Whalesbook
फिस्कल अँकरमध्ये बदल आणि रोख्यांचा महापूर
1 फेब्रुवारी 2026 रोजी सादर झालेल्या युनियन बजेट 2026 मध्ये, सरकारने आपल्या फिस्कल पॉलिसीमध्ये (Fiscal Policy) एक मोठे धोरणात्मक पाऊल उचलले आहे. आतापर्यंत वापरल्या जाणाऱ्या फिस्कल डेफिसिट-टू-जीडीपी (Deficit-to-GDP) रेशोनुसार नाही, तर 'डेट-टू-जीडीपी रेशो' (Debt-to-GDP Ratio) हा नवीन फिस्कल अँकर असेल. FY27 पासून हा रेशो FY31 पर्यंत 50% पर्यंत खाली आणण्याचे लक्ष्य ठेवण्यात आले आहे. हे धोरण दीर्घकालीन कर्ज व्यवस्थापनासाठी लवचिकता देईल. मात्र, या वित्तीय शिस्तीसोबतच, FY27 साठी फिस्कल डेफिसिटचे (Fiscal Deficit) लक्ष्य 4.3% ठेवण्यात आले आहे, जे FY26 च्या सुधारित 4.4% पेक्षा किंचित कमी आहे.
या आर्थिक नियोजनाच्या विरोधात, सरकारी रोख्यांच्या (Government Securities) पुरवठ्यात मोठी वाढ अपेक्षित आहे. केंद्र सरकार FY27 मध्ये ₹17.2 ट्रिलियन किमतीचे सरकारी रोखे जारी करणार आहे, जी मागील वर्षांपेक्षा अधिक आहे. यावर राज्यांचे ₹13 ट्रिलियन (अंदाजे) पर्यंतचे कर्ज आणि रोख्यांचे इश्यूदेखील जोडले जातील. यामुळे, केंद्र आणि राज्य सरकारांकडून मिळून FY27 मध्ये एकूण ₹30.2 ट्रिलियन इतक्या विक्रमी रकमेचे सरकारी रोखे बाजारात येतील, ज्यामुळे डेट मार्केटवर (Debt Market) आधीच सावट पसरले आहे.
गुंतवणूकदारांवरील ताण आणि RBI ची भूमिका
सरकारी रोख्यांचा हा प्रचंड पुरवठा अशा वेळी येत आहे, जेव्हा बाजारात गुंतवणूकदारांची मागणी (Investor Demand) कमी होत असल्याचे संकेत मिळत आहेत. बँका, ज्या साधारणपणे सरकारी रोख्यांच्या सर्वात मोठ्या खरेदीदार असतात, त्या सध्या दबावाखाली आहेत. डिसेंबर 2025 पर्यंत, क्रेडिट-टू-डिपॉझिट रेशो (Credit-to-Deposit Ratio) 82% च्या ऐतिहासिक उच्चांकावर पोहोचला आहे. याचा अर्थ बँका त्यांच्याकडील ठेवींचा मोठा हिस्सा कर्ज म्हणून देत आहेत, त्यामुळे रोख्यांमध्ये गुंतवणूक करण्यासाठी त्यांच्याकडे कमी पैसा शिल्लक आहे. यामुळे, डिसेंबर 2025 मध्ये बँकांनी सरकारी रोख्यांमधील गुंतवणूक त्यांच्या नेट डिमांड अँड टाइम लायबिलिटीजच्या (NDTL) 27.7% पर्यंत कमी केली आहे, जी एका वर्षापूर्वी 29% होती. पारंपरिक गुंतवणूकदारांवरील ही कमकुवतता, जागतिक वित्तीय दबाव आणि विकसित देशांतील वाढलेले व्याजदर या पार्श्वभूमीवर, रोख्यांच्या पुरवठ्याला शोषून घेणे कठीण झाले आहे.
IDFC First Bank च्या मुख्य अर्थतज्ञ गौरा सेनगुप्ता (Gaura Sengupta) यांच्यासारख्या विश्लेषकांनी पुरवठा आणि मागणीतील ही दरी अधोरेखित केली आहे. त्यांनी म्हटले आहे की, विमा आणि पेन्शन फंड्सनी देखील दीर्घकालीन रोख्यांमधील त्यांची खरेदी मंदावली आहे. त्यामुळे, बाजारातील लिक्विडिटी (Liquidity) व्यवस्थापित करण्यासाठी आणि यील्ड्स (Yields) स्थिर करण्यासाठी भारतीय रिझर्व्ह बँकेकडून (RBI) ओपन मार्केट ऑपरेशन्स (OMOs) द्वारे हस्तक्षेप वाढण्याची अपेक्षा आहे. RBI ने यापूर्वीच लिक्विडिटी वाढवण्यासाठी आणि यील्ड्स स्थिर करण्यासाठी OMO खरेदीला गती दिली आहे, जे बजेट घोषणेपूर्वीच अनेक महिन्यांच्या उच्चांकावर, म्हणजेच जवळपास 6.72% पर्यंत पोहोचले होते.
पुढील वाटचाल: पुरवठ्याच्या दबावाला सामोरे जाणे
भारतीय बाँड मार्केटचे (Bond Market) भविष्य पुरवठ्याच्या दृष्टीने आव्हानात्मक दिसत आहे. बाजारात येणाऱ्या सरकारी रोख्यांचे प्रचंड प्रमाण, मागील वर्षांच्या तुलनेत RBI चे कमी हस्तक्षेप आणि देशांतर्गत बचतीवरील निर्बंध यामुळे, गुंतवणूकदारांचा एक व्यापक वर्ग आकर्षित करणे आवश्यक आहे. परदेशी भांडवल आकर्षित करणे आणि नवीन देशांतर्गत गुंतवणूक मार्ग विकसित करणे, हे या परिस्थितीला सामोरे जाण्यासाठी आणि यील्ड्सवरील सातत्यपूर्ण वाढ रोखण्यासाठी महत्त्वाचे ठरेल. जरी डेट-टू-जीडीपी अँकरमुळे दीर्घकालीन चौकट मिळाली असली, तरी नजीकच्या भविष्यात या विक्रमी कर्ज ISSUANCE ला शोषून घेणे हेच बाँड मार्केटसाठी प्रमुख आव्हान असेल. धोरणकर्ते आणि गुंतवणूकदारांना यातून मार्ग काढावा लागेल. अर्थव्यवस्थेतील कर्जाच्या खर्चावर, कॉर्पोरेट कर्जांपासून ते ग्राहक कर्जांपर्यंत, याचा काय परिणाम होतो, हे पाहणे महत्त्वाचे ठरेल, कारण मार्केट या मोठ्या पुरवठ्याच्या लाटेचा सामना करत आहे.