HAL: नफा असूनही शेअर कोसळला! तेजस विमानांच्या रखडलेल्या डीलमुळे गुंतवणूकदार चिंतेत

नफा वाढूनही शेअर का घसरला?

HAL च्या शेअरने 4% नी घसरण करत ₹4,427.00 वर पोहोचला. जरी कंपनीने मार्च तिमाहीत मागील वर्षाच्या तुलनेत 5.5% अधिक, म्हणजेच ₹4,196 कोटींचा नेट प्रॉफिट (Net Profit) कमावला असला तरी, शेअर बाजारात मात्र चिंताजनक प्रतिक्रिया उमटली. 'इतर उत्पन्न' (Other Income) मध्ये 76.6% ची मोठी वाढ होऊन ते सुमारे ₹1,151 कोटींपर्यंत पोहोचले, ज्यामुळे नेट प्रॉफिट वाढला. मात्र, यामुळे कंपनीच्या मूळ ऑपरेशनल नफ्यावर (Core Operating Profitability) परिणाम झाला. ग्रॉस मार्जिन (Gross Margins) लक्षणीयरीत्या कमी होऊन 54% पर्यंत आले, जे मागील वर्षी 63.7% होते. हे वाढत्या इनपुट कॉस्ट्स (Input Costs) आणि मुख्य व्यवसायावरील दबावाचे संकेत देत आहे.

तेजस Mk1A प्रोग्राममध्ये मोठे विलंब

गुंतवणूकदारांच्या चिंतेचे मुख्य कारण म्हणजे तेजस Mk1A फायटर जेट प्रोग्राममधील (Tejas Mk1A fighter jet program) सुरू असलेले मोठे विलंब. भारतीय हवाई दल (Indian Air Force) आणि HAL यांच्यातील एक महत्त्वाची समीक्षा बैठक लांबणीवर पडली आहे, कारण HAL ने तांत्रिक (Technical) आणि प्रमाणन (Certification) बाबींवरील आवश्यक प्रगती अहवाल सादर केले नाहीत. यासोबतच, इंजिन पुरवठादार GE एरोस्पेस (GE Aerospace) कडूनही समस्या येत आहेत. HAL ने ८३ तेजस Mk1A विमानांसाठी ९९ इंजिनची ऑर्डर दिली आहे, परंतु एप्रिल २०२६ पर्यंत केवळ सहा इंजिनची डिलिव्हरी अपेक्षित आहे, पहिले इंजिन मार्च २०२५ मध्ये मिळाले होते. HAL ने या विलंबासाठी GE वर कराराअंतर्गत दंड (Contractual Penalties) लावण्यास सुरुवात केली आहे. हे परदेशी घटकांवरील अवलंबित्व आणि उत्पादन वेळापत्रकांवर होणारा थेट परिणाम दर्शवते. इंजिनची कमतरता, रडार (Radar) आणि मिसाईल इंटिग्रेशनमधील (Missile Integration) विलंब यामुळे सुरुवातीला मार्च २०२४ मध्ये नियोजित असलेली डिलिव्हरी आता २०२६ च्या मध्यापर्यंत किंवा त्यानंतर होण्याची शक्यता आहे. संपूर्ण फ्लीटची (Fleet) डिलिव्हरी तर २०२१ पर्यंत लांबण्याची शक्यता आहे.

अंमलबजावणीतील त्रुटींमुळे व्हॅल्युएशनवर प्रश्नचिन्ह

HAL चा सध्याचा प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) रेशो अंदाजे 33-35 आहे, तर मार्केट कॅपिटलायझेशन (Market Capitalization) सुमारे ₹3.08 लाख कोटी आहे. संरक्षण क्षेत्रात (Defence Sector) सरकारी आत्मनिर्भर भारत (Indigenization) आणि वाढत्या भांडवली खर्चांमुळे (Capital Spending) मोठी वाढ होत असली तरी, HAL चा P/E रेशो उद्योगाच्या सरासरी 21.13 पेक्षा खूप जास्त वाटतो. त्याची रिटर्न ऑन इक्विटी (Return on Equity) 26.04% चांगली असली तरी, ₹2.54 लाख कोटींपेक्षा जास्त ऑर्डर बुक आणि 8x बुक-टू-बिल रेशो (Book-to-Bill Ratio) असूनही, वेळेवर डिलिव्हरी करण्याची HAL ची क्षमताच चिंतेचा विषय आहे.

वरिष्ठ लष्करी अधिकाऱ्यांची संरक्षण प्रकल्पांतील विलंबावर टीका

वरिष्ठ लष्करी अधिकाऱ्यांच्या सार्वजनिक वक्तव्यांमुळे HAL च्या अंमलबजावणी क्षमतेबद्दल चिंता वाढली आहे. हवाई दल प्रमुख मार्शल अमर प्रीत सिंह यांनी संरक्षण खरेदी प्रणालीवर (Defense Procurement System) थेट टीका केली, की "मला आठवत नाही असा एकही प्रकल्प जो वेळेवर पूर्ण झाला असेल." त्यांनी अवास्तव कालमर्यादा असलेल्या करारांवर स्वाक्षरी करण्यावरही प्रश्नचिन्ह उपस्थित केले. त्यांच्या या टीकेमुळे HAL सारख्या सार्वजनिक क्षेत्रातील संरक्षण कंपन्यांमधील (DPSUs) व्यवस्थेतील त्रुटी स्पष्ट झाल्या आहेत. तेजस Mk1A प्रोग्राममधील विलंब, परदेशी इंजिनवरील अवलंबित्व आणि सॉफ्टवेअर इंटिग्रेशनमधील समस्यांमुळे HAL आपल्या करारातील जबाबदाऱ्या पूर्ण करण्यात संघर्ष करत असल्याचे दिसून येते. या अविश्वसनीय डिलिव्हरीमुळे हवाई दलाच्या सज्जतेवर परिणाम होत आहे.

विश्लेषकांमध्ये मतभेद

HAL च्या भविष्याबद्दल विश्लेषक विभागले गेले आहेत. जेएम फायनान्शियल (JM Financial) ने मार्जिनमधील कमजोरी आणि अंमलबजावणीच्या समस्यांवर बोट ठेवले आहे, तर नोमुरा (Nomura) ने मजबूत ऑर्डर बुक आणि महसुलाच्या (Revenue) दृश्यामुळे 'बाय' (Buy) रेटिंगसह ₹5,954 चे टार्गेट प्राईस (Target Price) कायम ठेवले आहे. गोल्डमन सॅक्स (Goldman Sachs) ने तटस्थ (Neutral) भूमिका घेतली आहे, तर अँटिक स्टॉक ब्रोकिंग (Antique Stock Broking) नुसार FY27 हे बदलणारे वर्ष ठरू शकते, परंतु हे तेजस Mk1A साठी इंजिन पुरवठ्याच्या समस्या सुटण्यावर अवलंबून असेल. HAL चा नेट प्रॉफिट आणि महसूल वाढला असला तरी, शेअर बाजाराची प्रतिक्रिया दर्शवते की तेजस Mk1A मधील अंमलबजावणीच्या समस्या त्याच्या भविष्यातील संभावनांवर आणि व्हॅल्युएशनवर भारी पडत आहेत.