अदानी ग्रुपचे कायदेशीर संकट टळले! बर्न्स्टीनला दिसतोय रिकव्हरीचा मार्ग

कायदेशीर अडचणी कमी, गुंतवणूकदारांचा विश्वास परत

जागतिक ब्रोकरेज फर्म बर्न्स्टीनच्या मते, अदानी ग्रुपने आपल्यासमोरील सर्वात मोठी कायदेशीर आव्हाने, विशेषतः 2024 च्या उत्तरार्धात सुरू झालेल्या अमेरिकेतील चौकशीतून मार्ग काढला आहे. SEC सोबत समझोता आणि DOJ कडून आरोप मागे घेतल्याने ग्रुपचे कर्ज, प्रवर्तकांचे शेअर तारण आणि आंतरराष्ट्रीय भांडवलाच्या उपलब्धतेबाबतच्या जुन्या चिंता कमी झाल्या आहेत. या कायदेशीर स्पष्टतेमुळे परदेशातून भांडवल उभारणीचे मार्ग खुले होण्याची अपेक्षा आहे, ज्यामुळे ग्रुपचे फंड मिश्रण डॉलर-आधारित कर्जाकडे झुकू शकते. अनेक अदानी कंपन्यांचे बॉण्ड यील्ड्स आधीच या सुधारलेल्या सेंटीमेंटचे प्रतिबिंब दर्शवत आहेत आणि ते भारताच्या पाच वर्षांच्या सरकारी बॉण्ड यील्डपेक्षा कमी दराने व्यवहार करत आहेत.

पायाभूत सुविधांमधील दमदार अंमलबजावणीमुळे वाढ कायम

कायदेशीर अडचणी असूनही, बर्न्स्टीन अधोरेखित करते की अदानी ग्रुपची मोठ्या प्रमाणावरील पायाभूत सुविधा प्रकल्पांची अंमलबजावणी करण्याची क्षमता नेहमीच सकारात्मक राहिली आहे. ग्रुपचे संरचनात्मक फायदे, जसे की मोठ्या प्रमाणात जमीन उपलब्धता, सरकारी कंपन्यांकडून बाजारपेठेतील हिस्सा मिळवणे आणि कार्यक्षम प्रकल्प वितरण, यामुळे वाढीला चालना मिळत आहे. नवीकरणीय ऊर्जा प्रकल्पांसाठी अदानी ग्रीन एनर्जीची मोठी जमीन बँक आणि अदानी पोर्ट्स अँड स्पेशल इकॉनॉमिक झोन (APSEZ) चे कंटेनर ट्रॅफिकमधील वर्चस्व ही याची खास उदाहरणे आहेत. विशेषतः APSEZ, लॉजिस्टिक्स व्हॅल्यू चेनमध्ये आपल्या मजबूत किंमत शक्ती आणि विस्ताराच्या संधींसाठी ओळखले जाते. कंपनीच्या Q4 FY26 निकालांमध्ये महसुलात 26% ची वर्ष-दर-वर्ष वाढ आणि EBITDA मध्ये 20% वाढ दिसून आली.

आर्थिक स्थिती: कर्ज वाढले, पण मार्जिन आणि EBITDA मजबूत

बर्न्स्टीन अदानी ग्रुपचे निव्वळ कर्ज सप्टेंबर 2024 पासून अंदाजे ₹1 ट्रिलियन ने वाढल्याचे मान्य करते, ज्याचे मुख्य कारण नवीकरणीय ऊर्जा आणि पायाभूत सुविधा विकासामध्ये मोठी भांडवली गुंतवणूक आहे. तथापि, या वाढीला मजबूत कमाई वाढीने संतुलित केले आहे, ग्रुपचा EBITDA FY23 ते FY26 दरम्यान 22% च्या चक्रवाढ वार्षिक दराने वाढण्याचा अंदाज आहे. ग्रुपचे नेट डेट-टू-EBITDA प्रमाण, जे हिंडेनबर्ग प्रकरणानंतर 4.4 पटीपर्यंत वाढले होते, ते सप्टेंबर 2024 पर्यंत 2.7 पटीपर्यंत खाली आले आणि मार्च 2026 पर्यंत 3.9 पट होण्याची शक्यता आहे. लीव्हरेज वाढले असले तरी, ते 2023 मधील संकटाच्या पातळीपेक्षा कमी आहे. शिवाय, प्रवर्तकांच्या तारण ठेवलेल्या शेअर होल्डिंगमध्ये नगण्य घट झाली आहे. ग्रुपच्या रोख गंगाजळीतही लक्षणीय वाढ झाली आहे, जी मार्च 2023 मधील ₹18,600 कोटींवरून मार्च 2026 पर्यंत ₹35,400 कोटींपर्यंत पोहोचली आहे.

विश्लेषकांची रेटिंग आणि मूल्यांकनाची चिंता

बर्न्स्टीन अदानी पोर्ट्स आणि अदानी पॉवरवर 'आउटपरफॉर्म' रेटिंग कायम ठेवत आहे, त्यांच्या बाजारपेठेतील नेतृत्व आणि स्पष्ट वाढीच्या शक्यतांचा हवाला देत. अदानी पोर्ट्सचे एकत्रित 'स्ट्रॉंग बाय' रेटिंग असून सरासरी 12 महिन्यांचे प्राइस टार्गेट ₹1,900.63 आहे. अदानी पॉवरचे रेटिंग देखील 'बाय' आहे आणि सरासरी 12 महिन्यांचे प्राइस टार्गेट ₹208.14 आहे. तथापि, अंबुजा सिमेंट्सचे रेटिंग 'मार्केट-परफॉर्म' आहे. बर्न्स्टीनच्या मते, आकर्षक मूल्यांकन असूनही, अंबुजा सिमेंट्सची कामकाजाची कामगिरी स्पर्धकांच्या तुलनेत मागे आहे. अदानी ग्रीन एनर्जीला 'अंडरपरफॉर्म' रेटिंग देण्यात आले आहे, कारण त्याचे मूल्यांकन हिंडेनबर्गच्या आधीच्या पातळीपेक्षा अजूनही जास्त मानले जाते. त्याचा प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेशो 136.5x हा उद्योगाच्या सरासरी 33.3x पेक्षा खूप जास्त आहे. स्पर्धेत, अदानी ग्रीनला NTPC, JSW एनर्जी आणि NHPC सारख्या कंपन्यांकडून दबाव आहे, ज्यांचे मूल्यांकन अधिक पुराणमतवादी आहे.

मूल्यांकन आणि कर्जाची सातत्य

अमेरिकेतील कायदेशीर बाबींचे सकारात्मक निराकरण झाले असले तरी, अदानी ग्रीन एनर्जीच्या मूल्यांकनाबद्दल चिंता कायम आहे. या कंपनीचा P/E रेशो सुमारे 150x आहे, जो JSW एनर्जी (सुमारे 40x P/E) आणि टाटा पॉवर (सुमारे 55x P/E) सारख्या स्पर्धकांपेक्षा लक्षणीयरीत्या जास्त आहे. या स्पर्धकांच्या लीव्हरेज प्रोफाइल देखील कमी आहेत. मार्च 2026 पर्यंत अदानी ग्रीनचे निव्वळ कर्ज ₹91,252 कोटींपर्यंत पोहोचले असले तरी, त्याचे मूल्यांकन गुंतवणूकदारांसाठी चिंतेचा विषय राहिले आहे. शिवाय, ग्रुपचे एकूण डेट-टू-EBITDA प्रमाण मार्च 2026 पर्यंत 3.9x पर्यंत वाढण्याचा अंदाज असताना, सततची आक्रमक भांडवली गुंतवणूक त्याच्या वित्तीय लीव्हरेजवर अधिक ताण आणू शकते, जरी ते ऐतिहासिक संकटाच्या पातळीपेक्षा कमी असले तरी. सप्टेंबर 2024 पासून अदानी एंटरप्रायझेस आणि अदानी ग्रीनमधील भांडवली खर्चामुळे ग्रुपचे निव्वळ कर्ज अंदाजे ₹1 ट्रिलियन ने वाढले आहे, ज्यावर बारकाईने लक्ष ठेवण्याची गरज आहे.

भविष्यातील दृष्टिकोन: पायाभूत सुविधांवर लक्ष केंद्रित

नवीकरणीय ऊर्जा, बंदरे आणि लॉजिस्टिक्स यासह पायाभूत सुविधा विकासावर अदानी ग्रुपचे धोरणात्मक लक्ष त्याच्या वाढीला पुढे चालू ठेवेल अशी अपेक्षा आहे. कायदेशीर अनिश्चितता कमी झाल्याने ग्रुपच्या महत्त्वाकांक्षी विस्तार योजनांना पाठिंबा देण्यासाठी आंतरराष्ट्रीय भांडवलाची उपलब्धता सुलभ होण्याची शक्यता आहे. विश्लेषक अदानी पोर्ट्स आणि अदानी पॉवरबद्दल सकारात्मक आहेत, या कंपन्यांच्या बाजारपेठेतील नेतृत्वाची आणि वाढीच्या शक्यतांची अपेक्षा करत आहेत. ग्रुपची अंमलबजावणी क्षमता, भारताच्या चालू असलेल्या पायाभूत सुविधा विकास धोरणासह, भविष्यातील कामगिरीसाठी एक मजबूत पाया प्रदान करते, जरी काही उपकंपन्यांच्या मूल्यांकनावर सतत लक्ष ठेवण्याची गरज आहे.