Groww, Angel One: रेकॉर्ड ऑर्डर्सचा डोंगर, पण नफ्याच्या गणितात गुंतागुंत?

रेकॉर्ड ऑर्डर्स नफ्याच्या अडचणींना झाकतात

भारतातील रिटेल ब्रोकिंग क्षेत्रात सध्या ऑर्डर्सचा विक्रमी पाऊस पडताना दिसत आहे. डिजिटल ब्रोकिंग कंपन्या Groww आणि Angel One यांनी एकत्रितपणे आर्थिक वर्ष 2026 च्या चौथ्या तिमाहीत (Q4 FY26) 100 कोटींहून अधिक ऑर्डर्सची नोंद केली. यामध्ये Groww 58.74 कोटी ऑर्डर्ससह आघाडीवर होते, तर Angel One ने 43.07 कोटी ऑर्डर्स नोंदवून या यशात हातभार लावला. डेरिव्हेटिव्ह्ज सेगमेंटमुळे (Derivatives Segment) रिटेल गुंतवणूकदारांचा सहभाग मोठ्या प्रमाणात वाढला आहे. मात्र, या आकडेवारीमागे एक गुंतागुंतीचे धोरणात्मक बदल दडलेले आहेत. दोन्ही कंपन्या वेल्थ मॅनेजमेंट (Wealth Management), अ‍ॅसेट मॅनेजमेंट (Asset Management) आणि क्रेडिट बिझनेसमध्ये (Credit Business) मोठी गुंतवणूक करत आहेत, जेणेकरून भविष्यात केवळ ब्रोकिंगवर आधारित महसुलाऐवजी अधिक स्थिर उत्पन्न स्रोत तयार करता येतील. या विविधीकरणाच्या (Diversification) प्रयत्नांमुळे नजीकच्या काळात मार्जिनवर दबाव येण्याची शक्यता आहे.

नवीन सेवांमधील गुंतवणूक मार्जिनवर दबाव आणते

Groww आणि Angel One या दोघांचेही उत्पन्न अजूनही त्यांच्या मुख्य ब्रोकिंग ऑपरेशन्सवर मोठ्या प्रमाणावर अवलंबून आहे, ज्यासाठी ट्रेडिंग ॲक्टिव्हिटी (Trading Activity) आवश्यक आहे. Groww च्या Q4 FY26 उत्पन्नापैकी अंदाजे 87-88% वाटा हा ब्रोकिंग, मार्जिन ट्रेडिंग आणि फ्लोट इन्कमचा (Float Income) होता. त्याचप्रमाणे, Angel One च्या महसूल वाढीवर ऑर्डर व्हॉल्यूम आणि प्रति ऑर्डर मिळणारा महसूल यांचा मोठा प्रभाव दिसून आला, ज्यात डेरिव्हेटिव्ह्ज आणि कमोडिटीजने (Commodities) महत्त्वाची भूमिका बजावली. नवनवीन सेवांमध्ये विविधीकरण करण्याचा उद्देश हा धोका कमी करणे आहे, परंतु हे नवीन व्यवसाय सध्या कमी मार्जिनवर चालत आहेत किंवा तोट्यात आहेत. Groww च्या वेल्थ आर्म, Fisdom ने तिमाहीत ₹10.2 कोटींचा ऑपरेटिंग लॉस (Operating Loss) नोंदवला आणि FY28 पर्यंत ब्रेक-इव्हन (Break-even) साधण्याची अपेक्षा आहे. Angel One च्या वेल्थ मॅनेजमेंट व्यवसायातही भरीव गुंतवणुकीची गरज आहे, ज्यासाठी कंपनीने तिमाहीत ₹150 कोटी गुंतवले आहेत. नवीन व्यवसाय उभारण्यासाठी भांडवलाचे हे धोरणात्मक वाटप एकूण नफ्यावर दबाव टाकत आहे, कारण हे नवीन विभाग अजून तळाशी (bottom line) लक्षणीय योगदान देण्यासाठी तयार नाहीत. Groww च्या अ‍ॅसेट मॅनेजमेंट कंपनीचे (AMC) व्यवस्थापनाखालील मालमत्ता (AUM) 31 मार्च 2026 पर्यंत ₹4,000 कोटी झाली आहे.

गुंतवणुकीदरम्यान संमिश्र नफा

विक्रमी ऑर्डर व्हॉल्यूम असूनही, नफ्याच्या आघाडीवर चित्र संमिश्र आहे. Groww चा नफा (Profit After Tax - PAT) Q4 FY26 मध्ये वाढून ₹686.4 कोटी झाला, जो मागील वर्षाच्या तुलनेत लक्षणीय वाढ आहे. Angel One नेही ₹320 कोटींचा चांगला नफा नोंदवला, ज्याचा EBITDA मार्जिन Q4 FY26 मध्ये 41.7% होता, जो Q3 FY26 मधील 39.4% पेक्षा सुधारला आहे. मात्र, या आकडेवारीचा संपूर्ण अर्थ लावला जात नाहीये. Angel One च्या मार्जिनवर IPL खर्च आणि क्लायंट रिइंबर्समेंट (Client Reimbursements) यांसारख्या एकवेळच्या खर्चांचा परिणाम झाला. याशिवाय, कंपनीला वाढीसाठी सुरू असलेल्या गुंतवणुकीमुळे भविष्यात मार्जिनमध्ये 2.5% ते 3% पर्यंत घट अपेक्षित आहे. Groww ने बाजारातील अस्थिरतेमुळे (Market Volatility) वाढलेला धोका आणि सामाजिक जबाबदारी उपक्रम (Social Responsibility Initiatives) व विलीनीकरण/अधिग्रहणासाठी (Mergers/Acquisitions) वाढलेला सामान्य आणि प्रशासकीय खर्च (General & Administrative Expenses) यावरही भर दिला. या बदलत्या मार्जिन ट्रेंडला बाजाराच्या प्रतिसादातून विश्लेषकांची मतमतांतरे दिसून येतात. JM Financial ने Groww च्या उच्च व्हॅल्यूएशनमुळे (Valuation) 'सेल' रेटिंग (Sell Rating) दिली आहे, तर Motilal Oswal ने 'बाय' रेटिंग (Buy Rating) कायम ठेवली आहे.

उद्योग ट्रेंड आणि स्पर्धा

Groww आणि Angel One भारतीय डिजिटल ब्रोकिंग बाजारात तीव्र स्पर्धेत कार्यरत आहेत. Zerodha आणि Upstox सारखे खासगी खेळाडू मोठे मार्केट शेअर (Market Share) टिकवून आहेत, परंतु Groww आणि Angel One ने आपले मजबूत स्थान निर्माण केले आहे, विशेषतः डेरिव्हेटिव्ह्जवर लक्ष केंद्रित करून. SEBI (सेबी) कडून डेटा सुरक्षा आणि गुंतवणूकदार संरक्षणावर (Investor Protection) सतत लक्ष ठेवले जात आहे, त्यामुळे बदलत्या नियमावलीचाही (Regulations) सामना करावा लागत आहे. गुंतवणूकदारांची उच्च-फ्रिक्वेन्सी ट्रेडिंग (High-Frequency Trading) पासून म्युच्युअल फंड (Mutual Funds) आणि ईटीएफ (ETFs) सारख्या विविध गुंतवणूक उत्पादनांकडे (Investment Products) बदलती आवड, केवळ ब्रोकिंगवर आधारित मॉडेल्ससाठी दीर्घकालीन आव्हान उभे करते. व्याजदरातील बदल (Interest Rate Movements) आणि बाजाराची एकूण भावना (Market Sentiment) यांसारखे मॅक्रोइकॉनॉमिक घटक (Macroeconomic Factors) देखील महत्त्वाची भूमिका बजावतात. Angel One चा एकूण रिटेल इक्विटी टर्नओव्हरमधील (Retail Equity Turnover) 20.4% चा हिस्सा मजबूत वापरकर्ता सहभाग दर्शवतो, परंतु Groww चे F&O पेनिट्रेशन 18% वरून सुमारे 10% पर्यंत कमी झाल्याने त्यांच्या वापरकर्त्यांमध्ये काहीतरी बदलत असल्याचे किंवा त्यांची पसंती बदलत असल्याचे सूचित होते.

विश्लेषकांची चिंता: व्हॅल्यूएशन आणि अंमलबजावणीचे धोके

विक्रमी ऑर्डर व्हॉल्यूम यश दर्शवत असले तरी, सखोल विश्लेषण संभाव्य धोके उघड करते. Groww चे व्हॅल्यूएशन काही विश्लेषकांसाठी चिंतेचा विषय आहे. JM Financial ने FY28 च्या अंदाजित कमाईच्या तुलनेत उच्च व्हॅल्यूएशनचा हवाला देत ₹150 चे टार्गेट प्राइस (Target Price) देऊन 'सेल' रेटिंग दिली आहे. या विश्लेषकांच्या भिन्न मतांमुळे Groww च्या आक्रमक वाढीच्या धोरणात आणि त्याच्या सध्याच्या उच्च व्हॅल्यूएशनला समर्थन देण्यासाठी भविष्यातील कमाईवर अवलंबून राहण्यात धोका दिसून येतो. Angel One, ज्याला JM Financial ने ₹350 च्या टार्गेट प्राइससह 'ॲड' रेटिंग (Add Rating) दिली आहे, त्यालाही आव्हानांना सामोरे जावे लागत आहे. त्यांच्या वेल्थ मॅनेजमेंट आणि AMC शाखांचे यश महत्त्वाचे आहे, परंतु हे विभाग भांडवल-केंद्रित (Capital-intensive) आणि स्पर्धात्मक आहेत, ज्यांना FY28 पर्यंत ब्रेक-इव्हन गाठायचे आहे. Groww च्या मार्जिन ट्रेडिंग फॅसिलिटी (MTF) बुकमध्ये ₹2,810 कोटी पर्यंत विस्तार आणि Angel One च्या ₹2,710 कोटी पर्यंतच्या एकत्रित क्रेडिट वितरणातून (Credit Disbursements) वाढलेला क्रेडिट रिस्क एक्सपोजर (Credit Risk Exposure) दिसून येतो.

पुढे काय: विविधीकरणाचे आव्हान

पुढील आर्थिक वर्ष Groww आणि Angel One या दोघांसाठीही एक महत्त्वाचा टप्पा आहे. त्यांच्या वेल्थ मॅनेजमेंट, अ‍ॅसेट मॅनेजमेंट आणि क्रेडिट व्यवसायांना FY28 पर्यंत खर्चातून नफा मिळवून देणाऱ्या स्त्रोतांमध्ये रूपांतरित करण्याची त्यांची क्षमता त्यांच्या सततच्या यशासाठी महत्त्वपूर्ण ठरेल. विश्लेषकांची मते विभागलेली आहेत, विशेषतः Groww च्या व्हॅल्यूएशनवर, तर Angel One चा मार्ग अधिक स्थिर वाढीचा दिसतो, जरी तो कमी वेगवान असला तरी. मुख्य आव्हाने ही उच्च-व्हॉल्यूम असलेल्या कोअर ब्रोकिंग व्यवसायाला, विविधीकृत आर्थिक सेवांमधून अपेक्षित असलेल्या कमी पण स्थिर परताव्यासोबत (Returns) संतुलित करण्याची आहेत, त्याच वेळी भारताच्या गतिशील फिनटेक (Fintech) क्षेत्रातील स्पर्धात्मक आणि बदलत्या नियामक वातावरणाचा सामना करावा लागेल.