Whalesbook
JPMorgan Chase चे CEO जेमी डायमन यांनी आपल्या वार्षिक भागधारक पत्रात $1.8 ट्रिलियन च्या प्रायव्हेट क्रेडिट मार्केटमधील वाढत्या चिंतांवर प्रकाश टाकला आहे. जागतिक वित्तीय नियामकांकडून या बाजारावर लक्ष ठेवले जात आहे.
जरी डायमन यांनी व्यापक बाजारांच्या तुलनेत या मालमत्ता वर्गातून (asset class) तात्काळ सिस्टिमिक धोका कमी असल्याचे सांगितले असले, तरी त्यांनी या रचनेतील धोक्यांवर लक्ष केंद्रित केले: अपारदर्शकता आणि कर्जाचे शिथिल होणारे निकष. त्यांच्या मते, कर्जाची स्थिती बिघडल्यास हे घटक संभाव्य नुकसानीत लक्षणीय वाढ करू शकतात. या बाजाराची जलद वाढ आणि पारंपरिक वित्तीय व्यवस्थेशी असलेले त्याचे गुंतागुंतीचे संबंध पाहता, हे धोके थेट कर्जदात्यांच्या पलीकडे कसे पसरू शकतात याचा सखोल तपास करणे आवश्यक आहे.
डायमन यांची मुख्य चिंता प्रायव्हेट क्रेडिट क्षेत्रातील कर्जाच्या निकषांमध्ये होणारी घट ही आहे. हा बाजार आता अंदाजे $1.8 ट्रिलियन ते $2 ट्रिलियन इतका मोठा झाला आहे. त्यांनी नमूद केले की अनेक कर्जदाते आक्रमक धोरणे वापरत आहेत, जसे की कंपन्यांचे नफ्याचे आकडे वाढवून दाखवणे, कमकुवत कर्ज करार (loan agreements) करणे आणि 'पेमेंट-इन-किंड' (PIK) स्ट्रक्चर्सचा वापर करणे, ज्यामुळे कर्जदार व्याजाचे पेमेंट पुढे ढकलू शकतात. प्रायव्हेट क्रेडिट मार्केट परिपक्व आणि विस्तारत असताना हे निकष शिथिल झाले आहेत. अंदाजानुसार, हा बाजार $3 ट्रिलियन किंवा त्याहून अधिकपर्यंत पोहोचू शकतो.
या वाढीनंतरही, या बाजारातील पारदर्शकतेचा अभाव आणि कर्जांचे स्वतंत्र मूल्यांकन (independent valuations) नसणे ही एक प्रमुख समस्या आहे. या अपारदर्शकतेमुळे कर्जदारांचे खरे आरोग्य आणि पोर्टफोलिओमधील एकूण पत गुणवत्ता (credit quality) समस्या स्पष्ट होईपर्यंत तपासणे कठीण होते.
अमेरिकेची फेडरल रिझर्व्ह, आंतरराष्ट्रीय नाणेनिधी (IMF) आणि फायनान्शियल स्टॅबिलिटी बोर्ड (FSB) यांसारख्या जागतिक नियामकांनी प्रायव्हेट क्रेडिटबद्दल अशाच चिंता व्यक्त केल्या आहेत. अमेरिकेच्या ट्रेझरी विभागाने विमा नियामकांशी भेट घेऊन नवीन धोके आणि पद्धतींचा आढावा घेतला आहे. त्यांनी नोंदवले आहे की प्रायव्हेट क्रेडिटचा संबंध अधिकाधिक विमा कंपन्यांशी वाढत आहे, ज्या जास्त उत्पन्न (yields) मिळवू पाहत आहेत. पारंपरिक बँका आणि सार्वजनिक कर्ज बाजारांसाठी असलेल्या कठोर नियमांच्या बाहेर हा प्रायव्हेट क्रेडिट मार्केट वाढत असल्यामुळे यावर लक्ष वाढवले जात आहे. युकेच्या फायनान्शियल सर्व्हिसेस रेग्युलेशन कमिटीने देखील या वेगाने वाढणाऱ्या, कमी-नियमित बाजारांच्या प्रणालीगत परिणामांबद्दल (systemic implications) प्रश्न उपस्थित केले आहेत आणि बँकिंग प्रणालीशी वाढत्या संबंधांची दखल घेतली आहे.
प्रायव्हेट क्रेडिट मार्केटची व्याप्ती आता पारंपरिक कॉर्पोरेट कर्जापलीकडे मालमत्ता-आधारित वित्तपुरवठा (asset-based finance), पायाभूत सुविधा (infrastructure) आणि स्ट्रक्चर्ड कॉर्पोरेट्सपर्यंत विस्तारली आहे. विशेषतः तंत्रज्ञान आणि सॉफ्टवेअर कंपन्यांनी मोठ्या प्रमाणात प्रायव्हेट क्रेडिट फायनान्सिंग (financing) पाहिले आहे, ज्यामुळे AI मधील संभाव्य व्यत्ययांमुळे (disruptions) या क्षेत्रांवर चिंतेचे सावट आहे. विश्लेषक आणि डायमन एका गंभीर असुरक्षिततेकडे (vulnerability) लक्ष वेधतात: अनेक बाजारातील सहभागी नवीन आहेत आणि त्यांनी संपूर्ण क्रेडिट सायकलचा (credit cycle) अनुभव घेतलेला नाही. या अनुभवाच्या अभावामुळे बाजाराची तणाव सहन करण्याची क्षमता मोठ्या प्रमाणावर सिद्ध झालेली नाही. मोठ्या आर्थिक मंदीच्या काळात किंवा वाढत्या डिफॉल्ट दरांना (default rates) हा बाजार कसा प्रतिसाद देईल, याबद्दल प्रश्न निर्माण होतात, ज्याबद्दल काही अहवाल सूचित करतात की ते आधीच वेगाने वाढत आहेत.
जेमी डायमन यांचा दावा आहे की प्रायव्हेट क्रेडिटमुळे संपूर्ण वित्तीय व्यवस्थेला कोणताही 'सिस्टिमिक' धोका नाही, तरीही अपारदर्शकतेवर त्यांचा जोर एका छुपे धोक्याकडे (latent danger) लक्ष वेधतो: सिस्टिमिक एक्सपोजरचे (systemic exposure) खरे मूल्यांकन करण्याची असमर्थता. $1.8 ट्रिलियन चा हा बाजार, जरी $13 ट्रिलियन च्या इन्व्हेस्टमेंट-ग्रेड बॉन्ड मार्केटपेक्षा (investment-grade bond market) लहान असला तरी, अनेक अज्ञात जोखमींसह कार्यरत आहे. पारदर्शकतेच्या अभावामुळे छुपे नुकसान (hidden losses) वाढू शकते, ज्यामुळे बाजारावरील विश्वास डळमळीत झाल्यास वास्तविक डिफॉल्टमध्ये लक्षणीय वाढ न होताही विक्रीचा दबाव वाढू शकतो. याव्यतिरिक्त, किरकोळ गुंतवणूकदारांचा (retail investors) वाढता सहभाग, जे कदाचित इलिक्विड मालमत्ता (illiquid assets) आणि दीर्घ लॉक-अप कालावधीसाठी कमी तयार असतील, ते संभाव्य अस्थिरतेचा (instability) अतिरिक्त स्तर वाढवतात. शिथिल होत असलेले क्रेडिट निकष आणि संपूर्ण आर्थिक मंदीतून कसौटी न लागलेली सद्यस्थिती, अनपेक्षित संसर्गासाठी (contagion) अनुकूल परिस्थिती निर्माण करते. जर यातील अनेक अपारदर्शक संस्था अडचणीत आल्या, तर विमा कंपन्या आणि कर्ज पुरवणाऱ्या बँकांशी असलेले त्यांचे संबंध वित्तीय धक्के (financial shocks) संपूर्ण व्यवस्थेत पसरवू शकतात, ज्यामुळे JPMorgan Chase सारख्या संस्थांवर व्यापक बाजारपेठेतील व्यत्ययामुळे (market disruption) अप्रत्यक्षपणे परिणाम होऊ शकतो.
प्रायव्हेट क्रेडिट मार्केट परिपक्व होत असताना आणि वाढत्या छाननीला (scrutiny) सामोरे जात असताना, अधिक पारदर्शकता आणि मजबूत जोखीम व्यवस्थापन (risk management) चौकटींची मागणी वाढण्याची अपेक्षा आहे. नियामक कदाचित अधिक कठोर प्रकटीकरण नियम (disclosure rules) आणि सातत्यपूर्ण देखरेखेसाठी (oversight) दबाव आणतील, जरी ते बँकिंग-शैलीचे नियमन नसले तरी. क्रेडिट सायकल विकसित होत असताना आणि व्याजदरांमध्ये बदल होत असताना बाजाराच्या कामगिरीची अधिकाधिक चाचणी केली जाईल. भांडवली शिस्त (capital discipline) आणि पारदर्शकतेवर लक्ष केंद्रित करणाऱ्या कंपन्या नियामक बदल आणि गुंतवणूकदारांच्या चिंतांना सामोरे जाण्यासाठी अधिक चांगल्या स्थितीत असतील. जे भूतकाळातील अनुकूल परिस्थितीवर अवलंबून होते त्यांना आव्हानांना सामोरे जावे लागू शकते.