Whalesbook
SEBI मर्यादांमुळे व्यवहार क्लिष्ट
SEBI ने परदेशी गुंतवणुकीसाठी निश्चित केलेल्या मर्यादा पूर्ण झाल्याने, भारतीय अल्टरनेटिव्ह इन्व्हेस्टमेंट फंड्स (AIFs) समोर एक मोठे आव्हान उभे राहिले आहे. त्यांना परदेशी कंपन्यांच्या थेट शेअर्समध्ये गुंतवणूक करता येत नाही. मे 2021 मध्ये SEBI ने परदेशी गुंतवणुकीची मर्यादा $1.5 बिलियन पर्यंत वाढवली असली तरी, 2022 आणि 2024 मध्ये या मर्यादा पूर्ण झाल्या. त्यामुळे नवीन गुंतवणुकीसाठी अनेक फंड्सना अडचण येत आहे. यावर तोडगा म्हणून, AIFs आता 'कॉल आणि पुट ऑप्शन' (call and put option) सारख्या क्लिष्ट स्ट्रक्चर्सचा वापर करत आहेत, जेणेकरून प्रत्यक्ष परदेशी मालकीशिवाय गुंतवणुकीचे आर्थिक आणि प्रशासकीय फायदे मिळवता येतील. भारतीय व्हेंचर कॅपिटल (VC) मार्केट $16 बिलियन पर्यंत पोहोचल्याने, गुंतवणुकीचे सोपे मार्ग असणे अत्यंत महत्त्वाचे आहे.
ऑप्शन स्ट्रक्चरमुळे वाढता खर्च आणि धोका
हे 'कॉल आणि पुट ऑप्शन'चे स्ट्रक्चर AIFs ना भारतीय उपकंपन्यांमध्ये (Indian subsidiaries) गुंतवणूक करण्याची परवानगी देते, जे एक देशांतर्गत व्यवहार (domestic deal) आहे. करारातील हक्कांमुळे (contractual rights) प्रत्यक्ष गुंतवणुकीचे फायदे मिळवण्याचा प्रयत्न केला जातो. यामध्ये परदेशी पालकांना (foreign parent) जागतिक घटनांवर आधारित किमतीला शेअर्स परत विकण्याचा 'कॉल ऑप्शन' समाविष्ट असतो. तसेच, AIFs कडे 'डाउनसाइड प्रोटेक्शन'साठी 'पुट ऑप्शन' देखील असतो. यासोबतच, RBI च्या परवानगीने भविष्यात परदेशी शेअर्समध्ये रूपांतरित होण्याचा 'स्वॅप राईट' (swap right) देखील मिळतो. मात्र, या करारांना प्रत्यक्ष गुंतवणुकीसारखे बनवणे खूप क्लिष्ट आणि जोखमीचे आहे. सीमापार करारांचे हक्क लागू करणे वेळखाऊ आणि खर्चिक आहे. अनेकदा परदेशात मध्यस्थी (arbitration clauses) आवश्यक ठरतात. तसेच, 'पुट ऑप्शन'द्वारे परताव्याची हमी देणे नियामकांना (regulators) कर्ज (debt) वाटू शकते, ज्यामुळे FEMA नियमांचे उल्लंघन होऊ शकते. जर भारतीय ऑपरेटिंग कंपनी दिवाळखोर झाली, तर AIFs थेट परदेशी गुंतवणूकदारांच्या तुलनेत अधिक धोकादायक स्थितीत असतात. कंपनी विकताना (exit) मूल्यांकनाचे (valuation) वाद आणि कर समस्या (tax issues) या गोष्टी अधिक गुंतागुंतीच्या करतात.
जागतिक तुलना आणि भारतातील पर्याय
सिंगापूरसारखी (Singapore) आर्थिक केंद्रे 'व्हेरीएबल कॅपिटल कंपनी (VCC)' सारख्या संरचना आणि कर लाभांमुळे (tax benefits) थेट गुंतवणुकीस प्रोत्साहन देतात. हाँगकाँग (Hong Kong) देखील फंड कर सवलतींच्या (fund tax exemptions) बाबतीत चर्चेत आहे. दुबईतील (Dubai) DIFC आणि ADGM सारखे फ्री झोन अधिक लवचिक नियम देतात. भारतात, GIFT सिटी (GIFT City) SEBI च्या परदेशी गुंतवणुकीच्या मर्यादांवर मात करण्यासाठी एक पर्याय म्हणून समोर येत आहे, जिथे कर लाभांसह थेट परदेशी कंपन्यांमध्ये गुंतवणूक करता येते. जरी हे सेटअप करण्यासाठी वेळ लागतो. SEBI ने काही बदल केले आहेत, जसे की परदेशी कंपन्यांना भारतीय संबंधांची गरज दूर करणे आणि मंजुरीसाठी लागणारा वेळ कमी करणे, परंतु मुख्य परदेशी गुंतवणुकीच्या मर्यादा कायम आहेत. जुलै 2025 मधील RBI च्या नवीन निर्देशांमुळे (RBI Directions) 'एव्हरग्रीनिंग' (evergreening) रोखण्यासाठी नियम जोडले गेले आहेत, ज्यामुळे काही गुंतवणुकींवर अधिक प्रशासकीय नियंत्रण (governance) आले आहे.
क्लिष्ट पर्यायांमुळे स्टार्टअप्सच्या वाढीवर परिणाम
कॉल आणि पुट ऑप्शनसारख्या क्लिष्ट साधनांचा सर्रास वापर हा भारतीय गुंतवणूक नियमांमधील त्रुटी दर्शवतो. या पर्यायी मार्गांमुळे भारतीय स्टार्टअप्समध्ये गुंतवणूक करण्याचा खर्च आणि धोका लक्षणीयरीत्या वाढतो. AIFs चे हक्क हे करारांवर आधारित असल्याने, त्यांना सीमापार लागू करणे कठीण आहे. नियामक बदलांचे (regulatory changes) धोके आणि कंपनी अयशस्वी झाल्यास जास्त नुकसान होण्याची शक्यता यामुळे हे अधिक आव्हानात्मक बनते. अशा गुंतागुंतीच्या डीलवर चर्चा करण्यासाठी वेळ आणि पैसा लागतो, जो कंपन्यांचे मूल्यांकन (evaluating companies) आणि त्यांच्या वाढीस मदत करण्यापासून वाया जातो. भांडवल (capital) तैनात करण्याची ही अकार्यक्षमता (inefficiency) जागतिक गुंतवणूकदारांना परावृत्त करू शकते, जे सोपे आणि स्पष्ट गुंतवणुकीचे मार्ग शोधत आहेत. यामुळे दोन प्रकारची बाजारपेठ तयार होऊ शकते: एक वेगवान आणि कार्यक्षम, जी जागतिक संरचना वापरते, आणि दुसरी क्लिष्ट, जोखमीच्या देशांतर्गत पद्धतींमध्ये अडकलेली. यामुळे गुंतवणूकदार धोक्यांचे चुकीचे मूल्यांकन करू शकतात आणि भांडवलाची चुकीची वाटणी होऊ शकते, ज्यामुळे अखेरीस भारताच्या स्टार्टअप क्षेत्राची वाढ मंदावू शकते.