक व्याजदरही विचारात घेणे आवश्यक आहे. तथापि, RBI ची सुलभ भूमिका (accommodative stance) रुपयाच्या अवमूल्यनाला फारसा विरोध दर्शवत नाही, ज्यामुळे आर्थिक विस्ताराला चलन समर्थनापेक्षा जास्त प्राधान्य दिले जात आहे.
पुढील वाटचाल आणि विश्लेषकांचे मत
विश्लेषकांच्या मते, २०२६ मध्ये भारतीय रुपया अस्थिर पण साधारणपणे स्थिर ते किंचित मजबूत राहण्याची शक्यता आहे, ज्याचा अंदाज 86 ते 90 प्रति डॉलर आहे. ही स्थिरता कर्जदारांसाठी काही प्रमाणात चलन जोखमी कमी करू शकते. तथापि, आंतरराष्ट्रीय व्यापार करार आणि संभाव्य अमेरिकेचे शुल्क (US tariffs) याबद्दलची अनिश्चितता एक घटक आहे. RBI चे लक्ष धोरणाचे अर्थव्यवस्थेत वहन (policy transmission) सुनिश्चित करण्यावर आहे, परंतु भारतीय कॉर्पोरेशन्सची ECBs वरील अवलंबित्व परदेशी भांडवलाची सतत मागणी दर्शवते. जागतिक व्याजदरात वाढ होण्याची शक्यता आणि सतत चलन अस्थिरता लक्षात घेता, बाह्य कर्जाचे काळजीपूर्वक व्यवस्थापन करणे आर्थिक आरोग्यासाठी महत्त्वपूर्ण ठरेल.