AHFCs: वाढ मंदावली तरीही नफा स्थिर! 'या' कंपन्यांच्या शेअरमध्ये तेजीचे संकेत?

मार्जिनची ताकद कायम!

या कंपन्यांच्या व्यवस्थापनाखालील मालमत्तेच्या (AUM) वाढीचा वेग कमी झाला असला तरी, Aptus Value Housing Finance, Home First Finance Company आणि Aavas Financiers यांसारख्या प्रमुख कंपन्यांनी Q3FY26 मध्ये 15% ते 29% पर्यंत AUM वाढ नोंदवली आहे. ही वाढ FY23-FY25 दरम्यान असलेल्या 20% ते 33% च्या चक्रवाढ वार्षिक वाढ दरापेक्षा (CAGR) थोडी कमी आहे. मात्र, निधी खर्च (Cost of Funds) कमी झाल्यामुळे कंपन्यांच्या निव्वळ व्याज मार्जिनमध्ये (Net Interest Margins) चांगली वाढ झाली आहे. उदाहरणार्थ, Aptus Value Housing Finance चे व्याज तफावत (Spreads) सुमारे 8.9% पर्यंत टिकून आहे, तर Home First चे स्प्रेड 5.4% पर्यंत आणि Aavas चे 5.34% पर्यंत सुधारले आहे. या मजबूत मार्जिनमुळे कमी झालेली व्हॉल्यूम ग्रोथ भरून निघत आहे. बाजाराची प्रतिक्रिया मात्र संमिश्र आहे; काही AHFC च्या शेअर्समध्ये नुकतीच घसरण दिसून आली आहे, जी नवीन गुंतवणूकदारांसाठी चांगली संधी ठरू शकते, तर काही शेअर्स त्यांच्या ऐतिहासिक मूल्यांपेक्षा जास्त दराने व्यवहार करत आहेत. India Shelter Finance Corporation चा P/E गुणोत्तर सुमारे 16.95 आहे, तर Home First Finance चा सुमारे 24.54 आणि Aavas Financiers चा 16.40 आहे.

कार्यान्वयन आव्हानं आणि भविष्यातील वाढीचे मार्ग

Q3FY26 मध्ये अनेक AHFCs कंपन्यांमध्ये AUM वाढीच्या तुलनेत कर्ज वितरणाचा (Disbursement) वेग कमी राहिला. याचे मुख्य कारण उच्च बेस (High Base) असण्यासोबतच काही कार्यान्वयन (Operational) अडचणी आहेत. विश्लेषकांच्या मते, नवीन शाखांची उत्पादकता (Productivity) हे एक मोठे आव्हान आहे. Aptus Value Housing Finance च्या बाबतीत, गेल्या तीन वर्षांत उघडलेल्या 33% पेक्षा जास्त शाखा नेटवर्क असूनही, त्या AUM च्या केवळ 12-14% योगदान देत आहेत. यामुळे नवीन शाखांच्या वाढीला वेळ लागत आहे आणि एकूण कर्ज वितरणावर याचा परिणाम होत आहे. सेक्टरसाठी पुढील काळात स्टेज 2 आणि स्टेज 3 कर्जांची स्थिती, भविष्यातील निधी खर्च आणि नवीन शाखांच्या उत्पादकतेत सुधारणा हे महत्त्वाचे ठरणार आहे. मालमत्तेची गुणवत्ता (Asset Quality) बऱ्याच कंपन्यांसाठी स्थिर असली तरी, स्टेज 3 कर्जांचे प्रमाण 1% ते 2% च्या आसपास आहे. India Shelter Finance Corporation ने Q3FY26 मध्ये 1.5% ग्रॉस स्टेज 3 कर्ज नोंदवले आहे.

संभाव्य धोके आणि पडताळणी

सुधारलेल्या स्प्रेड्स आणि दीर्घकालीन वाढीची कथा चांगली असली तरी, काही धोके विचारात घेणे आवश्यक आहे. सध्याच्या निधी खर्चातील (Funding Cost) सवलतीची शाश्वती (Sustainability) हा एक महत्त्वाचा मुद्दा आहे. व्याजदरांमध्ये (Interest Rates) वाढ झाल्यास, विशेषतः फ्लोटिंग रेट लायबिलिटीज (Floating Rate Liabilities) जास्त असलेल्या कंपन्यांचे मार्जिन कमी होऊ शकते. तसेच, नवीन शाखांच्या उत्पादकतेतील विलंब हा वाढीसाठी एक संरचनात्मक अडथळा (Structural Challenge) ठरू शकतो. जर नवीन शाखा अपेक्षित उत्पादनक्षमतेपर्यंत पोहोचल्या नाहीत, तर ऑपरेटिंग खर्च वाढेल आणि नफ्यावर दबाव येईल. Aptus Value Housing Finance च्या बाबतीत, गेल्या तीन वर्षांत प्रवर्तक हिस्सेदारीत (Promoter Holding) झालेली घट, जी सुमारे 38.3% पर्यंत खाली आली आहे, ही चिंतेची बाब असू शकते. मालमत्ता गुणवत्तेचे आकडे स्थिर असले तरी, Aptus आणि Home First सारख्या कंपन्या स्टेज 2/3 मालमत्तेच्या उच्च मर्यादेजवळ आहेत, त्यामुळे कर्ज वाटप (Underwriting) आणि वसुलीवर (Collections) अधिक लक्ष ठेवण्याची गरज आहे.

विश्लेषकांचे मत आणि क्षेत्राचे भविष्य

नजीकच्या काळातील आव्हाने असूनही, Centrum Broking सारख्या ब्रोकरेज कंपन्या या क्षेत्राबद्दल सकारात्मक आहेत. त्यांचे मत आहे की AHFC क्षेत्र हे 'एक आकर्षक दीर्घकालीन संरचनात्मक कथा' (Compelling Long-Term Structural Story) आहे, ज्यात सुधारणारे स्प्रेड्स, संभाव्य रेटिंग अपग्रेड आणि वैविध्यपूर्ण लायबिलिटी प्रोफाइल (Liability Profile) यांचा समावेश आहे. Centrum ने Aptus Value Housing Finance आणि Home First Finance Company यांना पसंतीचे स्टॉक्स (Preferred Picks) म्हणून निवडले आहे. विश्लेषकांनी दिलेले टार्गेट प्राईस (Target Prices) देखील या आशावादाला दुजोरा देतात. Aptus Value Housing Finance साठी सरासरी टार्गेट प्राईस सुमारे INR 375 आहे, जी सध्याच्या किमतीपेक्षा 50% पेक्षा जास्त वाढ दर्शवते. त्याचप्रमाणे, Aavas Financiers साठी सरासरी विश्लेषक टार्गेट प्राईस INR 1,852 आहे, जी 40% पेक्षा जास्त वाढ सूचित करते. या क्षेत्रासाठी, एकत्रीकरण (Consolidation) आणि कठोर कर्ज मानके (Tighter Underwriting Standards) सांभाळून, निधी खर्च कमी होण्याचा फायदा घेणे, हे भविष्यातील वाढीसाठी आणि नफाक्षमतेसाठी महत्त्वपूर्ण ठरेल.